资金跟踪系列之五十：预期修复与“边际”交易 | 民生策略

1 宏观流动性

上周(20221128-20221202)美元指数先回升后明显回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期继续回升。海外方面，离岸美元流动性边际有所宽松(3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄)。国内而言，银行间资金面整体先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。

2 交易热度与波动

市场交易热度小幅回升，房地产、消费者服务、医药、商贸零售等板块的交易热度与波动率均处于历史相对高位。

3 机构调研

分析师继续下调了全A今明两年净利润预测，但幅度明显放缓。行业上，建筑、汽车、农林牧渔、家电、银行等板块今明两年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指今年/明年净利润预测均被上调，上证50、沪深300则均被下调，中证500今年/明年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘价值板块今年/明年净利润预测均被上调，大盘成长、小盘价值板块则均被下调，中盘成长、小盘成长、中盘价值板块今年/明年净利润预测分别被下调/上调。

5 北上配置盘和交易盘连续四周持续回流

上周(20221128-20221202)北上配置盘净买入144.96亿元，交易盘净买入102.17亿元。分日度来看，配置盘持续净买入，交易盘则仅在周一和周五净流出。行业上，两者共识在于净买入电新、食品饮料、非银、家电、汽车、医药、电子、消费者服务等板块，净卖出煤炭、电力等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、小盘价值板块，而在其他风格存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、美的集团、贵州茅台13.43亿元、3.81亿元、0.08亿元。分行业看，配置盘在计算机、机械、煤炭、军工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

6 两融活跃度再度回升，整体处于年内相对高位

基于二次规划测算：剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、医药、机械、军工、银行、有色、电力等板块，主要减仓食品饮料、消费者服务、电新、汽车、农林牧渔、传媒等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/小盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性上升，与中盘成长/价值板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模小幅回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，与科技、新能源、军工、医药等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、建筑建材、消费、周期等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入科技、军工、医药等板块，同时净卖出消费等板块，而在新能源、金融地产、建筑建材、周期等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体的买入共识度再度回升，在钢铁、机械、医药等板块的买入共识度相对较高，在金融地产、家电、建材、建筑、交运、军工、计算机、电子等板块次之。值得关注的是，当前无论偏稳定的北上配置盘、还是北上交易盘均已经连续4周净回流，外资预期已经明显修复，且在配置上（相较于市场整体）更加侧重于新能源与部分消费（食品饮料、消费者服务）领域，这与趋势力量的买入共识方向重叠。对于未来而言，仍需关注趋势力量占据主导下的交易扰动。

风险提示：测算误差。

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投资者适当性说明