结构的松动——资金跟踪系列之三十一 | 民生策略

1 宏观流动性

上周(20220711-20220715)美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所收敛，10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期略回落。对于海外，Ted利差继续收窄，但仍处于相对高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；对于国内，银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)重新走阔。

2 交易热度与波动

市场交易热度继续回落，汽车、电力、建筑、家电、银行等板块的交易热度处于历史高位，除汽车外，上述板块的交易热度均在环比上升；波动率上，煤炭板块仍处于历史高位，银行、食品饮料、电子板块上升较快。

3 机构调研

分析师仍在上调全A今年/明年的净利润预测。行业上，农林牧渔、煤炭、化工、汽车、电新、电力、纺服、钢铁、家电等板块今明两年的净利润预测均上调。指数上，中证500今年/明年净利润预测均被上调；上证50、沪深300则均被下调；创业板指今年/明年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长板块今年/明年净利润预测均被下调，其他板块则均被上调。

5 北上交易盘持续“撤退”，配置盘则有所“反复”

上周(20220711-20220715) 北上配置盘净买入16.01亿元，交易盘净卖出234.18亿元。日度上，北上配置盘在周一、周四净买入，其他交易日净卖出；北上交易盘则持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入汽车、机械、建筑、钢铁等板块，同时净卖出银行、有色、电子、房地产、建材等行业。风格上，配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘/小盘价值板块，而在成长板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入贵州茅台、美的集团7.12亿元、3.39亿元，净卖出宁德时代8.02亿元。分市值看，配置盘在电新、家电、钢铁、电子等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。

6 两融活跃度继续回落，但仍处于年内高点

基于二次规划法测算：在剔除涨跌幅因素后，上周(20220711-20220715)主动偏股基金主要加仓电子、医药、有色、计算机、银行、房地产、化工、食品饮料等板块，主要减仓电新、机械、汽车、电力及公用事业、通信、家电等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与中盘成长板块的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性下降。新发基金方面，上周新成立的主动/被动偏股基金规模环比下降/上升，平均发行天数均有所缩短。上周以个人持有为主的ETF先被申购后被持续赎回，其中，与科技、金融地产、军工、周期、医药等板块相关的ETF被主要净申购，与新能源、建筑建材、消费板块相关的则被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入金融地产、军工、医药等板块，并卖出新能源板块，而在科技、周期、建筑建材、消费等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体共识度有所下降，趋势交易者（北上交易盘、两融）在逐步“撤出”，而偏稳定的北上配置盘有所“反复”，交易结构的“脆弱性”仍在显现。值得关注的是，当前外资正在“感知”银行-地产链的风险并逐步卖出相关板块，此外，北上也正在从过去表现占优的成长板块中逐步“撤离”。

风险提示：测算误差。

报告正文

投资者适当性说明