【广发策略戴康团队】“盈利-久期”框架下看回调后的新兴产业——“新兴向荣”系列（九）
1 核心结论回顾：“盈利-久期收缩”择股框架
我们在2022.8.17《如何兼顾估值与景气——久期收缩新视角》一文中详细阐述了“盈利-久期收缩”框架下的择股策略，“久期”可以理解为某只个股当下的股价透支了未来多长时间的业绩。我们基于个股在某个时刻的总市值、盈利预测增速G（年度）、年度归母净利润，测算其在当下预期的利润增速G下，需要额外增加多长的时间可以使得其PE估值水平回归到行业估值中枢水位，对这一时间维度的刻画我们将其定义为“久期”。
2 如何将“盈利-久期收缩”框架应用于新兴产业？
2.1 回测过往三轮典型周期，“盈利-久期收缩”框架在新兴产业上同样适用
新兴产业中，“业绩高增速+久期强收缩”组合在反弹期间显著占优。我们在《策话新兴产业》系列中搭建的11大新兴产业链基础上做一些延申，新增新兴消费（如电子烟、宠物产业、小家电等），最后整合为19个新兴一级行业、68个新兴二级行业（合计样本数量约为1000余个）。复盘2020年以来三轮较为典型的“下跌-反弹”周期：①下跌：2020/3/5-2020/3/23；反弹：2020/3/24-2020/7/9；②2021/2/18- 2021/3/10；反弹：2021/3/11- 2021/6/1；③下跌：2021/12/13-2022/4/26；反弹：2022/4/27- 2022/6/28。
回测这三次典型周期可以发现，满足“业绩高增速+久期强收缩”特征的组合在反弹期间收益显著占优，而与之相反的“业绩低增速+久期弱收缩”组合则表现落后。同时我们单独观测“久期收缩”因子，将所有的新兴产业标的按久期收缩幅度从小到大分成10组，可以发现久期收缩幅度越大的组合反弹期间表现更佳。
2.2 “盈利-久期收缩”框架看当下各新兴产业性价比
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风险提示
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2022.5.9【广发策略戴康团队】大盘价值股开启绝对收益之旅——“稳增长进化论”系列（七）
2022.4.30【广发策略戴康团队】政治局会议解读：稳增长不动摇——“稳增长进化论”系列（六）
2022.4.27【广发策略戴康团队】上游周期：“供需稳态”重塑估值——“稳增长进化论”系列（五）
2022.4.21【广发策略联合行业】迎接新一轮“疫后修复”配置良机
2022.4.17【广发策略戴康团队】价值股仍旧是避风港——周末五分钟全知道（4月第3期）
2022.4.13 戴康：大盘价值股底部区域已现——“慎思笃行”系列报告（十）
2022.4.11【广发策略戴康团队】继续切向价值——周末五分钟全知道（4月第2期）
2022.3.13【广发策略戴康团队】数字经济主题：稳增长新蓝海——“稳增长进化论”系列（四）
2022.3.7【广发策略戴康团队】“稳增长进化论”是不确定中确定性—周末五分钟全知道（3月第1期）
2022.3.6【广发策略戴康团队】两会解读：高质量稳增长—“稳增长进化论”系列报告（三）
2022.3.4 【广发策略戴康团队】国企改革借势，“低碳转型”跃起——“稳增长进化论”系列（二）
2022.3.3 【广发策略戴康团队】量与质、破与立——“稳增长进化论”系列（一）
2022.2.23【广发策略戴康团队】地产链稳增长，22年如何布局？——“慎思笃行”系列报告（四）
2022.2.24【广发策略戴康团队】“双碳”与ESG基金关联性探讨—“双碳新周期”系列（四）
2022.2.9【广发策略戴康团队】“双碳”新思路：传统产能再加杠杆——“双碳新周期”系列（三）
2022.6.29【广发策略戴康团队】若美对华关税调整，新兴产业有何线索?——“新兴向荣”系列（八）
2022.6.17【广发策略戴康团队】产能周期视角再论小盘成长股机遇——“新兴向荣”系列（七）
2022.6.8【广发策略戴康团队】策略如何看光伏驱动力与预期差？——“新兴向荣”系列（六）
2022.6.7【广发策略戴康团队】“疫后复苏”下的契机:进击的新能车——“新兴向荣”系列（五）
2022.5.20【广发策略戴康团队】戴康：战略看多小盘成长股，如何优选？—“新兴向荣”系列（四）
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2022.3.30【广发策略戴康团队】渗透率为锚，新兴产业比较新范式—“新兴向荣”系列（二）
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本报告信息
对外发布日期：2022年9月15日
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李学伟：SAC 执证号：S0260122010205
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