【广发策略戴康团队】科创板：四象限选股模型 —“科创出鞘”系列（二）
报告摘要
●引言：全球通胀预期见顶有助成长风格修复，科创板迎“出鞘”时机；核心资产荒时代，科创次新值得结构性“掘金”。科创板21年度策略《衔玉而进》核心预判在于：α重于β，结构性机会在科创50、在精选个股，阶段性机会看创业板（成长风格）联动。系列首篇《科创板：星火可燎原》我们从科创板DDM三因素分析视角切入定调“科创结构牛”。本篇为系列次篇，我们从“4象限+16项正负指标”入手，丰富科创板“自上而下”选股思路，并搭建综合打分模型，旨在挖掘科创板“皇冠上的明珠”（中国版FAANG）。
●优选条件—科创板结构增量资金视角：（1）科创50及上市不足期的潜在成分股：①分子端优选逻辑为科创50潜在股盈利更占优（潜在股近三年净利润CAGR均值为45%，远优于目前科创50成分股的26%）；②分母端优选逻辑为科创50基金持续引流增量资金。（2）“双创50”及其潜在股（指数风险收益特征呈“两高一低”，相对科创50更为优越，预计增量资金潜力更大）。（3）纳入及潜在纳入沪港通（北上资金持续涌入）。（4）纳入及潜在纳入沪深300、上证180宽基指数。
●附加正向条件—科创板加分因素视角：（1）新股：注册制门槛收紧后，科创板每季度新增公司ROE（TTM）质量逐阶提高；（2）高战略配售比重：反映投资者对于公司长期成长信心；（3）低基金持仓：创造优选买入时点；（4）前期回撤大。
●负向条件—科创板规律性视角：（1）新三板背景：拥有新三板背景的科创公司今年以来及相对发行价收益率均大概率跑输非新三板背景公司；（2）不符合科创属性评价：按照证监会4月修订的《科创属性评价指引（试行）》，约52家不满足“4+5”的科创属性评价指标体系。
●我们根据上述四象限科创板“自上而下”选股视角共计16项具体指标条件，构建打分模型，通过加权算法排序，得到Top20精选标的池（仅从策略角度作标的筛选，不代表广发证券发展研究中心行业分析师观点）。
引言
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优选条件—科创板结构增量资金视角
（一）条件1：科创50及上市不足期的潜在成分股
分子端优选逻辑：科创50潜在股盈利更占优。由于科创50成分股有上市满12月的客观限制，部分满足流动性和市值要求的优质标的无法及时纳入。营收增速上，潜在股近三年营收CAGR均值为31.15%，高于未纳入（27.59%）以及曾经纳入后被剔除的公司（19.55%）。盈利增速上，科创50潜在股近三年净利润CAGR平均值为45.03%，不仅远高于曾纳入被剔除部分公司的24.31%，与科创板整体（33.95%）和科创50成分股（25.76%）相比均具有较大优势。
（二）条件2：”双创50“及其潜在股
（三）条件3：纳入及潜在纳入沪港通
分子端优选逻辑：沪港通纳入股盈利能力较强，潜在股净利润增速最高。从营收来看，沪港通纳入股近三年营收CAGR均值为62.32%，远高于沪港通潜在股（32.36%）和未纳入股（19.93%），相较科创板整体的30.64%也具备绝对优势。从归母净利润来看，沪港通纳入股近三年净利润CAGR为37.36%，高于未纳入股（26.10%）和科创板整体（33.95%），但净利润CAGR最具优势的是沪港通潜在股，其近三年CAGR达37.83%。
（四）条件4：纳入及潜在纳入沪深300、上证180宽基指数
2020年11月27日，上交所和中证指数有限公司宣布，决定将上市时间超过1年的科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间。目前，沪深300纳入澜起科技、中国通号、中微公司等9家科创板公司，上证180宽基指数纳入金山办公、石头科技等4家科创板公司。
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基本正向条件—科技成长股投资视角（一）条件1：高成长能力、高ROE
（二）条件2：高研发强度
（三）条件3：高PEG
参考我们5.27报告《性价比之王：优化的PEG选股策略》，PEG作为衡量“估值+业绩”的优质指标，是当下较为适合的策略：一方面，21年虽为盈利大年，但流动性宽松程度有限，A股呈现“盈利扩张和估值收缩”的组合，需要寻找盈利扩张盖过估值收缩的选股策略，而攻守兼备的PEG策略是当下优选。另一方面，当前我国已经进入紧信用周期，股票估值受到约束，而在典型的M1增速下行区间，无论是传统PEG策略还是优化后的PEG策略均大概率可获得显著的超额收益。科创板同样适用当前环境下的PEG选股策略。
（四）条件4：电子、医药高景气权重赛道
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附加正向条件—科创板加分因素视角（一）条件1：新股
（二）条件2：高战略配售比重
（三）条件3：低基金持仓
（四）条件4：前期回撤大
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负向条件—科创板规律性视角（一）条件1：新三板背景
（二）条件2：不符合科创属性评价
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科创板打分模型构建及精选结果6
核心假设风险
科创板进展不及预期，监管升级，中美关系超预期，科创板公司盈利不及预期，科创板公司出现强制退市情形。
6.21 【广发策略】科创板：星火可燎原—“科创出鞘”系列（一）
6.20 【广发策略】全球的通胀交易结束了吗？——周末五分钟全知道（6月第2期）
6.6 【广发策略】复苏后期，寻找量价突破——周末五分钟全知道（6月第1期）
5.23 【广发策略】小盘成长接棒——周末五分钟全知道（5月第3期）
1.3 【广发策略】迎接“第三波”顺周期行情——周末五分钟全知道（1月第1期）
3.29 【广发策略】微观结构恶化的成因与展望——微观结构系列（四）
3.18 【广发策略】从微观结构看美债和A股——微观结构系列（三）
3.12 【广发策略】如何观测市场微观结构？——微观结构系列（二）
5.17 【广发策略】周期交易的赔率与胜率——周末五分钟全知道（5月第2期）
5.5 【广发策略】一季报总量到结构有何亮点？——周末五分钟全知道（5月第1期）
4.26 【广发策略】震荡期哪些交易因子占优？——周末五分钟全知道（4月第4期）
4.22 【广发策略】兼顾“即期业绩”与“市值下沉"——公募基金21年Q1配置分析
4.19 【广发策略】紧信用确认，配置方向变了吗？——周末五分钟全知道（4月第3期）
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3.28 【广发策略】珍惜反弹时光——周末五分钟全知道（3月第4期）
3.22 【广发策略】微观结构修正进入第二阶段——周末五分钟全知道（3月第3期）
1.31 【广发策略】背离已收敛，广度将扩散——周末五分钟全知道（1月第5期）
1.17 【广发策略】波动加剧，行情扩散——周末五分钟全知道（1月第3期）
6.16 【广发策略】从FAANG看A股“热门股”行情——行业比较新视野系列（六）
4.10 【广发策略】历史“供给收缩”下周期行情的启示——行业比较新视野系列（五）
3.19 【广发策略】产能视角看“碳中和”投资机会——行业比较新视野系列（四）
2.19 【广发策略】基于产能周期看当前行业比较——行业比较新视野系列（三）
2.3 【广发策略】哪些行业“供需缺口”潜在扩张？——行业比较新视野系列（二）
1.19 【广发策略】产能视角看行业“供需缺口”——行业比较新视野系列（一）
5.20 【广发策略】“碳中和”的ESG投资策略—“碳中和”主题投资系列（七）
4.29 【广发策略】资金视角看“碳中和”绿色投向—“碳中和”主题投资系列（六）
4.21 【广发策略】碳交易市场的“产业映射”—“碳中和”主题投资系列（五）
3.24 【广发策略】“碳中和”产业图谱与指数构建—“碳中和”主题投资系列（四）
3.23 【广发策略】政策比较：“碳中和”如何实现？—“碳中和”主题投资系列（三）
3.14 【广发策略】避闹取静，“碳中和”恰逢其时——周末五分钟全知道（3月第2期）
2.25 【广发策略联合全行业】谋局“碳中和”—“碳中和”主题投资系列（二）
2.9 【广发策略】擎画“碳中和”主题投资愿景—“碳中和”主题投资系列（一）
本报告信息
对外发布日期：2021年6月25日
分析师：倪 赓：SAC 执证号：S0260519070001
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004
SFC CE No. BOA313
●团队成员介绍●
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