【广发宏观贺骁束】9月经济初窥

原创贺骁束郭磊宏观茶座

广发证券资深宏观分析师贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，9月上旬，南方八省电厂日耗煤录得208万吨，较8月日均回落4.7%。上旬均值尚不算太低，但值得注意的是趋势，9月8-9日低于第一周，9月13日进一步回落至188万吨，除经济内生回落趋势外，可能和双控影响下部分省市的限电有关。9月16日发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，适度增加了能耗双控制度的灵活性、合理性。

第二，9月全国主要城市周度日均地铁客运量大致平稳，9月上半旬南京、武汉、上海、广州日均客运量大致相当于7月第二周的71%、85%、84%、99%。受局部地区疫情再度散发影响，9月第二周上海、广州客运量环比（第一周）略降。

第三，9月上旬地产销售延续弱势。9月前15日30大中城市日均成交面积41.4万方，和8月42.2万方相比继续小幅回落，显著低于5-7月的55.8-60.0万方。其中一三线城市回落幅度有所扩大。

第四，9月前10日，中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长-6.4%，整体低于8月读数（8月上中下旬分别为-2.3%、-1.1%、2.5%），中下旬趋势仍待观测。9月前10天韩国出口195亿美元，同比增长30.7%，两年平均增速为14%，6-8月两年平均增速分别为11.6%、9.7%和10.0%。

第五，碳达峰目标下粗钢产量继续下降。9月上旬中钢协重点统计钢铁企业平均日产粗钢204.5万吨，环比下降0.4%、同比下降4.3%。中钢协表示剔除取数原则和部分企业月底集中入库影响，本旬钢材产量相较上一旬下降4.0%。

第六，9月前12日乘用车零售、批发销量同比分别录得-9%、-36%，环比8月同期增长1%，仍整体呈偏弱状态。乘联会指出疫情点阵式地在不同地区出现，对部分传统汽车工业重镇的生产秩序产生一定影响；9月的汽车芯片供给改善总体不佳，预计10月开始改善。9月前两周汽车半钢胎开工率均低于8月。

正文

9月上旬，南方八省电厂日耗煤录得208万吨，较8月日均回落4.7%。上旬均值尚不算太低，但值得注意的是趋势，9月8-9日低于第一周，9月13日进一步回落至188万吨，除经济内生回落趋势外，可能和双控影响下部分省市的限电有关。[1]9月16日发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，[2]适度增加了能耗双控制度的灵活性、合理性。

截止9月上旬，南方八省日均耗煤量录得207.7万吨，较8月日均耗煤218万吨环比回落4.7%，相较8月末日耗211.7万吨环比回落1.9%。考虑到2011-2019年六大发电集团9月耗煤无一例外呈季节性回落，且2017-2019年间9月上旬日耗环比增速分别为-9.4%、-14.1%、-7.8%，本月上旬南方八省日耗数据大致符合季节性。值得注意的是第一周、第二周日耗数据分别为220.4、210.0万吨，而9月13日日耗进一步回落至188万吨。除经济内生增长动能趋弱以外，[3]9月16日，发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》。

9月全国主要城市周度日均地铁客运量大致平稳，9月上半旬南京、武汉、上海、广州日均客运量大致相当于7月第二周的71%、85%、84%、99%。受局部地区疫情再度散发影响，9月第二周上海、广州客运量环比（第一周）略降。

9月全国9大城市地铁客运量大致平稳。其中南京、武汉客运量相较8月末数据显著回升，9月第二周数据分别录得208.2万人（8月末151万人）、263.1万人（8月末185.3万人），大致相当于7月中旬的71%、85%。上海、广州前两周日均客运量变化不大，大致相当于7月中旬数据的84%、99%；但受福建地区疫情散发影响，第二周客运量相较8月末、9月第一周略有回落。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，9月下旬数据仍值得密切跟踪。

9月上旬地产销售延续弱势。9月前15日30大中城市日均成交面积41.4万方，和8月42.2万方相比继续小幅回落，显著低于5-7月的55.8-60.0万方。其中一三线城市回落幅度有所扩大。

截至9月15日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得41.4万方，数据较8月读数42.2万方小幅回落，仍录得近一年以来次低（仅高于2月读数35.1万方），低于5-7月55.8-60.0万方。同比方面：9月数据相较于去年同期前15日回落23.2%，近两年同比增速-12.1%。历史上9月环比读数多数收涨，2010-2020年9月全国商品房销售环比均值6.9%。结构端一三线成交面积回落幅度扩大，二线楼市相对韧性，9月前15日一、二、三线城市成交面积大致相当于去年同期的60%、89%、49%。

9月前10日，中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长-6.4%，整体低于8月读数（8月上中下旬分别为-2.3%、-1.1%、2.5%），中下旬趋势仍待观测。9月前10天韩国出口195亿美元，同比增长30.7%，两年平均增速为14%，6-8月两年平均增速分别为11.6%、9.7%和10.0%。

[4]9月前10日，中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比回落6.4%（8月上中下旬分别为-2.3%、-1.1%、2.5%）；沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增长5.7%（8月上中下旬分别为9.2%、5.3%、4.9%）。中港协表示，本月上旬外贸出口受国内局部散发疫情影响。

9月前10日韩国出口金额195亿美元，同比录得30.7%，6-8月同比增速分别为40.8%、13.9%、46.4%。近两年同比平均增速14%，高于6-8月数据的11.6%、9.7%和10.0%。

碳达峰目标下粗钢产量继续下降。9月上旬中钢协重点统计钢铁企业平均日产粗钢204.5万吨，环比下降0.4%、同比下降4.3%。中钢协表示剔除取数原则和部分企业月底集中入库影响，本旬钢材产量相较上一旬下降4.0%。

[5]中钢协数据显示，9月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2044.9万吨、生铁1817.3万吨、钢材1933.8万吨。本旬平均日产粗钢204.5万吨，环比下降0.4%、同比下降4.3%；生铁181.7万吨，环比下降0.1%、同比下降4.2%；钢材193.4万吨，环比下降7.6%、同比下降3.3%。

9月前12日乘用车零售、批发销量同比分别录得-9%、-36%，环比8月同期增长1%，仍整体呈偏弱状态。乘联会指出疫情点阵式地在不同地区出现，对部分传统汽车工业重镇的生产秩序产生一定影响；9月的汽车芯片供给改善总体不佳，预计10月开始改善。9月前两周汽车半钢胎开工率均低于8月。

[6]乘联会口径：9月前12日乘用车市场日均零售3.3万辆，同比增速-9%；其中第一、第二周销量同比增长-3%、-12%，环比8月同期增长1%，整体表现震荡偏弱。乘联会指出，目前合资车企和豪华车企的渠道库存虽处于极低水平，且车市促销力度明显回收，但目前市场处于“供给决定需求”的特殊时期，因此9月前两周产销整体不容乐观。

9月前12日乘用车批发销量2.9万辆，同比下降36%；第一、第二周半钢胎开工率分别录得39%、53%，低于8月末及均值数据59%。目前疫情点阵式在不同地区出现，对部分传统汽车工业重镇的生产秩序产生一定影响，进一步增加了9月保供压力。

核心假设风险：出口斜率超预期；国内政策约束超预期；海外疫情变化超预期

[1]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1710794067973571877&wfr=spider&for=pc

[2]http://www.jwview.com/jingwei/html/09-17/429423.shtml

[3]https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/tzgg/202109/t20210916_1296857.html?code=&state=123

[4] http://www.port.org.cn/info/2021/208477.htm

[5]http://www.chinaisa.org.cn/gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=b5ad7a08ba61923c5673d068bca674d87465f239a14b75a89a2657ad1e6dd357&columnId=2e3c87064bdfc0e43d542d87fce8bcbc8fe0463d5a3da04d7e11b4c7d692194b

[6] http://www.cpcaauto.com/newslist.asp?types=csjd&id=12150

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