【广发策略】资金视角看“碳中和”绿色投向—“碳中和”主题投资系列（六）
报告摘要
●视角之一：国有资本的绿色投向。国家绿色发展基金（规模885亿元）重点投向为环境保护和污染治理、生态修复和国土空间绿化、能源资源节约利用、绿色交通、清洁能源等领域；国能新能源产业基金预计将撬动约500亿元流向新能源产业。
●视角之二：“碳中和”债券的政策窗口。截至3月底，累计已有33只碳中和债公布（共计544.35亿元），（1）募资投向：主要投资于非化石能源发电及特高压电网建设（占比约60%）；（2）发行主体：集中在央企和大型国有企业，信用等级以AAA为主。
●视角之三：顶级PE的新能源布局。根据Wind，20H2以来高瓴持续通过定增等方式布局新能源（动力电池、光伏产业链）细分龙头，并提出PEVC投资“碳中和”新技术蓝海：电力部门（分布式光伏）、交通部门（氢/氨燃料）、建筑部门（Low-E节能建筑/光伏屋顶）。
●视角之四：科创板的“碳中和”成分。已上市企业主营包括高效节能石墨设备、蜂窝陶瓷技术、固废及污水阻隔修复、有机废物裂解、新能源车及光伏上游产业等。
●视角之五：“碳中和”全产业链的定增动态。头部企业正在针对高冰镍、超高纯铝、高效晶硅光伏电池、电池包绿色拆解等技术加大投入。
●视角之六：并购背后的“碳中和”产业布局。纵向并购（如锂电池龙头并购石墨加工企业）、跨界并购（如低碳解决方案企业并购金融机构）。
●“碳中和”主题策略：“碳中和”强主题宜“做短看长”。（1）短期视角，受益行业按照“碳排放贡献大+人少+逻辑改善”原则挖掘：约50%碳排放由电力和热力生产部门贡献，建议关注火电；制造业与建筑业碳排放贡献占比近30%，建议关注钢铁、电解铝。此外关注全面受益的节能环保板块。（2）中长期视角建议关注能源替代“中国优势”链（光伏产业链、锂电产业链）及输配侧技术迭代（储能）。
●风险提示：政策推进不及预期，中美关系超预期，全球疫情反复。
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（一）视角之一：国有资本的绿色投向
淡马锡在2019-2020财年已经达到公司层面的“碳中和”，并提出2050年投资组合实现净零碳排放长期目标。在投向风格方面，淡马锡将可持续发展嵌入投资评估标准与管理，（1）投资范围更广：在更前沿宽泛的节能减排领域进行投资，如投资于低碳可持续食品企业、气候解决方案企业。（2）投后管理更佳：注资后持续跟踪、指导被投企业的节能环保行动，如星展银行和渣打银行已停止煤炭电厂贷款、新加坡航空致力减少碳足迹。（3）影响力平台建设：通过绿色影响力组织及会议，推广绿色低碳投资理念，如主导成立ABC World Asia影响力投资基金、举办年度“生态繁荣”会议。
（二）视角之二：“碳中和”债券的政策窗口
此外，绿色金融政策体系不断完善，严格限定“碳中和”债募资用途。3月18日，交易商协会发布《关于明确“碳中和”债相关机制的通知》，对“碳中和”债的募集资金用途进行严格界定，明确募集资金应全部专项用于绿色项目的建设、运营、收购及偿还绿色项目的有息债务，募投项目应符合《绿色债券支持项目目录》或国际绿色产业分类标准，且聚焦于低碳减排领域。
（三）视角之三：顶级PE的新能源布局
根据Wind，20H2以来高瓴持续通过定增等方式布局新能源（动力电池、光伏产业链）细分龙头。2020年下半年以来，高瓴连续买入新能源领域全球龙头：前期聚焦动力电池全球龙头（宁德时代、恩捷股份），后期连续买入光伏产业链龙头（信义光能、通威股份、隆基股份），2021年继续参与比亚迪港股定增。对于细分领域市场份额不断扩大的龙头标的，高瓴“高位下注”，据Wind统计，A股相关标的浮盈规模已超百亿元，平均浮盈率超过40%。
高瓴资本在“碳中和”PEVC投资中发挥引领性作用。3月17日，高瓴产业与创新研究院联合北京绿色金融与可持续发展研究院发布《迈向2060碳中和——聚焦脱碳之路上的机遇和挑战》报告。低碳转型催发一系列新兴高成长业务，高瓴指出“碳中和”目标下电力、交通、新材料、农业等八大投资机会，或将成为PEVC投资新蓝海，并前瞻性探索各领域技术突破创新点，如（1）电力部门：除新能源大规模并网外，光伏分布式电源的应用场景较为广泛，可以小规模开发、就地消纳；（2）交通部门：自动驾驶技术、车联网与智能汽车等的有机联合将加快交通智能化进程，一旦城市实现电气化和共享出行的方式，将可削减80%的交通排放量；（3）建筑部门：可使用中空或Low-E节能建筑玻璃削减建筑能耗，并且推广光伏屋顶等能源协调配合的新型零碳建筑。
（四）视角之四：科创板的“碳中和”成分
（五）视角之五：“碳中和”全产业链的定增动态
（六）视角之六：并购背后的“碳中和”产业布局
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碳中和政策推进不及预期，中美关系超预期，全球疫情反复。
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本报告信息
对外发布日期：2021年4月29日
分析师：
倪赓：SAC 执证号：S0260519070001
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
●团队成员介绍●
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