公司是国内轮胎行业龙头企业，未来有望迈进全球一线胎企。2020年公司半钢胎、子午胎、海外工厂产量及利润位居国内第一，全钢胎产量位居国内第二。公司全球战略布局全面升级为“6+6战略”，即中国6个、海外6个生产基地共同发展，实现国内海外市场双轮驱动。目前公司在国内拥有招远、德州、柳州、荆门、长春（在建）5个生产基地，在海外有泰国、塞尔维亚（在建）2个生产基地，其中塞尔维亚一期工程预计2021Q3试生产，长春工厂一期工程预计2021年10月试生产，规模优势不断提升。预计2030年公司轮胎产销量将达1.6亿条，届时公司有望跻身全球轮胎第一梯队。
全球轮胎行业竞争格局生变，民族品牌加速崛起。2019年全球轮胎市场规模达1670亿美元，2000-2019年复合增速达5%。受益于下游汽车行业的高速增长，轮胎行业得到快速发展，但是行业集中度并未得到提升。第一梯队（米其林、普利司通、固特异）CR3市占率从2000年的56.8%下滑至2019年的37.7%，而以国产品牌为主的第三梯队逐步崛起，市占率稳步提升。2020年受疫情影响，一些大型轮胎企业选择性关闭或停产部分工厂，而以公司为代表的民族品牌则因国内疫情控制较好加速抢占外资品牌的份额。目前国内轮胎企业市占率均不足2%，未来国产替代将创造出巨大的市场空间，国内头部轮胎企业迎来发展良机。配套零售齐发力，核心竞争力持续提升。公司连续多年位居国内配套市场第一，为全球60多家汽车厂100多个生产基地提供配套服务，进入全球10大车企其中7家的配套体系，实现了对德系、欧系、美系、日系等全球重点车系的配套，公司持续发力配套市场，在汽车市场负增长的情况下实现逆势增长。2020年公司开启新零售元年，与腾讯、华制智能联合开发智慧营销云平台，全面赋能终端门店并为线下消费助力，进一步增强客户的粘性，计划到2022年在全国打造300家战略合作经销商、2000家旗舰店、5000家核心品牌店、30000家紧密合作店；2020年公司国内零售市场销量增长约43%，3月实行新零售以来同比增长约50%。投资建议：预计公司2021-2023年每股收益分别为1.96、2.37和2.77元，对应PE分别为24、20和17倍。参考SW轮胎板块当前平均18倍PE水平，结合行业可比公司平均估值，考虑公司将充分受益于产能规模扩张和配套市场的先发优势，未来有望保持快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期；原材料价格波动；国际贸易摩擦加剧。1. 国内轮胎龙头企业，聚焦全球化布局
1.1. 深耕轮胎行业，“6+6”战略巩固龙头地位
1.2. 股权结构稳定，股权激励调动员工积极性
1.3. 业绩表现优异，利润率稳步提升
2. 疫情加速全球轮胎行业洗牌，中国企业有望实现弯道超车
2.1. 万亿级市场空间广阔，新能源汽车为行业注入新动能
2.1.1. 全球轮胎万亿级赛道，汽车行业发展推动需求增长
2.1.2. 国内千人汽车保有量较低，轮胎市场仍有巨大发展潜力
2.2.1. 三巨头市占率下滑明显，中国企业加速抢占市场
2.2.2. 落后产能持续出清，国内轮胎行业集中度将进一步提升
3. 国际贸易摩擦加剧，国内企业加快海外布局
3.1. 美国对中国多次“双反”倒逼中国企业布局海外
3.2. 美国对东南亚“双反”即将落地，全球化布局企业最为受益
3.3. 国内企业加速海外基地建设，有效规避贸易摩擦风险
4. 核心竞争优势显著，推动公司迈入新发展阶段
4.1. 全球化基地布局，扩建项目潜力巨大
4.2. 研发投入持续增加，产品性能居行业前列
4.3. 多元化营销，品牌价值快速提升
4.4. 依托新零售发力替换市场，巩固开拓配套市场
5. 盈利预测与投资建议
6. 风险提示
1.1. 深耕轮胎行业，“6+6”战略巩固龙头地位
立足于轮胎产业，成长为国内优质龙头企业。公司自1987年开始涉足斜交胎生产，除了不断扩大在国内的产能与轮胎产品类型以外，公司也从未停下全球化脚步。公司于2001和2002年分别开始半钢子午线轮胎及全钢子午线轮胎的生产。2012年，公司在泰国建立了第一个海外工厂，同时泰国玲珑的第一条全钢胎下线。2014年，德州玲珑的第一条全钢胎下线。2016年，公司成功于上交所上市。“6+6”战略升级，加快全球化布局。随着公司业务的快速拓展，原先的“5+3”战略已不能满足公司发展需要，公司于2020年3月提出“6+6”发展战略（中国6个生产基地，海外6个生产基地）。目前公司在国内拥有招远、德州、柳州、荆门、长春（在建）五个生产基地，在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂。其中塞尔维亚一期工程预计2021年三季度开始试生产，长春工厂一期工程预计2021年10月开始试生产，公司产能规模优势不断提升。
产能扩张迅猛，未来发展空间依旧广阔。2013年公司轮胎的总产能为3738万条，2020年已经提升至7685万条，CAGR达10.8%。预计到2025年，公司总产能将达到14856万条，CAGR高达14.1%，公司未来发展动力十足。
多品牌共同发展，公司品牌地位不断提升。自成立以来，公司已形成玲珑、ATLAS、利奥、山玲、Evoluxx、Benchmark等多个面向全球差异化市场定位的多元化品牌。针对不同的车型和应用场景，公司对其轮胎产品进行了市场细分：乘用车轮胎下，公司产品可以分为高性能轿车、SUV和轻卡轮胎，卡客车产品分为高速标载、工程载重、矿山、轻卡微卡、客车公交、宽基胎系列。
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公司股权分布较为集中。截至2021年3月31日，公司控股股东为玲珑集团有限公司，持股比例达44.45%，英诚贸易持有公司14.66%的股份。玲珑集团和英诚贸易的实际控制人皆为王希成、王锋、王琳和张光英，王氏家族通过玲珑集团和英诚贸易间接持有公司59.11%的股份，对公司有着较强的控制力。公司设立多家全资子公司以负责不同地区及国家的轮胎生产及贸易活动，除了吉林、德州、广西和湖北玲珑分别管理各地区的生产销售外，公司还在泰国设立了LLIT (THAILAND) CO.,LTD，在塞尔维亚设立了Linglong International Europe d.o.o.
Zrenjanin以便公司实现全球化战略。健全长期激励机制，充分调动员工积极性。公司分别于2019年11月和2020年11月公布了限制性股权激励计划，分别授予限制性股票1281万股和817万股，激励对象主要为中高管理层和核心技术骨干人员。两次股权激励计划有效地将股东、公司和核心团队三者的利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，提升公司可持续发展能力。1.3. 业绩表现优异，利润率稳步上升
公司业绩总体呈现增长态势，疫情期间依然增长迅猛。面对疫情带来的冲击，公司积极调整产品结构，加大高性能产品的市场开拓力度，实现了业绩的持续增长。2020年公司实现营业收入183.83亿元，同比增长7.10%，2011-2020年CAGR达6.55%；实现归母净利润22.20亿元，同比增长33.13%，2011-2020年CAGR达22.23%。
利润率稳步上升，三费总体较为平稳。轮胎行业价格竞争激烈，行业利润率总体处于较低水平，而公司毛利率和净利率自2011年稳步上升，2020年公司毛利率和净利率分别为27.91%和12.08%，较2011年显著增长。公司销售费用率及管理费用率有小幅上涨，分别从2011年的3.94%和5.33%提升至2020年的5.24%和6.92%，财务费用率则从2011年的2.89%下降至2020年的2.13%。
公司研发水平国内领先，逐步向全球第一梯队看齐。公司不断加大研发投入，研发费用从2014年的4.55亿元增加至2020年的7.63亿元，年均复合增长率达9%。截至2020年末，公司研发人员已达到2077人，占公司员工总数的12%。同时，玲珑集团投资建设了国内首家轮胎试验场——中亚轮胎试验场，大大提升了公司的研发水平和新产品开发能力。
公司生产成本构成保持稳定，重要原材料采购价格有所下降。公司生产成本中，原材料成本占总成本的80%左右，直接人工、燃料及动力的占比长期稳定在7%左右。公司与德国朗盛、费舍尔、荷兰VMI、圣莱科特等全球知名供应商建立了稳定的合作关系。2018-2020年间公司重要原材料采购价格均有所下降，生产成本进一步降低。
国内外业务同步快速扩张。2011-2020年，公司国外营收从54.56亿元增长至82.72亿元，年均复合增长率为4.73%；国内营收从47.80亿元增长至98.44亿元，年均复合增长率为8.36%。2020年，公司启动“新零售”战略，加大国内替换市场的开拓力度，国内营收同比增速达20.45%。
国内外业务占比保持稳定，国外业务盈利能力提升明显。2011-2019年，公司国外业务总营收一直超过国内业务总营收，且国外营收占比保持在55%左右。2020年国内营收占比首次超越国外营收占比，达到54%。公司国内外业务的利润率变动情况基本保持一致，国外业务毛利率略低于国内业务。自2019年开始国外业务的毛利率超过国内业务的毛利率，并保持快速增长的态势。2020年国外业务的毛利率达到35.97%，高于同期国内业务毛利率14.81pct。公司国外业务的利润率较高的主要原因有泰国工厂的产品大多为出口欧美的中高端产品，议价能力较高；且泰国工厂目前处于免税期，也无需承担大量的研发及营销费用。
公司轮胎产销量保持平稳增长。公司主要产品为半钢胎和全钢胎，2020年，公司半钢胎和全钢胎的产量分别占总产量的81%和19%，该比率从2013年开始基本保持不变。自2015年起，公司半钢胎和全钢胎的产销量均保持增长。
2. 疫情加速全球轮胎行业洗牌，中国企业有望实现弯道超车2.1. 万亿级市场空间广阔，新能源汽车为行业注入新动2.1.1 全球轮胎万亿级赛道，汽车行业发展推动需求增长全球轮胎市场具备万亿级规模。近几年受汽车市场较为低迷的影响，全球轮胎市场增长缓慢。根据Tire Business统计，2019年全球轮胎销售额为1670亿美元，虽然较2018年的1686亿美元有所下降，但全球轮胎市场仍是万亿级的大市场。据米其林预测，未来成熟市场的轮胎需求量增速将保持在2%左右，新兴市场的需求量增速将保持在2%-4%，仍能为轮胎企业提供广阔的发展空间。分配套和替换市场来看，2010-2019年，全球轮胎总销量稳定增长，且配套市场和替换市场的比例维持在1：2.5左右。2020年，全球轮胎市场受疫情重创，全球轮胎总销量为15.77亿条，同比下降13.44%，其中配套市场消费量为3.99亿条，同比下降20.07%；替换市场消费量为11.78亿条，同比下降10.93%。预计到2022年下半年全球轮胎市场才能恢复至2019年的水平。
在配套市场方面，亚洲地区尤其是中国汽车产业的发展带动轮胎的需求快速增长，超越欧洲和北美地区成为最大的配套轮胎消费市场。2020年，亚洲配套轮胎的销量为209.55亿条，仅略低于2019年的222.93亿条。在替换市场方面，欧洲和北美地区市场比较成熟，销量稳定，2020年替换轮胎的销量分别为355.47亿条和312.25亿条。
庞大的汽车市场为轮胎行业带来稳定需求。2009-2019年全球汽车产量和销量的年均复合增速分别为4.09%和3.50%。受疫情影响，2020年全球汽车产销量分别下降至7762万辆和7803万辆，但全球汽车保有量仍会保持稳定增长，推动轮胎市场持续扩张。
新能源汽车市场为轮胎企业提供新增长引擎。全球新能源汽车保有量从2010年的1.7万辆已激增至2019年的720万辆，2014-2019年的年均复合增速高达60%。中国是最大的新能源汽车市场，占比达47%。此外，据IEA预测，到2030年，全球电动汽车的产量将会达到汽车总产量的30%。新能源汽车市场巨大的增长空间有望催生同样庞大的新能源汽车轮胎配套和替换市场。
电动汽车的发展给轮胎行业带来新的挑战。电动汽车比传统燃油车通常重30%、在加速时能瞬间输出最大扭矩以及行驶更为安静的特点对轮胎性能提出更高的新要求，要求与之配套的轮胎不仅具有低滚动阻力和低噪声的特点，而且能够同时积极响应提供驱动力的电动机输出的瞬时峰值扭矩，并能承受额外的重量。
2.1.2 国内千人汽车保有量较低，轮胎市场仍有巨大发展潜力
我国是世界轮胎生产第一大国。我国轮胎产量稳步增长，从2005年的2.50亿条增长至2019年的6.52亿条，年均复合增长率达7.09%。2019年我国全钢胎产量为1.32亿条，半钢胎产量为4.84亿条，子午化率已提升至94.49%。据中橡协轮胎分会预测，2021年国内轮胎行业将恢复增长，轮胎产量同比有望增长3%以上。我国汽车保有量稳步增长，轮胎市场空间广阔。2020年我国汽车产销量分别为2523万辆和2531万辆，近几年增速放缓；汽车保有量已达2.81亿辆，同比增长8.08%。根据世界银行2019年发布的数据，我国千人汽车拥有量为173辆，仅约美国（837辆）、澳大利亚（747辆）等国家千人汽车拥有量的1/5。我国汽车行业仍有很大的发展潜力，轮胎需求量将持续攀升。替换比的提高将进一步拉动轮胎需求的增长。现阶段，我国大量车主仍属于“被动换胎”，主动维护和更换轮胎的意识较薄弱。我国目前轮胎的替换比约1.1，与欧美等成熟市场维持在4.5左右的替换率相差较大。2021年1月起，新年检中增加了对轮胎花纹深度的检测，花纹深度不达标的轮胎将被强制 更换，这将直接提高轮胎的替换比。在此背景下，轮胎需求的增长速度将高于我国汽车保有量的增长速度。
2.2.1三巨头市占率下滑明显，中国企业加速抢占市场轮胎行业集中度较高，传统三巨头市场份额有所下滑。目前全球轮胎市场呈垄断竞争的格局，CR5和CR10的市占率分别稳定在50%和65%的水平，而三巨头米其林、普利司通和固特异的市占率则呈现下滑的趋势。2019年三巨头的销售总额为630亿美元，市场份额从2000年的56.75%下降至37.73%。中国企业快速崛起。2000年，全球轮胎75强仅有21家中国企业上榜，销售总额仅为34.90亿元，占全球轮胎总销售额的5.01%。2019年，入围全球75强的中国企业已增长至34家，且销售总额为313亿元，占全球总销售额的19.19%。未来随着中国轮胎企业不断突破与成长，市场影响力持续提升，将抢占更多的市场份额。
疫情影响下，全球轮胎行业格局加速调整。2020年在盈利压力下，国外大型轮胎企业选择性地关停部分工厂收紧产能。而以公司为代表的国内头部企业正在大刀阔斧地建设海外生产基地，掀起新一轮海外建厂潮，国内头部企业将进一步抢占海外市场，全球轮胎行业格局有望重塑。
2.2.2 落后产能持续出清，国内轮胎行业集中度将进一步提升
国内轮胎行业集中度存在较大的提升空间。根据《中国橡胶》发布的“中国轮胎企业排行榜”，国内轮胎行业CR3、CR5和CR10分别从2015年的23.24%、33.73%和55.33%上升至2019年28.08%、37.85%和55.23%。然而，与国际行业集中度近几年CR3/CR5/CR10分别维持在38%/48%/63%的水平相比，国内轮胎行业的集中度仍有很大的提升空间。
落后产能退出与企业兼并重组加速行业集中度的提升。2020年，山东省65家轮胎企业共计退出1732万条斜交胎产能。2021年4月，山东省新旧动能转换小组发布的《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022年）》中明确指出到2022年将继续淘汰18家轮胎企业的556万条全钢胎和2561万条半钢胎产能。落后产能的持续淘汰加速了行业洗牌，改善行业竞争生态。
据中国橡胶工业协会轮胎分会数据，行业集中度纳入统计部门监测的轮胎工厂，从2012年的537家已下降到230家左右；通过CCC安全产品认证的汽车轮胎工厂，从300多家减少到225家。天然橡胶和合成橡胶是生产轮胎的主要原材料。根据公司和米其林2020年年报披露的数据，天然橡胶和合成橡胶占轮胎总生产成本比重较大，约50%-60%。此外，由于天然橡胶和合成橡胶价格有一定的联动性，天然橡胶的价格对轮胎成本影响较大。生产所用的原材料主要还有炭黑、钢丝帘线和帘子布。近期主要原材料橡胶价格持续上涨。橡胶作为重要的基础工业原材料，其价格容易受到全球市场及政策因素而产生波动。2020年年初橡胶价格骤跌，之后受到全球疫情及东南亚地区天气和地缘政治影响，橡胶价格不断攀升恢复至下跌前水平。2021年受印度、泰国等东南亚国家疫情反复和全球经济通胀政策的影响，橡胶价格仍然维持在高位运行，轮胎企业普遍面临着成本上升压力。原材料价格暴涨倒逼轮胎企业集体涨价。原材料价格上涨叠加国际运输和物流成本上升，给国内外的轮胎企业带来了较大的生产成本和流通压力。为尽快消化持续上升成本压力，国内外轮胎企业自2020年8月开始纷纷发布轮胎涨价通知。
3.1 美国对中国多次“双反”倒逼中国企业布局海外美国针对中国轮胎厂商多次出台“双反”政策。自2007年起，美国先后多次开展针对中国轮胎的“双反”政策，对中国出口美国的各类型轮胎征收反倾销税和反补贴税。在此背景下，中国出口至美国的轮胎大幅度减少，公司及其他中国轮胎制造厂商纷纷将生产工厂迁至海外，以此来降低关税壁垒对其盈利所造成的损害，同时也倒逼中国企业开始走出去，布局海外生产基地。
3.2 美国对东南亚“双反”即将落地，全球化布局企业最为受益
泰国是美国轮胎的第一大进口国。在美国进口的轮胎中，泰国、韩国、越南和中国台湾占有重要地位。受疫情影响，2020年这四个国家和地区出口至美国的轮胎数量都有所下滑，其中泰国出口至美国的轿车轮胎和乘用车轮胎分别达到3490万条和4270万条。
据美国国际贸易委员会统计，2019年泰国、韩国、越南和中国台湾四地出口至美国的乘用车及轻卡轮胎金额和数量分别达到39.76亿美元和8538万条，相较于2017年的32.77亿美元和7115万条分别增长21.34%和20.01%。美国针对泰国进口轮胎的“双反”终裁即将落地。2020年5月，美国钢铁工人联盟向美国商务部及国际贸易委员会提出申请，希望对部分地区的乘用车及轻卡进行反倾销调查。2020年12月29日，美国商务部公布了针对进口自韩国、中国台湾、泰国、越南半钢胎的“双反”税率结果，其中公司泰国工厂的反倾销初裁税率为22.21%，反补贴税率为0。美国商务部预计于2021年5月公布终裁结果。国际贸易摩擦加剧，公司加快塞尔维亚基地建设。面对美国对泰国的“双反”政策，加快海外基地建设有利于克服贸易摩擦带来的不利影响。2019年公司开始筹备建设塞尔维亚基地，选择塞尔维亚主要是考虑到将来进一步打开欧洲市场以及塞尔维亚与国内合作关系较为稳定。该项目一期预计于2021年三季度试生产，并于2025年全面建成，建成后基地年产能为1200万套半钢子午胎、160万套全钢子午胎和2万套工程及农用子午胎，年总产值或将达到40.19亿元。塞尔维亚基地将助力公司进军欧洲市场，获得新的增长点。近年来，欧洲市场轮胎进出口量基本保持稳定，进口量大于出口量较为明显，公司将第二个海外基地设立在塞尔维亚有助于公司更好地进入庞大稳定的欧洲轮胎消费市场。3.3 国内企业加速海外基地建设，有效规避贸易摩擦风险
为应对贸易摩擦，国内轮胎企业纷纷在海外建设工厂。以玲珑轮胎、赛轮轮胎、中策橡胶等为首的头部企业均前瞻性战略布局海外，率先享受到了海外建厂的红利，不仅有效规避了国际贸易摩擦，还利用东南亚国家的资源和地理优势，进一步降低生产成本和物流成本，保持其行业领先地位。目前已有近20家中国轮胎企业在海外建厂或正在计划建厂，且海外综合产能已过亿。“6+6”全球化战略前瞻布局，向着全球第一梯队迈进。2020年，公司将“5+3”战略全面升级为“6+6”战略（中国6个生产基地，海外6个生产基地并行发展）。目前，公司在全球共有7个生产基地，其中在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春（在建）五个生产基地，在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂，预计2030年前全面完成“6+6”全球布局，届时公司有望跻身全球轮胎行业第一梯队。
加快基地建设步伐，产能提升优势明显。随着公司全球化基地布局及产能扩张建设加快，公司固定资产和在建工程快速上升。2020年，公司固定资产和在建工程的数额分别达到118.13亿元和16.16亿元。目前公司总产能已达到7685万条/年，待广西、长春、塞尔维亚基地全部投产后，公司总产能将突破1.4亿条。泰国工厂成为公司重要的盈利增长点。为实施国际化战略和应对贸易壁垒，公司于2012年在泰国建设了第一个海外生产基地。泰国工厂自一期项目投产后，不断扩大自身产能，目前拥有半钢胎产能1500万条/年和全钢胎产能220万条/年，订单消化能力进一步提高。2020年，泰国工厂实现营收50.88亿元，营收占比为27.68%；实现归母净利润15.82亿元，归母净利润占比达71.27%。海外基地布局提升公司在全球市场的占有率和竞争力。公司第二个海外生产基地塞尔维亚一期项目预计于2021年三季度试生产，其产能的逐步释放将有利于增加公司在欧洲地区的市场份额，并促进海外配套业务的开展。按照现有战略规划，公司计划于2025年完成第三个海外基地的建设，并力争2030年前完成6个海外基地的布局。国内生产基地并行发展。在有序推进海外基地布局的同时，公司加快了吉林基地的建设。该项目是公司的全球第七个生产基地，计划总投资48.93亿元。该项目全部建设完成后，年可实现1200万条半钢子午线轮胎，200万条全钢子午线轮胎和20万条翻新轮胎的生产，达产后可实现销售收入44.4亿元。2020年4月项目正式启动，一期工程预计于2021年10月试生产。公司重视研发创新，研发支出自2015年快速上升。近几年公司的研发费用率高于国际巨头，维持在4%左右，而国际巨头的研发费用率在2.5%-3.5%左右。公司2020年公司的研发支出高达7.63亿元，占营业收入的4.15%。截至2020年，公司累计授权专利930多项，专利保有量居国内轮胎企业前列。
公司具备完善的研发体系和强大的新产品开发能力。公司已成功开发出石墨烯补强胎面轮胎、3D打印超低生热与高抗切割聚氨酯轮胎、赛车胎、缺气保用轮胎、低气味轮胎、蒲公英橡胶轮胎等，并连续四年每年设计开发1000多个新产品。目前公司两款大飞机子午线轮胎产品性能通过民航航空胎性能测试标准，达到中国先进水平，预计2021年完成设备和生产线升级工作，具备批量生产条件。公司致力于低滚阻轮胎的开发，滚阻性能处于业内领先水平。每降低10%的滚阻动力，油耗可降低1%，电动车的续航里程可提高2%。2020年，公司研发出的绿色超低滚阻轿车用轮胎，滚阻性能较普通轮胎提升20%，滚阻成绩达到欧盟标签A等级，并获得“2020中国年度节能环保轮胎”大奖。公司产品测试排名全球第七。2017年芬兰《Test World》从制动测试、湿地抓地力、水滑测试、驾驶性能以及噪音和滚动阻力等方面对全球17款不同品牌的夏季轮胎进行测试，公司的产品获得总分8.3分，位列第七名，并在湿地上的制动、动态抓地力和操控性能以及降噪方面表现优异。多元化宣传，公司品牌影响力不断提升。2020年，公司在全国22个城市投放电梯广告；在30多个城市机场和重要汽车厂所在地城市的高铁站广告；在朋友圈投放广告，帮助店铺引流，调动店主积极转发活动，广告宣传覆盖人群约3.07亿人；在多档央视栏目投放广告，精准对位目标人群。2020年，公司广告费用的支出为1.74亿元，占销售费用的18.04%。积极进行体育营销，扩大品牌知名度。公司赞助德甲沃尔夫斯堡足球俱乐部以及意甲豪门尤文图斯等全球顶级体育团队，利用其庞大的粉丝基础，加强品牌曝光度。公司2018年组建的飘移车队在2020年日本D1GP赛场拿下5个冠军、2个亚军、1个季军，夺得年度车队、个人追走双料冠军。通过赛事参与，加深了与体育受众这一庞大群体的交流互动，不断提升品牌形象。
参加国际性展览，塑造国际品牌形象。公司连续多年在德国科隆国际轮胎展、美国SEMA展，意大利博洛尼亚国际轮胎及汽保展、迪拜国际汽车及轮胎展等亮相，提升产品口碑，塑造国际化品牌形象。作为中东地区专业汽配展览会，中东（迪拜）国际汽配展是全球知名汽配商进入中东市场的一条捷径。
公司营销网点及经销商众多，遍布全球多个国家和地区。公司在全球拥有营销网点近十万家，其中品牌店数量近7000家，拥有800多家一级经销商，市场遍及欧洲、中东、美洲、亚太、非洲等全球173个国家。
品牌价值逐年提升，荣登国内外众多榜单。2018年12月，公司荣获国内工业最高奖项“中国工业大奖”，成为国内首家获此殊荣的轮胎企业。截至2020年，“玲珑”品牌已连续16年入榜由世界品牌实验室发布的“中国500最具价值品牌”榜单。2020年“玲珑”的品牌价值为519.67亿元，位列116名，并再次入围“亚洲500最具价值品牌”榜。2020年，玲珑轮胎入选英国品牌价值咨询公司Brand Finance发布的“2020年全球十大最具价值轮胎品牌”榜单，成为唯一上榜的中国轮胎品牌。Brand Finance咨询公司在报告中称，玲珑轮胎品牌价值为7.6亿美元，品牌评级为AA-，品牌强度指数（BSI）为68。创新“新零售”模式，发力替换市场。2020年公司开启“新零售元年”，与腾讯、华制智能联合开发智慧营销云平台，打造线上线下相结合、仓储物流相结合、轮胎与非轮胎品类相结合、销售与服务相结合、精准营销与品牌引流相结合的玲珑新零售，全面赋能终端门店并为线下消费助力。2020年国内零售市场总销量增长约43%，其中自3月实行新零售以来同比增速约50%。分产品来看，3-12月国内全钢胎零售销量同比增长超60%，国内半钢胎零售同比增速超45%。配套市场优势显著，产品覆盖60多家知名车企。公司是中国最大的原装轮胎生产基地，已为红旗、奥迪、大众、通用、福特、本田、五菱、吉利、奇瑞、比亚迪、长城、一汽解放、中国重汽等全球60多家汽车厂提供配套服务，进入全球10大车企其中7家的配套体系，实现了对德系、欧系、美系、日系等全球重点车系的配套，车企配套轮胎累计超2亿条。2020年，公司成功进入德国曼恩配套体系，获得福特Q1优秀供应商评价，并先后通过了大众主胎和宝马汽车的审核，获得越来越多国际主机厂的项目定点和主胎开发。配套实力逐年提升。2020年在国内汽车市场连续第三年负增长的情况下，公司仍然实现了配套市场同比增长14.50%，其中乘用车配套销量同比增长11.2%，商用车配套销量同比增长28.6%。在2020年中国市场原配品牌排行榜中，公司力压韩泰、固特异等品牌，位列第五。
公司在新能源汽车配套市场上独占鳌头。2020年，公司成功配套五菱宏光MINI、E200、E300、比亚迪秦EV、雷诺日产电动车、一汽红旗高端电动车E-HS9、E-HS3等，实现新能源汽车配套轮胎同比增长56%。
同时，公司正在对标开发海外日产Leaf、丰田卡罗拉、小鹏汽车等其他国内外主流新能源车型。公司在轮胎商业统计发布的“2020年纯电动新车原配轮胎品牌排行榜”中名列第一，领先米其林、马牌、朝阳等国内外一线品牌。
1．半钢胎和全钢胎：公司各基地产能快速有序投放，并通过智能制造和加强中高端车型配套开发，获得更多主机厂的认证；同时国内汽车保有量后续增长空间大，创造巨大替换市场，公司有望凭借新零售战略和品牌影响力快速抢占替换市场份额，预计半钢胎21-23年收入增速分别约为19%、20%和13%；全钢胎21-23年收入增速分别约为14%、14%和10%。2．其他业务：斜交胎以及其他业务增速较为稳定，预计斜交胎21-23年实现营业收入分别约3.65亿元、3.68亿元和3.69亿元；其他业务21-23年实现营业收入分别约3.34亿元、3.68亿元和4.04亿元。基于以上假设，预计公司2021-2023年每股收益分别为1.96、2.37和2.77元，对应PE分别为24、20和17倍。我们采用了相对估值法，针对公司半钢胎和全钢胎的业务，我们选取赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎和贵州轮胎作为可比公司，据测算，行业主要公司2021年、2022年平均估值为13倍和11倍，同时我们也参考SW轮胎板块当前平均18倍PE水平。公司依托“6+6”全球战略布局，产能快速扩张，抢占市场份额；2020年启动新零售，全方位发力替换市场，同时持续开拓中高端配套市场；塞尔维亚工厂助力公司进军欧洲市场，有望成为公司新的利润增长点。我们认为公司将充分受益于产能规模扩张和配套市场的先发优势，未来有望保持快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。产能投放不及预期；原材料价格波动；国际贸易摩擦加剧。证券研究报告：《玲珑轮胎（601966.SH）深度报告：民族轮胎企业领军者，加速全球布局对标国际一线品牌》
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