【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济

原创贺骁束郭磊宏观茶座

广发证券资深宏观分析师贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，7月上旬发电量同比和6月下旬相比大致走平，不像5-6月那样单边改善。第三周有所好转，但是否是趋势尚待进一步观测。中电联统计7月1日-7日、8日-14日、15日-21日均发电量同比分别为-6%、-1.1%、3%，前值6月10日-16日、6月17日-23日、6月24日-30日同比增速分别为-18.7%、-4.7%、-2.3%。

第二，7月整车货运流量持平徘徊，月度均值较6月基本走平，与4-6月震荡上行趋势有较明显区别。截至7月31日，全国整车货运流量指数月均值录得102.0，环比6月均值回落1.0%。7月前四周度日均数据分别录得100.5、103.2、101.5、102.1。疫情前的3月日均为109.7，3月上旬日均为119.4。

第三，行业开工率表现不一，基建相关的领域相对偏强，其余偏弱。全国247家钢铁高炉开工率7月均值显著低于6月，其中第二周至今明显回落；焦化企业开工率同样于第二周迅速回落；PTA江浙织机负荷率走低，截至第四周均值环比6月末回落5.0个百分点；山东地链开工率均值环比6月末上行3.5个百分点。全国石油沥青装置开工率环比6月末回升6.3个百分点。汽车半钢胎开工率徘徊，月度均值大致持平6月。

第四，从需求端看，出口相关的指标偏强。中港协重点枢纽港口7月上中旬外贸吞吐量同比分别录得1.1%、5.9%，6月读数录得-3.4%；上中旬沿海八大枢纽港口集装箱外贸货物吞吐量分别为7.6%、7.3%，6月读数录得4.8%。中港协指出“外贸业务表现强劲”。韩国7月前20日出口增速升至14.5%，6月读数-3.7%。

第五，从需求端看，映射“消费+服务业”的地铁客运量延续上升趋势，显示居民生活半径的修复仍在继续。十大城市地铁客运量（月度日均值，下同）环比上涨8%，其中广深地铁客运量7月大致持平。上海地铁最新客运量已回升至800万量级，月均值大约相当于去年同期的68%。截至本月31日，全国电影票房相较去年同期回升9.2%。

第六，从需求端看，地产销售显著低于6月，4-7月日均分别为32、34、62、42万方。但值得注意的是，第四周企稳回升特征明显，不含周末的前四周日均分别为45、45、48、52万方。结构上二三线城市相对疲软，月均值同比跌幅扩大。土地成交溢价率维持低位；上海土地成交有回暖特征。

第七，从需求端看，汽车销量维持在相对高位，增速略低于6月。7月1-24日全国乘用车市场日均零售4.8万辆，同比去年增长19%（6月累计同比22%），环比上月回落10%；全国乘用车厂商日均批发5.2万辆，同比去年增长32%（6月累计同比37%），环比上月回落8%。

第八，7月内需定价商品多数下跌。截止7月31日，焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为-25%、2%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为-8%、-8%。全国水泥价格指数环比回落2.2%。

第九，7月全球定价商品多数弱势，原油及能化系商品普跌。截至7月31日，IPE布油期货价（期末值，下同）环比回落4.3%。化工品价格CCPI指数环比下跌10.5%，其中PTA跌幅靠前。有色金属多数收跌，LME现货铜环比下跌5.4%；LME现货铝环比上涨2.3%；LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得3.1%、6.1%、-9.8%、-4.6%。金、银等贵金属表现弱势。全球粮食价格多数收跌，截至7月31日，CBOT小麦期货价回落8.8%。

第十，猪肉价格延续反弹。7月农业部猪肉平均批发价（期末值，下同）录得29.3元/千克，较上月末环比上涨21.5%；月均值为21.4元/千克，较上月均值环比上涨34.9%。7月农业部重点监测28种蔬菜平均价环比回升14.0%。

正文

7月上旬发电量同比和6月下旬相比大致走平，不像5-6月那样单边改善。第三周有所好转，但是否是趋势尚待进一步观测。中电联统计7月1日-7日、8日-14日、15日-21日均发电量同比分别为-6%、-1.1%、3%，环比增速-3.6%、15.2%、0.7%，前值6月10日-16日、6月17日-23日、6月24日-30日同比增速分别为-18.7%、-4.7%、-2.3%。

中电联口径7月1日-7日、8日-14日、15日-21日燃煤发电企业日均发电量环比分别为-3.6%、15.2%、0.7%；同比增速分别为-6%、-1.1%、3%（6月10日-16日、6月17日-23日、6月24日-30日同比增速为-18.7%、-4.7%、-2.3%）；中电联企业日均耗煤量同比分别录得-1.5%、2.5%、7.2%（6月10日-16日、6月17日-23日、6月24日-30日同比增速为-14.5%、-1.4%、1.3%）。中电联表示目前正处于迎峰度夏用煤旺季，多地高温天气持续。第二周至今发电量、日耗煤量和煤炭入厂量维持在较高水平，电厂库存可用天数缓慢下降。

7月整车货运流量持平徘徊，月度均值较6月基本走平，与4-6月震荡上行趋势有较明显区别。截至7月31日，全国整车货运流量指数月均值录得102.0，环比6月均值回落1.0%。7月前四周度日均数据分别录得100.5、103.2、101.5、102.1。疫情前的3月日均为109.7，3月上旬日均为119.4。

G7物流数据显示：截止到7月31日，全国整车货运流量指数月均值录得102.0，环比回落1.0%（前值7.8%），同比增速-18%（前值-20%）。7月前四周度日均数据分别录得100.5、103.2、101.5、102.1，整体呈现持平徘徊特征。6月均值、最后一周数据分别录得103、104.8，疫情前3月日均读数109.7，3月上旬日均为119.4。

行业开工率表现不一，基建相关的领域相对偏强，其余偏弱。全国247家钢铁高炉开工率7月均值显著低于6月，其中第二周至今明显回落；焦化企业开工率同样于第二周迅速回落；PTA江浙织机负荷率走低，截至第四周均值环比6月末回落5.0个百分点；山东地链开工率均值环比6月末上行3.5个百分点。全国石油沥青装置开工率环比6月末回升6.3个百分点。汽车半钢胎开工率徘徊，月度均值大致持平6月。

上下游行业开工率表现不一。截至7月第四周，全国高炉开工率均值录得76.2%，相较6月末环比回落7.2pct。本月建材需求相对偏弱，下游钢厂检修范围进一步扩大。焦化企业开工率延续回落，截至第四周下行至70.3%，相较上月末回落9.0pct。PTA江浙织机开工率弱势震荡，由6月均值的56.9%逐步下行至本月均值的51.9%，环比回落5.0pct；山东地炼开工率有所回升，截至第四周均值较上月末环比回升3.5pct，较去年同期回升1.4pct，同比读数时隔两年转正；石油沥青装置开工率低位修复，截至第四周均值33.8%略高于6月读数27.5%，华东地区开工率延续回落。纺服行业高库存叠加内需市场低迷，产业链去库压力下新订单有限，江浙织机开工率整体处于历年来低位。7月前四周，汽车半钢胎开工率分别录得63.4%、65.0%、64.8%、64.2%，第四周数据环比6月末回落0.4pct。7月前四周，全钢胎开工率分别录得57.7%、59.3%、55.6%、58.7%，第四周数据环比6月末回落0.1pct。

从需求端看，出口相关的指标偏强。中港协重点枢纽港口7月上中旬外贸吞吐量同比分别录得1.1%、5.9%，6月读数录得-3.4%；上中旬沿海八大枢纽港口集装箱外贸货物吞吐量分别为7.6%、7.3%，6月读数录得4.8%。中港协指出“外贸业务表现强劲”。韩国7月前20日出口增速升至14.5%，6月读数-3.7%。

中港协数据显示：7月上中旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比分别增加2.6%、4.3%，其中外贸货物吞吐量同比录得1.1%、5.9%（6月上中下旬外贸货物吞吐量增速为-8.9%、-2.2%、-0.6%，6月全月同比增速-3.4%）。沿海八大枢纽港口集装箱货物吞吐量分别增长5.9%、6.1%，外贸货物吞吐量分别为7.6%、7.3%（6月全月同比增速4.84%）。

7月前20日韩国出口金额372亿美元，同比增速录得14.5%。今年4-6月韩国全月出口增速12.9%、21.4%、5.2%，去年全年出口增速为25.7%。截止7月第四周，中国出口集装箱运价指数CCFI录得3189，同比增速8.8%，低于6月末读数25.2%。

从需求端看，映射“消费+服务业”的地铁客运量延续上升趋势，显示居民生活半径的修复仍在继续。十大城市地铁客运量（月度日均值，下同）环比上涨8%，其中广深地铁客运量7月大致持平。上海地铁最新客运量已回升至800万量级，月均值大约相当于去年同期的68%。截至本月31日，全国电影票房相较去年同期回升9.2%。

截至7月31日，北京、上海、广州、深圳客运量（月度日均值，下同）分别录得757万人（6月日均482万人）、686万人（6月日均530万人）、778万人（6月日均781万人）、531万人（6月日均555万人）。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。截至7月31日，十大城市地铁客运量环比上涨7.9%，同比跌幅收窄至15.5%。截至7月31日，全国日均电影票房录得1.05亿元，相较去年同期增长9.2%，属自去年12月以来首度转正。

从需求端看，地产销售显著低于6月，4-7月日均分别为32、34、62、42万方。但值得注意的是，第四周企稳回升特征明显，不含周末的前四周日均分别为45、45、48、52万方。结构上二三线城市相对疲软，月均值同比跌幅扩大。土地成交溢价率维持低位；上海土地成交有回暖特征。

截至7月31日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得41.7万方，（7月4日至今）不含周末的周度日均成交面积录得45、45、48、52万方，第二周以来销售数据显著下滑，但第四周数据有所企稳。月均值环比相较6月62万方回落32%，近十年来7月环比增速为-17%-6%（近十年环比均值-5.2%）；相较于历史同期数据回落34%（6月同比增速-7%）。本月二三线成交面积有所回落，7月前31日一、二、三线城市成交面积同比增速为-6%、-37%、-46%。土地成交溢价率延续低位，前四周读数分别录得1.5%、2.9%、2.3%、4.1%。7月最后一周上海土地成交溢价率升至4.5%，属6月第三周以来首度转正（6月第三周-7月第三周均为零）。

从需求端看，汽车销量维持在相对高位，增速略低于6月。7月1-24日全国乘用车市场日均零售4.8万辆，同比去年增长19%（6月累计同比22%），环比上月回落10%；全国乘用车厂商日均批发5.2万辆，同比去年增长32%（6月累计同比37%），环比上月回落8%。

乘联会口径显示：7月前24日乘用车日均零售销量4.8万辆，同比回升19%（6月全月同比22%），乘用车日均批发销量5.2万辆，同比回升32%（6月全月同比37%）。乘联会表示“车购税减半政策的效果在政策启动前期的6月较突出，随后进入平稳的政策实施中期，政策拉动消费的效果环比初期减弱，叠加7月的市场淡季，7月同比增速较6月放缓”。

7月内需定价商品多数下跌。截止7月31日，焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为-25%、2%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为-8%、-8%。全国水泥价格指数环比回落2.2%。

7月国内商品多数收跌。全国流通领域9大类50种重要生产资料价格监测显示：中旬共计5种产品价格上涨，42种下降，3种持平。截至7月31日，Myspic综合钢价指数录得151.2点，环比上月末回落7.7%，相较去年同期回落27.4%。螺纹钢期货价录得4122元/吨，环比上月末回落8.4%。焦煤、动力煤最新期货价格环比分别录得-25.5%、2.0%。截至7月第四周，全国水泥价格指数录得142.2点，环比上月末回落2.2%。

7月全球定价商品多数弱势，原油及能化系商品普跌。截至7月31日，IPE布油期货价（期末值，下同）环比回落4.3%。化工品价格CCPI指数环比下跌10.5%，其中PTA跌幅靠前。有色金属多数收跌，LME现货铜环比下跌5.4%；LME现货铝环比上涨2.3%；LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得3.1%、6.1%、-9.8%、-4.6%。金、银等贵金属表现弱势。全球粮食价格多数收跌，截至7月31日，CBOT小麦期货价回落8.8%。

截至7月31日，IPE布油期货价录得110美元/桶，环比上月末下跌4.3%，相较2021年同期上涨44.1%。7月油价先抑后扬，整体表现偏弱：供给端OPEC+部长级会议再次确认，维持此前宣布的产量配额调整方案，即将名义石油产量恢复至疫情前64.8万桶；需求端海外衰退预期进一步发酵，上中旬油价陷入深度调整；下旬联储加息落地叠加去库加速，油价止跌企稳。7月化工品价格指数CCPI录得5125点，环比上月末回落10.5%，其中跌幅靠前的品种包括PTA等品种。聚酯产业链中乙二醇、PTA价格环比分别录得-0.9%、-10.3%。成本端原油价格震荡回落，下游需求不足仍制约PX供需格局。PP及PVC期货价环比上月末录得-4.6%、-7.7%，需求端下游采购积极性仍较清淡，市场面临高库存、弱需求供需结构。天然橡胶期货价录得12170元/吨，环比上月末回落4.2%，7月汽车行业景气度延续，下旬开工数据回升斜率偏缓，叠加大宗商品弱势影响市场情绪。

截至7月31日，LME现货铜收于7801美元/吨，较上月末环比回落5.4%。LME现货铝收于2452美元/吨，环比回升2.3%，基本金属受美元流动性环境收紧、海外基本面数据走弱影响，下游有色企业开工率普遍不及预期。其余有色金属多数收跌，LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得3.1%、6.1%、-9.8%、-4.6%。海外衰退预期叠加联储货币政策收紧，Comex金、银期货价分别录1782美元/盎司和20.2美元/盎司，环比回落1.4%和0.8%。此外全球主要农产品价格多数回落，截止7月31日，CBOT小麦、玉米、大豆最新期货价分别录得812、622、1474美分/蒲式耳，环比上月末分别录得-8.8%、-0.2%、0.9%。

猪肉价格延续反弹。7月农业部猪肉平均批发价（期末值，下同）录得29.3元/千克，较上月末环比上涨21.5%；月均值为21.4元/千克，较上月均值环比上涨34.9%。7月农业部重点监测28种蔬菜平均价环比回升14.0%。

7月猪肉消费处于季节性淡季，但受补偿性餐饮消费恢复影响，叠加流通市场猪源循环偏少，养殖端挺价惜售情绪依然较强；另一方面供给端能繁母猪存栏量降幅超市场预期，养殖户提价收购、二次育肥比例增加。截至7月31日，农业部猪肉平均批发价录得29.3元/千克，环比上月末上涨21.5%。全国蔬菜供应总体偏紧：28种重点监测蔬菜平均批发价环比上月末录得14.2%（前值1.0%），7种重点监测水果平均批发价环比上月末6.9%（前值7.0%）。截至7月31日，优质小麦、粳稻、玉米价格环比上月末录得34.4%、1.4%、-3.0%。值得注意的是消费品价格影子指标icpi（该指标为清华大学基于基于互联网在线数据，所编制的居民消费价格指数）周环比（上周=100）分别录得100.16、99.88、99.82、99.95、99.97，前四周环比上月末回落0.21%；icpi食品烟酒环比上月末回落0.58%。