切换进行时——资金跟踪系列之四十六 | 民生策略

1 宏观流动性

上周(20221031-20221104)美元指数先回升后大幅回落，中美利差“倒挂”程度加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回落。对于海外而言，离岸美元流动性边际趋紧(Ted利差、3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。

2 交易热度与波动

市场整体交易热度继续回升，医药、消费者服务、计算机板块的交易热度仍处于相对高位；消费者服务、汽车、食品饮料、化工等板块的波动率上升较快，食品饮料、汽车、电新、电力等板块的波动率处于历史高位。

3 机构调研

分析师继续同时下调了全A今明年的净利润预测。行业上，各行业的今年净利润预测均被下调，煤炭、农林牧渔、军工等板块的明年净利润预测被上调。指数上，中证500、沪深300、上证50、创业板指今年/明年净利润预测均被下调。风格上，各类风格板块今年/明年净利润预测同样均被下调。

5 北上配置盘的净流出幅度逐步放缓，并开始有所回流，交易盘则“大起大落”

上周(20221031-20221104)北上配置盘净卖出56.34亿元，北上交易盘净卖出2.74亿元。分日度来看，北上配置盘的净流出幅度逐步放缓，并开始有所回流；北上交易盘则在周二和周五大幅净买入，其余交易日明显净卖出。行业上，两者共识在于净买入机械、有色、汽车、石油石化、商贸零售等板块，同时净卖出食品饮料、计算机、电力、传媒、建筑、房地产、消费者服务、轻工等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入中盘/小盘价值板块，同时净卖出大盘成长/价值板块，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别卖出贵州茅台、隆基绿能9.05亿元、3.23亿元，净买入宁德时代12.77亿元。分行业看，配置盘在医药、交运、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

6 两融活跃度继续回升至年内相对高位

基于二次规划测算：剔除涨跌幅因素后，主要加仓银行、军工、房地产、煤炭、交运、医药等板块，主要减仓食品饮料、电新、电子、汽车、化工、有色等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与中盘成长、大盘/小盘价值的相关性下降。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，其中，与医药、科技、军工、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与建筑建材、新能源、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入医药、军工、周期等板块，同时净卖出新能源等板块，而在科技、建筑建材、消费、金融地产、电力等板块存在分歧。综合来看，上周无论市场各类投资者整体、还是趋势交易者（北上交易盘、两融），买入共识度均继续回升，但仍处于历史中枢以下水平，投资者整体在纺服、通信、医药、商贸零售、军工、石油石化、煤炭、交运、银行板块的买入共识度相对较高。值得关注的是，一方面，此前连续大幅净流出的北上配置盘流出幅度开始放缓，甚至有所回流，结合共识度来看，市场在交易结构层面有企稳的迹象；另一方面，各类投资者的共识板块大多并非过去机构的底仓品种，市场“新旧共识”的切换可能正在进行中。

风险提示：测算误差。

报告正文

投资者适当性说明