文：民生策略团队
联系人：牟一凌/吴晓明
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本周（2022年10月24日至2022年10月28日，下同）万得全A下跌4.19%，在主流宽基指数中，科创50本周收涨2.66%，体现较强韧性；而上证50则下跌6.44%。具体行业来看，农林牧渔、食品饮料跌幅达10%以上，房地产跌幅同样接近8%；相较之下，国防军工与计算机成为本周唯二的上涨行业，涨幅分别为2.65%与1.42%。北上资金方面，本周北上资金净流出高达127.06亿元，其中北上配置盘连续五天净流出总计208.03亿元，结构上看，食品饮料、银行分别流出86.17亿元与26.49亿元，排名靠前。而对于海外而言，本周全球主要市场指数大多录得正向涨幅，其中美股三大指数纳斯达克/道琼斯/标普500分别上涨2.24%/5.72%/3.95%。
本周原油继续反弹趋势，截至本周五布油与WTI原油价格分别为95.77美元/桶与87.90美元/桶，相较上周五分别上涨2.27与2.85美元。而在工业金属之中，铜、铝价格同样实现反弹，其中LME铜价抬升至近一个月来高点（7605美元/吨），而铝价则相较上周抬升61美元至2235.5美元/吨。相较之下，截至本周五COMEX黄金价格为1644.8美元/盎司，相较上周五边际下滑11.5美元。而库存方面，根据EIA最新公布的美国原油与石油产品库存量进一步下滑，处于自2005年来的历史底部（截至报告发布，数据最新披露日期为2022年10月21日）。而对于铜铝而言，前者库存连续两周下滑，而后者则延续了上周的抬升趋势，然而从历史上看，两者已然处于极低位置。
本周全球主要债券市场之中，美、欧（以英、法、德为代表）长期利率（10年期）与短期利率（1年期或2年期）均出现不同程度下滑，经济衰退预期增强，而对未来5年与10年的通胀预期相较上周则略有下滑，然而依然处于近两个月来的相对高点，并大幅高于美联储预设的通胀目标之上。而在外汇市场上，美元指数本周震荡走弱，主要发达国家（英、法、德、日）货币纷纷反弹，相较之下，本周五离岸人民币兑美元汇率进一步抬升至7.25。而在主要资源国之中，仅有智利比索相较美元实现升值。本周统计局公布2022年第三季度GDP增速，不变价口径下录得3.9%，较二季度的0.4%出现明显修复。累计视角下，2022年1-9月GDP增速为3.0%。生产端来看，2022年9月工业增加值当月同比为6.3%，相较于2022年8月的4.2%出现一定改善；累计视角下2022年1-9月为3.9%，相较于8月抬升0.3%，与此同时，工业企业营收与利润增速为8.2%与-2.3%，相较8月均下滑0.2%。需求端来看，2022年9月社会零售额当月同比仅为2.5%，相较8月回落2.9%，其中餐饮收入录得负增长，边际下滑明显。值得一提的是，如果从环比视角来看，2022年9月社零表现相较8月实现边际改善（0.43%）。而对于出口而言，2022年9月出口同比录得5.7%，较8月进一步下滑。结构上看，汽车、光伏出口韧性相对较强。而对于投资而言，2022年前三季度整体固定资产投资增速为5.9%，然而结构上看，制造业投资、基建投资维持了两位数的增长（10.1%与11.2%），高技术投资增速高达20.2%，景气度相对较高。
本周一美国公布2022年10月Markit口径下的PMI数据，无论是服务业或是制造业均出现明显下滑，其中服务业自49.3下滑至46.6，制造业从52下滑至49.9，均不及市场预期。相较之下，在本周四公布的美国三季度GDP数据中，美国第三季度GDP环比折年率为2.6%，创下2021年Q4以来新高，相较于Q2的-0.6%出现明显改善，超出投资者预期。欧洲方面，在本周四议息会议上，欧央行如期加息75个基点，并暗示缩减资产负债表，货币政策进一步紧缩，以遏制通胀的历史性飙升。
截至2022年10月29日，共有4523家上市公司披露了2022年三季报，披露率达到90.95%。以已披露业绩的上市公司作为分析样本，全部A股2022年前三季度营收与利润累计增速分别为8.56%与4.55%，剔除金融与石油石化后分别为8.61%与5.05%。分行业视角来看，前三季度累计同比口径下，上游原材料（煤炭、石油石化、有色金属）、中游电力设备、通信业绩表现相对靠前；此外，农林牧渔板块营收与利润增速分别为15.1%/60.5%，边际改善明显。
风险提示：地产下行对经济影响有限；海外超预期衰退。
本周（2022年10月24日至2022年10月28日，下同）万得全A下跌4.19%，在主流宽基指数中，科创50本周收涨2.66%，体现较强韧性；而上证50则下跌6.44%。具体行业来看，农林牧渔、食品饮料跌幅达10%以上，房地产跌幅同样接近8%；相较之下，国防军工与计算机成为本周唯二的上涨行业，涨幅分别为2.65%与1.42%。北上资金方面，本周北上资金净流出高达127.06亿元，其中北上配置盘连续五天净流出总计208.03亿元，结构上看，食品饮料、银行分别流出86.17亿元与26.49亿元，排名靠前。而对于海外而言，本周全球主要市场指数大多录得正向涨幅，其中美股三大指数纳斯达克/道琼斯/标普500分别上涨2.24%/5.72%/3.95%。![]()
本周布伦特原油期货与WTI原油期货价格继续反弹趋势，截至本周五的价格分别为95.77美元/桶与87.90美元/桶，相较上周五分别上涨2.27与2.85元/桶。而在工业金属之中，铜、铝价格同样实现反弹，其中LME铜价抬升至近一个月来高点（7605美元/吨），而铝价则相较上周抬升61美元至2235.5美元/吨。相较之下，截至本周五COMEX黄金价格为1644.8美元/盎司，相较上周五边际下滑11.5美元。而库存方面，根据EIA最新公布的美国原油与石油产品库存量进一步下滑，处于自2005年来的历史底部（截至报告发布，数据最新披露日期为2022年10月21日）。而对于铜铝而言，前者库存连续两周下滑，而后者则延续了上周的抬升趋势，然而从历史上看，两者已然处于极低位置。
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本周全球主要债券市场之中，美、欧（以英、法、德为代表）长期利率（10年期）与短期利率（1年期或2年期）均出现不同程度下滑，经济衰退预期增强，而对未来5年与10年的通胀预期相较上周则略有下滑，然而依然处于近两个月来的相对高点，并大幅高于美联储预设的通胀目标之上。而在外汇市场上，美元指数本周震荡走弱，主要发达国家（英、法、德、日）货币纷纷反弹，相较之下，本周五离岸人民币兑美元汇率进一步抬升至7.25。而在主要资源国之中，仅有智利比索相较美元实现升值。
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2.1 国内视角
本周统计局公布2022年第三季度GDP增速，不变价口径下录得3.9%，较二季度的0.4%出现明显修复。累计视角下，2022年1-9月GDP增速为3.0%。生产端来看，2022年9月工业增加值当月同比为6.3%，相较于2022年8月的4.2%出现一定改善；累计视角下2022年1-9月为3.9%，相较于8月抬升0.3%，与此同时，工业企业营收与利润增速为8.2%与-2.3%，相较8月均下滑0.2%。
需求端来看，2022年9月社会零售额当月同比仅为2.5%，相较8月回落2.9%，其中餐饮收入录得负增长，边际下滑明显。值得一提的是，如果从环比视角来看，2022年9月社零表现相较8月实现边际改善（0.43%）。而对于出口而言，2022年9月出口同比录得5.7%，较8月进一步下滑。结构上看，汽车、光伏出口韧性相对较强。而对于投资而言，2022年前三季度整体固定资产投资增速为5.9%，结构上看，制造业投资、基建投资维持了两位数的增长（10.1%与11.2%），高技术投资增速高达20.2%，景气度相对较高。本周一美国公布2022年10月Markit口径下的PMI数据，无论是服务业或是制造业均出现明显下滑，其中服务业自49.3下滑至46.6，制造业从52下滑至49.9，均不及市场预期。相较之下，在本周四公布的美国三季度GDP数据中，美国第三季度GDP环比折年率为2.6%，创下2021年Q4以来新高，相较于Q2的-0.6%出现明显改善，超出投资者预期。欧洲方面，在本周四议息会议上，欧央行如期加息75个基点，并暗示缩减资产负债表，货币政策进一步紧缩，以遏制通胀的历史性飙升。![]()
3、上市公司2022年Q3业绩更新
截至2022年10月29日，共有4523家上市公司披露了2022年三季报，披露率达到90.95%。以已披露业绩的上市公司作为分析样本，全部A股2022年前三季度营收与利润累计增速分别为8.56%与4.55%，剔除金融与石油石化后分别为8.61%与5.05%。主要宽基指数中，创业板指前三季度营收与利润增速分别为41.43%与22.08%，相较之下，中证500与中证1000营收与利润增速分别为4.24%与4.94%，-13.50%与1.39%。行业视角来看，前三季度累计同比口径下，上游原材料（煤炭、石油石化、有色金属）、中游电力设备、通信业绩表现相对靠前；此外，农林牧渔板块营收与利润增速分别为15.1%/60.5%，边际改善明显；相较之下，地产链（钢铁、建材、房地产）与社服业绩排名靠后。1）地产下行对经济影响有限。如果地产下行对经济的影响有限，那么这将意味着经济下行压力相对而言并不大，那么宏观波动率存在收敛的风险。2）海外超预期衰退。如果海外超预期衰退，那么通胀将迅速下行。牟一凌，CFA，中国人民大学汉青研究院硕士。7年策略研究经验，目前担任首席策略分析师，院长助理。执业证书编号 S0100521120002王况炜，西南财经大学金融学硕士，3年策略研究经验，主要负责基本面动态。执业证书编号 S0100522040002
方智勇，复旦大学金融学硕士，3年策略研究经验，主要负责预期收益率。执业证书编号 S0100522040003梅 锴，西南财经大学金融学硕士，2年策略研究经验，主要负责投资者与市场结构。执业证书编号 S0100522070001吴晓明，中国科学技术大学金融硕士，主要负责基本面动态。执业证书编号 S0100121120023沈心怡，约翰霍普金斯大学金融硕士，主要负责行业跟踪与专题研究。执业证书编号 S0100122010010纪博文，法国ESSEC高等商学院管理学硕士，主要负责专题研究。执业证书编号 S0100122080001胡 悦，新加坡国立大学金融工程硕士，主要负责商品及海外基本面。执业证书编号 S0100122080044证券研究报告：A股策略周报20221030：记录本周（20221024-20221028）报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 吴晓明 SAC编号S0100121120023《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
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