文旅惠评丨迪士尼主题公园业务收入暴增70%；中国中免启动在港上市计划
一周文旅大事深度评析
作为文旅业者，我们都期待能对这个不断趋前、变换不断的文旅时代的每一个重大事件、每一个关键节点，有着更多的了然于心，知晓它的变革、冷暖及趋势。
于此，执惠统筹分析一周文旅最新动态，试图从这些鲜活的元素中寻找发现每个领域中值得再加记录的最新事件或信息，基于一定的框架、视角或维度，来探析它们带给文旅业发展，带给我们的价值点。
文旅惠评【第139周】，文旅一线情报，一周深度评析。
文旅巨头行情
本周的文旅巨头关注中国中免赴港上市和迪士尼最新发布的财报。
8月9日，据港交所文件，中国旅游集团中免股份有限公司通过港交所上市聆讯，拟8月12日正式启动在港上市计划。
相关的招股书显示，此次IPO中国中免拟将募集资金用于巩固国内渠道，包括投资主要机场的免税店、其他口岸免税店、有税旅游零售项目、离岛店及市内免税店等；拓展海外渠道、选择性地收购海外旅游零售运营商、升级信息技术系统以及补充流动资金等方面。
据悉，本次中国中免拟募资30亿美元，计划布局国际化，赴港上市是希望吸引海外投资人，增加知名度。
据了解，中国中免去年6月首次递交港股IPO申请，去年11月，中国证监会核准中国中免发行境外上市外资股后，港交所通过中国中免的聆讯。但聆讯通过不到一个月，中国中免宣布暂缓港股上市进程。公司给出的原因是，疫情影响下全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷。今年6月30日，中国中免再次向港交所递交IPO申请。
中国中免成立于1984年，有193家免税门店，是中国唯一持有所有种类免税经营牌照的旅游零售业务集团。虽然海南免税市场，特别是离岛免税领域有众多本土竞争对手，但无论从项目数量、投资规模，还是从营收体量上看，中服、海控、深免等竞争对手短期很难给中国中免带来竞争压力。
文件显示，2019-2021年，中国中免的收入分别为480.13亿元、525.98亿元及676.76元，净利润分别为54.71.1亿元、71.09亿元及124.41亿元。公司三年的收入年复合增长率为18.7%，净利润则年复合增长率为50.8%。
不过，中国中免今年上半年的业绩有所回落。据公司发布的业绩快报，期内营收276.51亿元，同比下降22.17%；归母净利润39.38亿元，同比下降26.49%。
截至8月8日，中国中免今年股价下跌14%，延续去年整年下跌21%的趋势。不过，自2019年疫情发生以来，海南发布离岛免税相关优惠政策，鼓励游客在海南消费，公司的股价在2020年翻了两倍多。
截至2021年底，公司在国内免税行业的市场份额达86%，与一年前的92%相比有所下降，这是因为政府颁发的免税牌照增加，更多的竞争对手入局。另据中国中免援引咨询机构弗若斯特沙利文数据称，公司2021年占全球旅游零售行业市场份额的24.6%，销售收入在2020年及2021年均位列全球第一。
当前，中国中免的股价受疫情影响比较大，尤其是海南省内的旅游目的地的疫情及疫情防控措施。虽然过去的两年，海南与其他省份相比，几乎没有太多新增的确诊病例，但本月疫情再次突发，确诊病例超1400个。接下来的防控措施限制交通畅行，使得旺季度假的8万游客滞留在三亚。
从过去两年的历史看，海南免税复苏独立性强，复苏趋势明确，受国内经济大盘影响弱。海南客流复苏的持续性和力度好于其他板块。
不过，从另一个角度看，当前资本市场对中国中免普遍持低预期。
2个月后，中国中免新项目亚洲最大免税城——海口市国际免税城项目免税商业综合体即将开业，这是显著改变中免规模体量的项目，但目前看，这样的大事件基本没有任何预期在股价里。
从更长远看，资本市场对自贸港区域红利、中免免税+有税综合运营前景、国际化等也都是零预期零反应。 这也是21年下半年估值惯性和情绪惯性的一个延续，去年整年股价下跌21%也就不难理解。中国中免赴港上市未来前景或许很好，但至少在疫情反复期间要经历一段“平淡期”。
再来看迪士尼刚刚公布的2022财年第三季度业绩。
财报显示，截至6月30日，迪士尼第三季度的公园、体验与产品业务营收增加超30亿美元，从去年同期的43亿美元增至74亿美元，增幅高达70%。运营利润增加18亿美元至22亿美元。
该板块业务业绩提升的主要原因是美国国内的主题公园和体验项目游客量增加，游客的消费也大幅提升。取代快速通道FastPass的线上付费预订应用Genie+也为迪士尼带来可观的额外收入，游客购买后可享受主题公园内热门景点及特定项目的免排队服务。
从整体上看，目前迪士尼美国国内主题公园复苏的势头比较猛，游客对主题公园的热情不减，进入迪士尼乐园的游客量也超过迪士尼公司的预期。事实上，据公司高管介绍，在第三季度，有很多天的游客量超过2019年的水平。
此外，迪士尼的邮轮在整个第三季度也处于运营状态，鉴于与航空公司同属于大交通，迪士尼的四艘邮轮也为公司这一板块本季度的营收及利润增长做了不少贡献（去年同期的邮轮业务处于暂停状态）。
尽管文旅行业从业者一般将公园、体验和产品视为主题公园业务收入，其实其中有相当多一部分不属于主题公园内的收入，比如邮轮和全球授权商品销售收入。
以2021财年为例，上一个财年迪士尼公园体验和产品营收超过165亿美元，主要分为主题公园门票、公园及体验项目商品与餐饮、酒店住宿与度假（邮轮属于度假板块）、授权商品及零售等。其中，授权商品与零售收入超52亿美元，单个项目超过主题公园门票（38.5亿美元）和二次消费收入（33亿美元），另外的27亿美元（酒店住宿与度假）也有相当一部分不属于在主题公园内消费。
在2022财年第三季度，迪士尼海外主题公园与度假区业绩也有较大的改善，主要是因为巴黎迪士尼营收与运营利润均超过2019年水平。
当然，这里面最主要的原因是，巴黎迪士尼在这一季度全开放，而在去年同期三个月的时间仅开放19天。与之形成鲜明对比的是上海迪士尼，上海迪士尼去年同期整个季度全开业，但在今年本季度仅开业三天。
作为依赖客流聚集的景区，无论是美国国内，还是海外的迪士尼乐园，每个季度的开园时间长短直接决定营收和运营利润的高低。美国国内的两个迪士尼主题公园度假区在整个季度都处于开园状态，而去年同期迪士尼乐园度假区开业65天，华特迪士尼世界全季度运营，但限流开放。
今年6月，迪士尼董事会一致通过对CEO鲍勃·查佩克的合同延期三年的决定，今年也正值华特迪士尼世界和巴黎迪士尼开业50年和30年周年，最近几个不断攀升的迪士尼财报业绩逐渐消除了一直以来外界对这位新任CEO的质疑（至少给投资者带来利润，让股东满意）。明年是华特迪士尼成立100年，在挨过疫情突来的两年多后，查佩克未来证明自己的机会越来越多。
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