【广发策略戴康团队】赛道行情扩散至小盘股有何启示？——“此消彼长”系列报告（八）
报告正文
7月以来，赛道行情向“小盘股”扩散
7月以来，以新能源领域为代表的赛道行情向100亿市值以下的“小盘股”扩散，900亿以上公司滞涨甚至下跌、100亿及50亿以下小盘股大幅上涨。国证2000、中证1000于7月后大幅跑赢沪深300；以新能源几大核心赛道来看，如新能源车、光伏、储能、智能汽车，从7月以来的市值表现，大市值（900亿以上）公司均下跌，而100亿以下“小盘股”大幅上涨，其中50亿以下公司涨幅最高。
赛道行情向小盘股的扩散确实是短期的多因素共振：一方面中证1000ETF驱动增量资金、另一方面主流标的微观结构欠佳引起资金追求扩散。
第一，7月上市的中证1000股指期货进一步带动了资金及风偏预期。7月22日中证1000股指期货正式上市，提振小市值公司行情。对比15年4月中证500股指期货上市，股指期货上市对小市值公司拉动作用较为显著。15年4月中证500权重股以100-300亿市值为主，占比达71.4%，而股指期货上市后，中证500权重行业，如医药、电子、计算机等，均是100-300亿公司领涨。同样，22年7月中证1000股指期货上市，成分股市值多分布于200亿以下，占比达87.0%，其中100亿市值以下公司占比达48.6%。7月来看，指数权重行业电力设备、电子、化工等均为100亿以下公司领涨。
第二，自4月下旬大幅反弹以来，主流赛道龙头标的估值快速修复、成交额占比到达历史高位、微观结构欠佳，在此背景下增量与存量资金更寻求扩散机遇。以新能源汽车为例，前5%成交额占比至5月到达了历史高位后回落，7月15日以来回落加速，体现了市场微观结构有所修正。
以史为鉴，赛道行情扩散至小票后如何演绎？
2.1 半导体（19年5月）：由增量资金及景气趋势打破，重回大票行情
2.2 新能源汽车（20年8月）：也是由景气预期重塑与增量资金打破，约4个月后赛道行情阶段休憩
2.3 医药（21年2-3月）：大盘股微观结构压力，带来小盘股估值修复，约2个月后医药赛道行情近尾声
2.4 半导体（21年5月）：微观结构修正带来小盘股扩散，约2个月后赛道行情暂告一段落
2.5 光伏/新能源车（21年11月）：扩散至小盘是阶段性行情的尾声
如何看待赛道行情扩散至小盘股的指示意义？
风险提示
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本报告信息
对外发布日期：2022年8月4日
分析师：
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
郑恺：SAC 执证号：S0260515090004
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