【广发策略】净利润断层在行业比较中的应用——“广开金股”系列（七）
“8大净利润断层持仓数据库”
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1净利润断层策略回顾
（二）8大净利润断层策略回顾
1. 2021年11月1日至2022年1月31日，8大策略均获得超额收益
2. 2月策略表现回顾
净利润断层在行业比较中的应用及优化
（一）前三行业和前五行业策略的优化
我们在21.11.8《动量视角下净利润断层的应用》中指出：“作为一个基于基本面的动量选股策略，每次换仓对于净利润断层来说都是“动量”信息的一次更新……从这个角度来看，净利润断层策略本身就应该追求更高的换仓频率以提高“动量”的捕捉效率。”因此，我们在前期介绍的8大策略其中的2个策略：前三、前五行业策略，仍有改进的空间——即向其他6大策略看齐，从一年调仓3次改进为一年调仓4次，充分利用年报业绩预告、一季报、中报、三季报总共4次动量信息。
改进后的前三行业和前五行业策略具有更强的收益能力和更高的风险收益比。（1）更强的收益能力：前三行业策略在优化前后，在过去12年又9个月的回溯期间内，年化收益率分别为26.38%和33.39%，净值分别为19.8和39.4；前五行业策略在后话前后，在过去12年又9个月的回溯期间内，年化收益率分别为24.12%和30.28%，净值分别为15.7和29.1。（2）更高的风险收益比：前三行业策略在优化前后的夏普比率分别为0.81和1.03,；前五行业在优化前后的夏普比率分别为0.80和0.99。
我们将优化后的前三行业、前五行业策略放入8大净利润断层策略中比较，发现其收益能力也相对较为突出。从年化收益率来看，8大净利润断层策略的排序为：连续3次净利润断层（年化收益率35.74%，下同）>业绩反转（35.67%）>前三行业策略（33.39%）>前五行业策略（30.28%）>涨停（29.50%）>估值筛选（28.66%）>3年持续绩优（25.37%）>2年持续绩优（23.89%）。
（二）“净利润断层行业多空框架”的应用
构建前三、前五行业策略时，我们已经利用净利润断层的方法优选出了行业的Alpha。我们在《净利润断层：一种高效的选股策略》（20.5.21）中，构建前三、前五行业策略时便指出：“我们认为包含较多净利润断层股票的行业蕴含着一定的上涨趋势，配置这类行业能够获得超额收益。这是基于一个朴素的理念：当一个行业出现多家上市公司净利润断层跳空上涨时，这个行业的景气度可能是向上超预期的。” 由于前三、前五行业策略同时选取了个股和行业层面的阿尔法，我们可以基于净利润断层思路，构建新行业比较框架。
我们基于净利润断层思路，构建全新行业比较框架：净利润断层行业多空框架——
（1）多：净利润断层占比前三、前五行业具有明显超额收益。我们利用净利润断层占比前三、前五的申万一级行业对应的行业指数，等权构建组合，回溯2009年5月至2022年1月31日的表现，发现从年化收益率、夏普比率、最大回撤三大方面来看，净利润断层占比前三、前五行业指数组合均显著跑赢万得全A。从月度跑赢万得全A的概率来看，前三行业指数组合高达65.6%，前五行业指数组合也达到了59.7%，均是较为强势的行业比较方案。
（2）空：净利润断层占比后三、后五行业显著跑输万得全A。类似的，我们利用净利润断层占比后三、后五的申万一级行业对应的行业指数，等权构建组合，回溯2009年5月至2022年1月31日的表现。与前三、前五行业指数组合相反，后三、后五行业指数组合从年化收益率、夏普比率、最大回撤三大方面来看均弱于万得全A。从月度跑赢万得全A的概率来看，后三和后五行业指数组合均为43.5%，均呈现明显的弱势特征。
因此在具体应用上，“净利润断层行业多空框架”的较高有效性使其可以作为投资者的行业超低配指引。从权益资产的行业配置来看，通过增配净利润断层占比前三、前五的申万一级行业，同时减配净利润断层占比后三、后五的申万一级行业，从长期视角来看能够获得更强的收益和更高的风险收益比。
3风险提示
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本报告信息
对外发布日期：2022年2月15日
分析师：
韦冀星：SAC 执证号：S0260520080004
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
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