资金跟踪系列之四十九：“潮水”退去，切换继续 | 民生策略

1 宏观流动性

上周(20221121-20221125)美元指数先回升后回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期开始回升。海外方面，离岸美元流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄)。国内方面，银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)开始走阔。

2 交易热度与波动

市场交易热度小幅回落，医药、建筑的交易热度处于相对高位；建筑、消费者服务、银行、医药、传媒、计算机等板块波动率上升较快，食品饮料、汽车、电新、电力、医药、消费者服务等板块波动率处于相对高位。

3 机构调研

分析师继续下调了全A今明两年净利润预测。行业上，农林牧渔、家电、机械、金融等板块今明两年净利润预测均有所上调。指数上，中证500、创业板指、沪深300今明两年净利润预测均被下调，上证50今年/明年净利润预测分别被下调/上调。风格上，各类风格板块今明两年净利润预测均被下调。

5 北上配置盘和交易盘均继续回流，共同净买入资源以及部分与经济相关的板块

上周(20221121-20221125)北上配置盘净买入13.49亿元，交易盘净买入68.08亿元。分日度来看，北上配置盘/交易盘均先净卖出，后持续回流。行业上，两者共识在于净买入金融、电力及公用事业、家电、钢铁、建材、有色、石油石化、煤炭等板块，同时净卖出医药、电新、电子、轻工等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入中盘/小盘成长板块、大盘/中盘/小盘价值板块，而在大盘成长板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入美的集团1.75亿元，分别净卖出宁德时代、贵州茅台2.03亿元、0.28亿元。分行业看，配置盘在电新、传媒、钢铁等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

6 两融活跃度重新回落，但仍处于年内中枢以上水平

基于二次规划测算：剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药、食品饮料、电子、计算机、消费者服务、传媒、家电等板块，主要减仓金融地产、化工、有色、建材、煤炭、建筑、石油石化等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值板块的相关性上升，与中盘成长、大盘价值板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，与科技、新能源、周期、医药等板块相关的ETF被主要净申购，与建筑建材、消费、电力等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入科技、医药、传媒等板块，同时净卖出电力、建筑建材等板块，而在新能源、周期、金融地产、消费等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体的买入共识度明显回落，各类投资者在消费者服务、传媒等板块的买入共识度相对较高，在家电板块的买入共识度次之。值得关注的是，一方面，趋势交易者（两融、北上交易盘）的买入共识度相较于市场而言回落较慢，即在市场整体交易热度下降、分歧逐步上升的背后，“趋势力量”仍在占据主导，这意味着后续可能仍会面临来自交易型资金的扰动；另一方面，北上资金（配置盘与交易盘）正在逐步从核心赛道切往资源以及部分与经济相关的板块。

风险提示：测算误差。

报告正文

投资者适当性说明