中国股市还能挺起脊梁吗？

原创镇长本人大树乡谈

1月26日，三大证券报头版齐声力挺A股，呼吁机构投资者挺起A股的脊梁，号召守得云开见月明，“反弹可期”等等。

总的来说，三大证券报的文章比较中肯，逻辑和论据都比较充分，让机构更有脊梁、更加坚持价值投资也没问题，但关键在于我们没有这样的机构，或者说太少了。如果这样的呼吁就能改变机构，那中国股市也不至于此了。

A股是一个不太讲道理的资本市场，这也是小镇建议大家一定谨慎再谨慎的原因。

与西方成熟资本市场相比，中国股市的特点就是高度的散户化和受政策影响大，但政策的影响力又受限于尚不成熟的运转机制，就导致市场顺应政策又不完全听政策，甚至有时跟政策的引导方向背离。

怎么讲呢？

过去，中国股市垃圾股后面长期埋伏庄家，涨跌随心，根本不看什么大盘，韭菜多了就割，也不需要什么思考，钱赚得不少但能力基本不涨。

2018年后，随着监管体系完善、股民心态和习惯转变，从散户直接购买股票变成通过基金，股市越来越成了机构之间的博弈，于是过去那些操盘的小鱼小虾也就搞不懂了，有的破产出局、有的被罚了个精光。

资本市场机构化这当然是正确的方向，成熟的资本市场都是这样的。但是与市场快速转变相比，机构工作人员的能力素质提升就显得滞后许多。很多基金经理看不懂政策、不明白市场、也懒得去学习，本质上就是一个资金量大的散户而已。

表面上看散户直接买股票的确实减少了，机构或者说各种基金成为主要的交易主体。但实质上还是散户在交易，只不过散户委托给基金。

在这样的情况下，三大证券报号召价值投资，不太现实。如果这些机构懂价值投资，就不至于看不明白中国未来经济恶化的概率很低，也就不至于天天看着美股，觉得有风险，一个比一个跑得快。

当然，这也不能全怪机构，他们也没办法。我们目前的资本市场还无法支持价值投资，起码基金很难很难。

现在基金公司盈利主要靠做大规模收管理费，更重视短期，并不太在乎基金的长期收益。这种模式就决定了，吸纳更多投资者认购，这才是最重要的。

中国资本市场发展到现在仍然很不成熟，散户心态、追涨杀跌、跟风才是A股的主色调。

一个基金经理就不能跟大众想法悖逆，如果长期坚持自己的投资理念和投资风格，除了极少数特别有能力的，大多数只会因为基金规模缩水而被淘汰。

作为一个商业机构和金融工作人员，基金和基金经理肯定还是要优先为自己的收入考虑，何况这也是投资者的要求。

试想一下：如果现在有这么两个基金。

一个坚持价值投资，挺起了脊梁，不停地买入，但是短期内一亏再亏；

另一个不管价值不价值，也不考虑社会责任，就是担心美联储加息影响、担心春节冲击等等，所以提前就卖出股票，准备持币观望。

那么作为投资者，会倾向于选哪个？这还不说A股一直流行风口、妖股。

成熟的资本市场，应该是一个更加充分竞争的市场。

挺起脊梁的前提，是骨骼不能缺钙。这个钙并非不相信中国未来发展，或者说，A股有时候跟中国经济基本面是背离的。

这一点在三大证券报的头版文章中已经写得很清楚了。

比如美国，2020年2月，道琼斯指数涨到近3万点，随后因疫情爆发出现连续熔断奇观，后来一直遭受疫情、经济低迷、失业加剧等等影响，但美股压根不看美国经济面，到了2022年1月4日，道琼斯指数反而比2019年底上涨近30%。

相比之下，中国过去两年的经济发展还用说吗？虽然有所下调，但仍然称得上全球独领风骚，2020年更是唯一实现经济正增长的主要经济体，但是A股呢？同样是2022年1月4日，上证综指比2019年底仅上涨19%。

机构从业人员就算再差，基本也能看明白，整个“十四五”期间，中国经济差不了，2022年政策上也一定会稳定好经济，各种改革调整也开始见到收获，如2021年那样的大调整一定少的多。

机构不是对中国未来预期差，很多人都知道中国经济向好是大概率的事，起码相对美国和世界不会差。

但是这种预期并不能阻止机构们避险，选择退缩。

要想挺直脊梁，核心不是让机构们明白中国经济未来预期向好，多数人也没怀疑过；弯了的脊梁需要补钙，而这个钙关键要补在机制健全上，要让机构们对中国资本市场未来发展方向的预期增强。

比如纳入A股指数的股票，很多是多年前纳入的，现在已经不能反映中国股市和经济的真实情况，有不少已经落后于时代。这样的指数遇到风吹草动，是很有可能涨得慢、跌得快的，反而对散户风格的投资人和机构产生负面影响。

比如一直呼吁的注册制。优秀的企业进不来，劣质的企业淘汰不了，没有形成“宽进严管”的格局，一些近些年来顺应时代和技术发展诞生的优秀中国企业，只能到美国去上市融资，A股虽然已经是世界第二大规模，但好的企业太少。

落后企业难以淘汰还导致，中国股市股票数量不断增长，2015年A股还只有2600个股票，到了2021年已经增到4000多个股票。就算这样，中国A股指数仍然坚强的基本保持在3500点以上运行，中国股民对A股真的已经称得上不离不弃了。

尚不完善的资本市场，有些机构也可能趁机砸盘、浑水摸鱼。近两年，中国股市往往呈现利好刺激不动、涨幅达不到预期，但是任何风吹草动都能当成利空，这很多时候就没什么逻辑。

就比如乌克兰还没打呢，A股就怕成这样，把乌克兰都能说成风险；可美国两艘航母在中国周边转，也没见怕啊。

还是利益动人心，说什么不看真不真，只看赚不赚。

但也不必过于恐慌，更不要一跌就说熊来了。三大证券报的一致表态，已经充分体现了监管层的态度，不管机构们能不能真的挺起脊梁，最起码要考虑下后果。

最关键的，中国经济总体还是向好，虽然A股跟经济基本面有些背离，但长期看还是大体趋同的，市场体系、监管体系的完善也在持续进行。

各种外部的影响是很有限的。虽然美联储已经放话，大概率3月份就要加息了，但是我国已经提前做了应对，政策调整空间很大，何况中国股市跟美国股市本来关系就不大；乌克兰之类局部危机，只要不是核弹满天飞，中国只要坚持以我为主，也没什么影响。

中国股市确实需要挺起脊梁，一个繁荣富强的中国，需要一个同样繁荣健康的资本市场。但脊梁弯了，想挺起来不是一朝一夕的事，需要标本兼治，既要政策施压、给以正确引导，更要从更加根本的底层加快调整。

资本市场当然有赚有赔、自负盈亏，但也需要更加公平。

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