1）生产端淡季需求回落、预期回暖
基本面角度，受淡季和疫情防控的影响，钢铁、水泥需求回落。根据民生金属团队整理，钢铁：上周20mm HRB400材质螺纹价格为3780元/吨，环周-1.6%。螺纹钢表观消费量291.26万吨，环周-20.7万吨。需求端钢材消费季节性淡季逐步显现，叠加疫情影响，周内螺纹钢表观消费下滑明显。根据民生建筑建材团队整理，水泥：上周全国水泥价格震荡下行，环周-0.4%。11月下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡调整行情。预期角度，利好政策频出，带动市场对后续开工、生产的乐观预期。近期的政策主要有：1、降准：央行全面降准0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。2、房地产政策的“三支箭”：“第一支箭”—信贷层面，为落实地产16条，国有六大行向优质房企提供授信额度超1.2万亿元；“第二支箭”—债券层面，扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），预计可支持约2500亿元民营企业债券融资。“第三支箭”—股权层面，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资等5项股权融资政策措施。
2）消费端维持疲弱
a、汽车：11月销量增速继续走弱。乘联会预测，11月狭义乘用车零售销量预计186.0万辆，同比+2.4%，增速较10月-5.1ppt，环比+0.9%。其中，新能源车零售销量预计60.0万辆，同比+58.5%，增速较10月继续下行16.4ppt，环比+8.2%，渗透率32.3%。b、家具：10月需求疲弱，工业利润增速下行。10月家具类实现收入144亿元，同比-6.6%。1-10月规模以上家具制造业实现6107.5亿元，同比-6.2%，增速较1-9月下行0.7ppt；实现利润总额344.2亿元，同比+3.8%，增速较1-9月下行1.0ppt。c、快递：业务量同比小幅负增长。根据交通运输部数据，10月快递行业业务量同比-0.9%。申通、顺丰、圆通、韵达业务量同比分别+13.2%、+12.7%、+0.6%、-11.6%。11月1日-25日，全国邮政快递日均揽收量3.59亿件，较去年同期-4.8%；日均投递量3.52亿件，较去年同期-6.9%。3）资源品跟踪：
资源国汇率：联储加息预期放缓，美元指数上周回落0.8%，需求担忧下资源国货币兑美元整体跌多涨少。a、美联储会议纪要：11月议息会议纪要显示：1、美联储多数官员希望在不久后放慢加息幅度至50bp；2、加息终点利率预期更高；3、美联储明确关注经济衰退风险。b、11月PMI指数：美国11月Markit制造业PMI初值47.6，低于预期的50，10月为50.4；11月Markit服务业初值46.1，低于预期的47.9，10月为47.8。两者均为2020年5月以来新低。上周美元指数回落0.8%，需求担忧下资源国货币兑美元大多下跌。其中南非兰特表现最优，环周+0.6%，较去年同期-6.7%；智利比索跌最深，环周-3.4%，较去年同期-12.1%；人民币兑美元环周-0.9%，较去年同期-10.4%。
国内外价差：1）煤炭板块：焦煤（国内-海外）价差继续回升至321.86元/吨，处于2012年以来的56.1%分位数。动力煤（国内-海外）价差基本维持稳定，处于2012年以来的3.8%分位数。2）金属板块：上周镍（国内-海外）价差继续下行至17174.71元/吨，处于2012年以来的75.0%分位数。上周铜、铝（国内-海外）价差维持稳定，分别处于2012年以来的83.0%、43.8%分位数。3）农产品板块：上周玉米、小麦（国内-海外）价差继续上行，玉米价差上行至619.05元/吨，处于2012年以来的15.3%分位数；小麦价差上行至617.86元/吨，处于2012年以来的21.5%分位数。棉花、豆油价差维持稳定。分别处于2012年以来的3.8%、1.5%分位数。稳增长板块领涨，新消费板块表现落后。上周（2022.11.21-2022.11.25）八大板块中，涨幅排序依次为稳增长>能源与资源>数字经济>粮食安全>碳中和>传统消费>疫后复苏>新消费。月内维度看，疫后复苏板块涨幅居首，11月以来跑赢A股市场整体5.8个百分点。年内维度看，能源与资源板块涨幅第一，年初以来跑赢A股市场整体17.5个百分点。（A股市场：计算加总全部A股的（个股涨跌幅*自由流通市值占比））![]()
数据来源：Wind，民生证券研究院
为更清晰地了解行业涨跌幅的变化，我们列示了八大板块所包含的23个中信一级行业的周度、月度、年度涨跌幅排名。上周建筑、煤炭、房地产、银行和石油石化表现居前，分别为+5.2%、+4.6%、+4.5%、+4.0%和+2.6%。电子、食品饮料、传媒、计算机和消费者服务涨幅靠后，分别为-3.4%、-3.6%、-5.1%、-5.8%和-6.2%。
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数据来源：Wind，民生证券研究院
1）煤炭：a、动力煤：根据CCTD数据，11月24日二十五省电厂日耗531.5万吨/天，环周-1.9万吨/天。民生能源开采团队认为旺季行情即将到来，28-30日寒潮将东移南下，中东部地区将面临大范围雨雪和降温天气，将对需求起到助推作用，国内煤价将见底回升。b、焦煤：11月25日，京唐港主焦煤价格2500元/吨，环周持平。产地方面，山西低硫环周+90元/吨，山西高硫环周+70元/吨，灵石肥煤环周+150元/吨，济宁气煤环周+20元/吨。
2）有色金属：截至11月25日，在博弈联储放缓加息和担忧需求回落的背景下，上周金属价格大都下跌。根据民生金属团队数据，LME铜、LME铝、LME镍和COMEX黄金分别为7990美元/吨、2365美元/吨、25485美元/吨和1755美元/盎司，环周-0.6%、-2.1%、-0.5%和+0.2%。
3）港口&航运：a、港口吞吐量：11月上旬，沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+8.5%，其中外贸同比+9.2%，内贸同比+6.6%。外贸集装箱增量主要来自于大量外贸空箱回流，外贸重箱呈同比下降态势。b、航运指数：上周集运—CCFI指数环周-5.3%；干散运—BDI指数环周-4.0%，油运—BDTI指数环周+18.8%、BCTI指数环周+20.4%。
1、海内外价差（截至2022.11.25）
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数据来源：Wind，民生证券研究院
2、资源国汇率（截至2022.11.25）
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数据来源：Wind，民生证券研究院
3、行业观点更新
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注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。![]()
数据来源：Wind，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理
5、行业政策更新
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数据来源：Wind，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理
6、行业新闻更新
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数据来源：Wind，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理
1）新能源车：11月国内销量增速料将继续下行。乘联会预计11月国内新能源零售销量预计60.0万辆，同比+58.5%，增速较10月继续下行16.4ppt，环比+8.2%，渗透率32.3%。
2）光伏：a、硅料：上周硅料价格走弱。上周致密料价格302元/kg，环跌0.3%。民生电新团队预计边际松动趋势明显，月末接近新的签单周期，硅料价格下行压力增加。b、硅片：硅片价格环比下行。182mm和210mm单晶硅片价格分别环比-2.1%和-1.6%。11月24日隆基下调单晶硅片价格，单晶硅片P型M6（166/223mm）的价格由6.33元下调至6.24元，下调幅度1.4%，硅片厚度降至155μm；单晶硅片P型M10 155μm厚度（182/247mm）的价格由7.54元下调至7.42元，下调幅度1.6%。c、10月新增装机：同比维持高增长。1-10月全国光伏新增装机量达58.24GW，同比+98.7%，其中10月新增装机量5.64GW，同比+50.4%，环比-30.6%。
3）风电：10月新增装机：同环比皆呈负增长。1-10月全国风电新增风电装机21.14GW，同比+10.2%，其中10月新增1.9GW，同比-31.2%，环比-38.7%。1-10月风电利用小时数1817小时，较上年同期减少10小时。
4）储能：迎多项政策利好。11月7日，广西发改委发布《推动新型储能参与电力市场和调度运用工作方案（征求意见稿）》，要建立健全新型储能参与各类电力市场的规则体系。加快推动独立储能参与中长期市场和现货市场，推动独立储能签订顶峰时段和低谷时段市场合约，发挥移峰填谷和顶峰发电作用。9月4日，青海省印发《以构建新型电力系统推进国家清洁能源产业高地建设工作方案(2022—2025年)》，对储能的建设规划更加清晰。9月1日，山东省发展改革委、山东省能源局、国家能源局山东监管办公室联合印发《关于促进我省新型储能示范项目健康发展的若干措施》。这是国内首个省级电力现货市场储能支持政策，推动新型储能的市场化发展。
1、行业观点更新
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数据来源：民生电新团队，民生证券研究院整理
2、行业信息更新
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数据来源：Wind，中汽协，乘联会，民生电新团队数据，民生证券研究院整理![]()
数据来源：Wind，能源局，PVInfoLink，CWEA，民生电新团队数据，民生证券研究院整理
3、行业政策更新
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数据来源：Wind，各政府官网，民生电新团队数据，民生证券研究院整理
1）互联网龙头22Q3业绩：a、腾讯业绩略低于预期。22Q3腾讯营收1400.93亿元，同比-1.6%，低于预期的+0.93%，增速较Q2上行1.5ppt；实现归母净利润399.43亿元，同比-56.3%，增速较Q2上行57.4ppt。b、网易业绩略超预期。22Q3网易营收244.27亿元，略超市场预估的243.6亿元，同比+10.1%，增速较Q2下滑2.7ppt；实现归母净利润66.21亿元，同比+99.2%，增速较Q2上升52.6ppt。c、京东业绩超预期。22Q3京东营收2435.4亿元，同比+11.4%，增速较Q2上行6ppt；归母净利润59.6亿元，同比+312.4%。d、阿里巴巴业绩低于预期。22Q3阿里巴巴营收2071.8亿元，同比+3.2%，低于市场预期的2088.5亿元。归母净利润净亏损205.6亿元，低于市场预期的盈利196.92亿元，去年同期盈利53.67亿元。
2）游戏市场：根据伽马数据，2022年10月中国游戏市场实际销售收入197.68亿元，同比-18.10%，环比出现近6个月的首次增长。
1、行业观点更新
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数据来源：民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理
注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
2、行业信息更新
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数据来源：Wind，民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理
3、行业政策更新
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数据来源：Wind，民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理
1） 汽车：销量增速预期下行，行业利润维持韧性。a、11月销售预测：乘联会预测，11月狭义乘用车零售销量预计186.0万辆，同比+2.4%，增速较10月-5.1ppt，环比+0.9%。b、1-10月工业企业利润：1-10月规模以上汽车制造业实现收入7.49万亿元，同比+8.0%，增速较1-9月上行1.3ppt；实现利润总额4250.6亿元，同比+0.8%，增速较1-9月上行2.7ppt。2） 家具：家具内外需表现疲弱，行业利润增速下行。a、10月出口：海关总署数据—10月家具及零件出口57.81亿美元，1-10月累计出口578.02亿美元，同比-2.8%，增速较1-9月-0.7ppt。b、10月社零：家具类实现收入144亿元，同比-6.6%，增速较9月上升0.7ppt。c、1-10月工业企业利润：1-10月规模以上家具制造业实现6107.5亿元，同比-6.2%，增速较1-9月下行0.7ppt；实现利润总额344.2亿元，同比+3.8%，增速较1-9月下行1.0ppt。3） 家电：白电10月销售平淡。a、10月社零：家用电器和音像器材类实现社零646亿元，同比-14.1%，增速较9月下降8ppt。b、“双11”活动：根据奥维云网数据，“双11”活动综合电商（天猫/京东/拼多多）实现销售额9340亿元，同比+2.9%，其中空调、冰箱、冰柜、洗衣机销售额同比分别+21.8%、+8.9%、+18.2%和-6.2%。
1、行业观点更新
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数据来源：民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理
注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
2、行业信息更新
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数据来源：Wind，奥维云网，乘联会，民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理
3、行业政策更新
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数据来源：Wind，各政府网站，民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理
1） 生猪：a、猪价继续回落。截至11月27日生猪均价22.05元/公斤，环周-9.5%。b、短期内供应略大于需求。供给端，压栏大猪近期释放进度加快，供给端趋于宽松，但后续供给增幅料有限。需求端，短期受疫情影响，猪肉需求下滑超预期。但伴随着近期寒潮将至叠加春节消费旺季带动腌腊消费，后续猪肉需求或回暖。2） 粮食：a、玉米供需维持偏紧状态。截至11月25日期货结算价（活跃合约）CBOT玉米671.25美分/蒲式耳，5日涨跌幅+0.5%；CBOT小麦797.00美分/蒲式耳，5日涨跌幅-0.8%；CBOT大豆1436.25美分/蒲式耳，5日涨跌幅+0.6%。b、行业新闻：海关总署数据，2022年10月中国进口小麦124万吨，同比+157.4%，价值35.8亿人民币，同比+237.4%；进口稻谷及大米40万吨，同比+26.6%，价值12.6亿人民币，同比+48.1%；进口玉米55万吨，同比-57.9%，价值16.3亿人民币，同比-37.8%。
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数据来源：Wind，民生农业团队数据，民生证券研究院整理![]()
数据来源：各政府官网，民生农业团队数据，民生证券研究院整理1、11月28日，证监会发布的“证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问”中提到1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资。3）调整完善房地产企业境外市场上市政策。4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。5）积极发挥私募股权投资基金作用。2、11月24日，为落实地产16条，国有六大行向优质房企提供授信额度超1.2万亿元。3、11月23日，《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，推出16条金融举措支持房地产平稳健康发展。4、11月21日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，在前期推出的政策性行“保交楼”专项借款的基础上，将面向6家商业银行推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划。5、11月14日，银保监会、住建部、人民银行办公厅三部门发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，旨在明确商业银行出具保函置换预售监管资金相关要求，支持优质房地产企业合理使用预售监管资金。6、11月11日，央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，文件包括6个方面，16条具体措施，释放“稳地产”信号。7、11月8日，交易商协会继续推进扩大民营企业债券融资支持工具，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资。b、全面降准：11月25日，央行宣布年内第二次全面降准，本次降准25bp，共计释放长期资金约5000亿元。2） 房地产：销售、投资维持低位，政策利好不断出台。a、10月数据：10月地产新开工同比-35.1%，增速较9月+9.3ppt；施工同比-32.6%，增速较9月+10.6ppt；土地购置同比-53.1%，增速较9月+11.9ppt；销售面积同比-23.2%，增速较9月-7.0pp；竣工面积同比-9.4%，增速较9月-3.4ppt；投资完成额同比-16.0%，增速较9月-3.9ppt。b、周度销售数据：截至11月27日当周，30大中城市商品房成交面积252.06万平方米，环周-11.6%，同比去年同期-31.0%。3） 钢铁、水泥需求偏弱。受淡季需求回落和疫情防控的影响，钢铁、水泥需求回落。钢铁：上周20mm HRB400材质螺纹价格为3780元/吨，环周-1.6%。上周螺纹钢表观消费量291.26万吨，环周-20.7万吨。根据民生金属团队判断，目前钢铁基本面呈现弱现实强预期的局面，地产端金融支持不断加码，提振钢铁长期基本面预期。水泥：上周全国水泥价格震荡下行，环周-0.4%。根据民生建筑建材团队判断，11月下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡调整行情。整体来看，下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主。![]()
数据来源：民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。![]()
数据来源：Wind，民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理![]()
数据来源：Wind，各政府官网，民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理1） 疫情：新冠确诊人数波动上行。11月25日0-24时，31个省和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例3474例。2） 航空：周度数据来看，国内执行航班量回落。11月21日-11月26日，国内执行航班量日均3877.67架次，环周-7.7%。机场吞吐量来看，10月上海机场、白云机场、北京首都机场机场吞吐量分别为164.02万人、228.65万人、61.09万人，同比-50.3%、-42.2%和-79.9%；环比-5.9%、-19.8%和-51.8%。展望后续，《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》中提出取消航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸阴性证明改为1次核酸检测阴性证明。政策优化有望助力航空需求逐步回暖。3） 快递：业务量同比小幅负增长。根据交通运输部数据，10月快递行业业务量同比-0.9%。申通、顺丰、圆通、韵达业务量同比分别+13.2%、+12.7%、+0.6%、-11.6%。11月1日-25日，全国邮政快递日均揽收量3.59亿件，较去年同期-4.8%；日均投递量3.52亿件，较去年同期-6.9%。4） 白酒：贵州茅台公告1）含税销售收入已于2022年11月21日突破千亿元，含税1005.69亿元，对应营业收入894.08亿元，较2021年提前一个月实现破千。2）公司公告特别分红方案，拟向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税）。同时公司股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司计划利用公司特别分红所得现金红利，通过集中竞价交易增持公司股票，两家股东合计增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元。![]()
数据来源：民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。![]()
数据来源：Wind，今日酒价，民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理![]()
数据来源：Wind，各政府官网，民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理1） 激光投影：10月销额实现高增，行业集中度大幅降低。根据奥维云网数据， 2022年10月，中国家用智能投影市场（含激光投影）销量为83.1万台，同比+136%；销额为18.1亿元，同比+192%。市场集中度方面，10月TOP3品牌的合计份额为28.2%，较去年同期-6ppt，较上月+5ppt。TOP10品牌份额51.5%，较去年同期-13ppt。2） 培育钻石：10月印度培育钻石进出口额增速显著下滑。10月印度培育钻石毛坯进口额0.55亿美元，环比-50.2%，同比-46.5%，增速较9月-54.8ppt，渗透率5.6%，同比-1.4ppt，环比-1.0ppt。10月印度培育钻石裸钻出口额为1.79亿美元，环比+0.5%，同比+22.2%，增速较9月-63.4ppt，渗透率8.6%，同比+3.2ppt，环比+0.9ppt。
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数据来源：Wind，民生商社、食饮、家电团队数据，民生证券研究院整理![]()
数据来源：Wind，民生商社、食饮、家电团队数据，民生证券研究院整理