【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济

原创贺骁束郭磊宏观茶座

广发证券资深宏观分析师贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，疫情影响下发电耗煤延续低位。3月28日南方八省发电耗煤回落至176.8万吨，4月5日则快速下行至159.4万吨，4月8日、15日、21日维持在160万吨左右的季节性低位。4月中上旬均值大致相当于去年同期数据的88%。根据中电联电力行业燃料统计日报监测，4月1日至7日纳入统计的燃煤发电企业日均发电量同比减少18.6%；4月8日至4月14日同比减少19.3%。

第二，4月前四周行业开工率表现不一。4月第四周全国247家高炉开工率录得79.8%，高于3月底，大致回升至去年同期水平；焦化企业开工率高位小幅回落；中游化工PVC华东下游开工率、山东地炼开工率走平、PTA江浙织机负荷率跌幅扩大；下游汽车半钢胎开工率由3月最后一周74.5%的年内高点，逐周回落至4月第四周的65.8%，同环比均转负；全钢胎开工率处于波动状态，4月均值略低于3月。

第三，4月全国主要城市地铁客运量回落明显。截止4月28日，北京、上海、广州月均值数据相较3月分别下行3.8%、99.9%、21.2%；十大城市地铁客运量月均值相较去年同期回落45.5%。同样受社交距离上升和居民生活半径缩短影响，截至4月28日，4月电影票房月均值较去年同期回落79%。

第四，截止4月28日，全国整车货运流量指数月均值录得84.2，环比回落23%，同比回落27%，其中上海、吉林月均值同比均录得80%以上跌幅。不过一个比较积极的迹象是无论是全国还是上海，4月第三周数据环比第二周已经企稳。4月28日全国整车货运物流指数较4月6日低点回升30%；较3月31日回落3%。

第五，4月前28日30个大中城市地产日均成交面积为26.6万方，同比增长为-55%。今年1-3月30大中城市日均成交面积数据分别录得40、26、32万方，同比增速分别为-29%、-26%、-47%。

第六，4月前23日，乘联会口径乘用车日均零售量2.7万台，同比回落39%（3月全月同比-15%）。乘联会指出“受疫情等因素影响，各地分管措施的变化对物流效率造成一定影响。4月乘用车产销面临不确定状态，汽车的营销市场环境也会变得更加复杂”。

第七，4月上中旬中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比分别为-2.2%、-4.9%，长江枢纽港口吞吐量同比减少1.7%、10.2%。4月前20日韩国出口363亿美元，同比增长16.9%，1-3月韩国出口同比分别为15.5%、20.6%、18.2%。

第八，4月内需定价商品多数收跌，焦煤、动力煤期货价环比回落19.5%、9.7%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别录得-1.3%、-0.9%。水泥价格延续下行，全国水泥价格指数环比回落2.7%。

第九，4月全球定价商品震荡为主，多数商品全月收跌。布油价格环比上涨0.1%。化工品价格CCPI指数环比-0.6%，其中天然气、丙烷涨幅靠前。有色金属多数收跌，LME现货铜环比回落5.1%；LME现货铝环比回落12.5%；LME锌、铅、锡、镍现货价环比上月读数分别录得-0.7%、-6.3%、-8.1%、-0.4%。Comex金、银等贵金属价格亦环比回落。

第十，猪肉价格触底反弹。4月农业部猪肉平均批发价录得19.8元/千克，较上月末环比回升8.5%。4月农业部重点监测28种蔬菜平均批发价环比回落18.3%。小麦、粳稻等粮食价格涨跌互现。非食品项影子指标义乌小商品指数环比持平。

正文

疫情影响下发电耗煤延续低位。3月28日南方八省发电耗煤回落至176.8万吨，4月5日则快速下行至159.4万吨，4月8日、15日、21日维持在160万吨左右的季节性低位。4月中上旬均值大致相当于去年同期数据的88%。根据中电联电力行业燃料统计日报监测，4月1日至7日纳入统计的燃煤发电企业日均发电量同比减少18.6%；4月8日至4月14日同比减少19.3%。

据鄂尔多斯煤炭网数据，4月发电耗煤数据在3月28日176.8万吨的基础上中枢回落。4月5日、4月7日、4月8日、4月15日、4月21日南方八省发电耗煤分别为159.4、167.5、160.4、160.6、157.4万吨，前21日数据大致相当于3月全月均值182.4万吨的88%，相当于去年同期均值183.0万吨的88%。据中电联《电力行业燃料统计日报》监测，4月1-7日纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比（3月25-31日）减少7.7%，同比减少18.6%；4月8日至4月14日环比（4月1日至4月7日）减少0.6%，同比减少19.3%。目前居民用电进入季节性淡季，国内疫情反复影响下，下游工业耗煤需求亦相对偏弱，贸易商及终端采购较为谨慎。

4月前四周行业开工率表现不一。4月第四周全国247家高炉开工率录得79.8%，高于3月底，大致回升至去年同期水平；焦化企业开工率高位小幅回落；中游化工PVC华东下游开工率、山东地炼开工率走平、PTA江浙织机负荷率跌幅扩大；下游汽车半钢胎开工率由3月最后一周74.5%的年内高点，逐周回落至4月第四周的65.8%，同环比均转负；全钢胎开工率处于波动状态，4月均值略低于3月。

上下游行业开工率表现不一。Wind数据显示：4月第四周全国高炉开工率录得79.8%，相较3月末环比回升1.6pct，相较去年同期回落0.3%，主产区独立轧钢厂复产再检修比例增加，需求端受疫情及运输受阻影响，整体备货及采购情绪不佳；焦化企业开工率录得76.0%，相较去年同期回升9.0pct。PVC华东下游开工率持平，由3月最后一周的63%升至本月第四周的64%，同环比分别录得-9.0pct、1.0pct；山东地炼开工率维持弱势，读数由3月最后一周的53%回落至本月第四周的52%，相较3月环比回落1.4pct，较去年同期下行17.4pct。苯乙烯开工率录得75.0%，较3月末环比回落0.3pct。值得注意的是PTA江浙织机负荷率回落至历史次低的54.3%，相较3月环比回落7.3pct，较去年同期下行10.7pct。化工链下游开工负荷相对偏低，系疫情影响下终端需求偏弱，产业链利润维持在偏低水平，低加工费下多数装置检修增多所致。4月前四周，汽车半钢胎开工率分别录得67.1%、68.4%、67.4%、65.8%，最后一周读数处于季节性次低点（仅高于2020年4月52.6%），同环比分别录得-5.1pct、-8.8pct。4月前四周，全钢胎开工率分别录得49.4%、56.7%、59.1%、55.0%，3月最后一周读数59.2%，4月读数亦低于历史同期数据的59.7%-74.6%。

4月全国主要城市地铁客运量回落明显。截止4月28日，北京、上海、广州月均值数据相较3月分别下行3.8%、99.9%、21.2%；十大城市地铁客运量月均值相较去年同期回落45.5%。同样受社交距离上升和居民生活半径缩短影响，截至4月28日，4月电影票房月均值较去年同期回落79%。

4月全国十大城市地铁客运量进一步回落，上海地铁最新客运量大幅降至万人以下。截止4月28日，北京、上海、广州月均值客运量分别录得768万人（3月日均765万人）、1700人（3月日均479万人）、562万人（3月日均714万人）。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。截止4月28日，全国电影月度日均票房录得1756万元，相较去年4月日均票房回落79%。

截止4月28日，全国整车货运流量指数月均值录得84.2，环比回落23%，同比回落27%，其中上海、吉林月均值同比均录得80%以上跌幅。不过一个比较积极的迹象是无论是全国还是上海，4月第三周数据环比第二周已经企稳。4月28日全国整车货运物流指数较4月6日低点回升30%；较3月31日回落3%。

截止4月28日，全国整车货运量指数月均值录得84.2，环比上月均值回落23%、相较去年同期回落27%。4月28日全国整车货运物流指数较4月6日低点回升30%；较3月31日回落3%。其中上海、吉林货运量指数月均值同比分别回落84%、81%，上月同比分别为-7%、-42%。全国快递中心吞吐量月均值录得73.7，同比回落38%，环比上月回落23%。

4月前28日30大中城市日均成交面积为26.6万方，同比为-55%。今年1-3月日均成交数据分别为40.0、25.7、31.6万方，同比分别为-29%、-26%、-47%。

截至4月28日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得26.6万方，其中第一至第四周分别录得22、26、31、29万方。月均值相较3月31.6万方回落15.6%，相较今年1-3月读数40.0、25.7、31.6万方仍显弱势。考虑到近十年来4月环比增速为-20%-34%，本月环比相较历史同期数据亦显著偏低。本月一二三线成交面积跌幅扩大，4月前28日一、二、三线城市成交面积同比增速为-63%、-55%、-51%。土地成交溢价率延续低迷，前四周读数分别录得3.1%、1.0%、3.4%、2.7%。

4月前23日，乘联会口径乘用车日均零售量2.7万台，同比回落39%（3月全月同比-15%）。乘联会指出“受疫情等因素影响，各地分管措施的变化对物流效率造成一定影响。4月乘用车产销面临不确定状态，汽车的营销市场环境也会变得更加复杂”。

乘联会口径显示：4月前23日乘用车日均零售销量2.7万辆，同比回落39%；乘用车日均批发销量2.3万辆，同比回落50%。全国部分地区疫情散发仍制约需求回暖，目前吉林、上海、山东、广东、河北等地经销商进店和成交均受冲击。此外由于汽车产业链长，协同要求高，核心零部件生产和物流基地的停产辐射范围更广，同时上海复工复产对全国其他车企的传导较慢，前四周厂家生产形势仍不容乐观。

4月上中旬中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比分别为-2.2%、-4.9%，长江枢纽港口吞吐量同比减少1.7%、10.2%。4月前20日韩国出口363亿美元，同比增长16.9%，1-3月韩国出口同比分别为15.5%、20.6%、18.2%。

中港协数据显示：4月上中旬监测港口外贸吞吐量同比分别回落2.2%、4.9%（3月读数-0.1%）。长江枢纽港口吞吐量同比减少1.7%、10.2%（3月读数-4.6%）。由于上海港港区内实行全闭环管理，协会通过防疫通行证长三角地区互认、与太仓港共同推出“水路保供保畅”服务、推进集装箱陆改水服务等多重措施保障港口有序运行。4月前20日韩国出口金额363亿美元，同比增速录得16.9%，两年同比增速30%。今年1-3月韩国全月出口增速15.5%、20.7%、18.2%，去年全年出口增速为25.7%。截止4月22日，中国出口集装箱运价指数CCFI录得3275，同比增速63.4%，读数处于年内新低水平。

4月内需定价商品多数收跌，焦煤、动力煤期货价环比回落19.5%、9.7%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别录得-1.3%、-0.9%。水泥价格延续下行，全国水泥价格指数环比回落2.7%。

4月国内商品整体下行。全国流通领域9大类50种重要生产资料价格监测显示：中旬共计20种产品价格上涨，28种下降，2种持平。截至4月28日，Myspic综合钢价指数录得187.0点，环比上月末回落0.9%，相较去年同期回落6.5%。螺纹钢期货价录得5051元/吨，环比回落1.3%。焦煤、动力煤期货价格环比分别录得-19.5%和-9.7%。截至4月28日，全国水泥价格指数录得168.1点，环比回落2.7%。

4月全球定价商品震荡为主，多数商品全月收跌。布油价格环比上涨0.1%。化工品价格CCPI指数环比-0.6%，其中天然气、丙烷涨幅靠前。有色金属多数收跌，LME现货铜环比回落5.1%；LME现货铝环比回落12.5%；LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得-0.7%、-6.3%、-8.1%、-0.4%。金、银等贵金属价格亦环比回落。

截至4月28日，IPE布油期货价录得107.4美元/桶，环比上月末上涨0.1%，相较2021年同期上涨59.7%。4月油价震荡为主：供给端俄乌谈判陷入僵局，俄罗斯原油产量、其他液态能源紧缺隐忧再现。需求端IEA月报宣布下调全球原油需求增长预期，供需双降下原油市场先扬后抑。4月化工品价格指数CCPI录得5758点，环比回落0.6%，其中涨幅靠前的品种包括天然气、丙烷等品种。聚酯产业链中乙二醇、PTA价格环比录得-11.2%、0.8%。成本端原油价格高位震荡，下游部分聚酯工厂受疫情扰动略有降负。PP及PVC期货价环比分别录得-3.8%、-4.5%，需求端相对疲软，疫情影响下管型材等下游开工率下滑。天然橡胶期货价录得12435元/吨，环比上月回落8.1%，4月国内外产区陆续进入季节性割胶周期，轮胎企业拿货积极性依然低位。

截至4月28日，LME现货铜收于9812美元/吨，较上月末环比回落5.1%。LME现货铝收于3066美元/吨，环比录回落12.5%，国内多地因疫情管控企业仓储和物流成本上升，下游有色企业开工率普遍不及预期。其余有色金属多数收跌，LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得-0.7%、-6.3%、-8.1%、-0.4%。美联储货币政策收紧预期发酵，Comex金、银期货价分别录1891美元/盎司和23.2美元/盎司，环比回落3.2%和7.8%。

猪肉价格触底反弹。4月农业部猪肉平均批发价录得19.8元/千克，较上月末环比回升8.5%。4月农业部重点监测28种蔬菜平均批发价环比回落18.3%。小麦、粳稻等粮食价格涨跌互现。非食品项影子指标义乌小商品指数环比持平。

4月疫情扩散导致多地生猪运输、出栏和屠宰开工受阻，社会消费普遍低迷。但另一方面收储及冻品补库需求仍支撑华南等局部市场。此外供给端能繁母猪存栏量降幅超市场预期，散户惜售及压栏增加提振市场情绪。截至4月28日，农业部猪肉平均批发价录得19.8元/千克，环比上涨8.5%。全国蔬菜供应总体偏松：28种重点监测蔬菜平均批发价环比回落18.3%（前值4.9%），7种重点监测水果平均批发价环比回升9.3%（前值3.3%）。截至4月28日，优质小麦、粳稻、玉米价格环比录得-6.2%、-1.7%、1.6%。非食品项影子指标义乌小商品指数环比持平。