【广发策略】海外流动性小幅收紧，美元小幅回落——海外市场及流动性跟踪（1月第2期）
（说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2023年1月11日。本报告中，上周指2023年1月2日-2023年1月6日的四个交易日；本周指2023年1月9日-2023年1月11日三个交易日。）
● 全球大类资产表现跟踪
本周（23.1.9-1.11）大类资产表现:原油>权益>债券>美元；上周大类资产表现：权益>债券>美元。本周（23.1.9-1.11）全球权益资产全线上涨，美股>港股>A股；上周全球权益资产普涨，港股>A股>美股。本周（23.1.9-1.11）大宗商品表现分化，金属>原油>化工品>农产品；上周大宗商品表现分化，化工品>农产品>金属>原油。本周（23.1.9-1.11）美元指数下跌，主要国家货币相对美元升值；上周美元指数上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周（23.1.9-1.11）美债短端利率上行、长端下行；上周美债长短端利率均下行。本周（23.1.9-1.11）Markit iBoxx中资美元债券净价指数上行，细分项普遍上行。
22年6月以来，美国进入量价配合的紧缩阶段，但存量流动性仍充裕，隔夜逆回购使用量仍在历史极高水平。上周以来，美债利率大幅下行，实际利率下行明显。花旗美国&中国意外指数较上周大幅下调，花旗欧洲经济意外指数较上周上调。美元流动性小幅收紧，上周以来美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差小幅震荡走阔、美国信用利差收窄。最近一周以来（23.1.4-23.1.11期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、欧元区、日本，分别流入105.58亿、10.58亿、8.66亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是中国大陆、中国香港、巴西，分别流出43.09亿、15.44亿、2.10亿美元。
本周（23.1.9-23.1.11）港股普遍上涨，恒生科技收涨 2.34%，恒生指数收涨2.12%。恒生指数PE(TTM)从上周10.22倍上升至10.47倍，恒生指数PB(LF)从上周1.03倍上升至1.06倍，股权风险溢价指数从上周的6.95%下降至本周6.69%，沪深港股通AH溢价从上周137.02下降至本周136.24。医疗保健业PE(TTM)为173.52倍，相对其他行业估值较高。投资者情绪方面，CBOE报21.1%，较上周下降；恒指换手率均值为26.63%，较上周上升。本周南下资金累计净流出2.59亿港元，成交额占港股成交日均比例为13.6%。
全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定。
1.1 全球主要大类资产
（1）本周（2023.1.9-1.11）大类资产表现:原油>权益>债券>美元。本周COMEX铜（涨6.79%）领涨，其次为ICE布油（涨5.52%）、MSCI发达市场成长（涨3.16%）、MSCI全球成长（涨3.14%）、MSCI新兴市场成长（涨3.01%）。本周COMEX白银（跌1.84%）领跌，其次为美元兑人民币（跌1.19%）、美元指数（跌0.64%）、10Y中国国债期货（跌0.11%）。
（2）上周大类资产表现：权益>债券>美元。上周恒生指数（涨6.12%）领涨，其次为欧元区STOXX50（涨5.91%）、MSCI新兴市场成长（涨3.47%）、MSCI新兴市场（涨3.38%）、MSCI新兴市场价值（涨3.28%）。上周ICE布油（跌8.51%）领跌，其次为美元兑人民币（跌1.33%）、COMEX白银（跌0.25%）。
1.2 全球主要权益资产
（1）本周（2023.1.9-1.11）全球权益资产全线上涨，美股>港股>A股。本周俄罗斯RTS（涨6.35%）领涨，其次为纳斯达克指数（涨3.43%）、巴西IBOVESPA指数（涨3.26%）、韩国综合指数（涨3.04%）、台湾加权指数（涨2.63%）。
（2）上周全球权益资产普涨，港股>A股>美股。上周恒生科技（涨7.32%）领涨，其次为恒生指数（涨6.12%）、法国CAC40（涨5.98%）、德国DAX（涨4.93%）、英国富时100（涨3.32%）。上周俄罗斯RTS（跌2.87%）领跌，其次为印度SENSEX30（跌1.54%）、巴西IBOVESPA指数（跌0.70%）、日经225（跌0.46%）。
(3)主要权益资产估值较上周普遍抬升。截至1月11日，全球主要权益资产估值（PE TTM）历史分位数最高为：道琼斯工业指数21.4倍（74.6%历史分位）、深证成指25.9倍（57.8%历史分位）、恒生指数10.5倍（54.8%历史分位）。历史分位数最低为：台湾加权指数10.9倍（3.7%历史分位）、澳洲标普200指数14.5倍（9.8%历史分位）、韩国综合指数11.1倍（19.2%历史分位）。
(4)ERP显示美股配置性价比较低。标普500 ERP水平为1.36%，位于2010年以来历史2.3%分位值，风险溢价环比上周下降。
1.3 全球主要大宗商品
(1)本周（2023.1.9-1.11）大宗商品表现分化，金属>原油>化工品>农产品。本周铝（涨8.34%）领涨，其次为铜（涨6.74%）、锌（涨6.17%）、ICE布油（涨5.52%）、NYMEX原油（涨5.34%）。本周镍（跌7.58%）领跌，其次为纸浆（跌4.24%）、铂（跌1.97%）、COMEX白银（跌1.84%）、铅（跌0.98%）。
(2)上周大宗商品表现分化，化工品>农产品>金属>原油。上周纯碱（涨3.87%）领涨，其次为铜（涨2.84%）、玻璃（涨2.73%）、COMEX黄金（涨2.43%）、玉米（涨2.30%）。上周天然气（跌15.96%）领跌，其次为ICE布油（跌8.51%）、NYMEX原油（跌8.14%）、镍（跌3.99%）、玉米（跌3.72%）。
1.4 全球主要货币汇率
（1）本周（2023.1.9-1.11）美元指数下跌，主要国家货币相对美元升值。本周美元指数跌0.64%，欧元兑美元(涨1.06%)，澳元兑美元(涨0.42%)，美元兑日元(涨0.29%)，新西兰元兑美元(涨0.16%)，美元兑港币(涨0.06%)，美元兑加元(跌0.14%)，美元兑人民币(跌1.19%)。
（2）上周美元指数上涨，主要国家货币相对美元贬值。上周美元指数涨0.41%，欧元兑美元(跌0.55%)，澳元兑美元(涨0.88%)，美元兑日元(涨0.75%)，新西兰元兑美元(跌0.16%)，美元兑港币(跌0.01%)，美元兑加元(跌0.76%)，美元指数(涨0.41%)，美元兑人民币(跌1.33%)。
1.5 全球主要国家债券收益率
（1）本周（2023.1.9-1.11）美债短端利率抬升，长端利率有所下行。1年期国债收益率中，印度（升11.7BP）、美国（升2BP）、中国（升5.71BP）上行；欧元区（降2.13BP）、巴西（降7BP）、越南（降14.2BP）下行。十年期国债收益率中，日本（升0.1BP）、中国（升3.56BP）上行；巴西（降42BP）、美国（降1BP）、欧元区（降0.51BP）、印度（降8.2BP）、越南（降12.2BP）下行。
（2）上周美债长短端利率均下行。1年期国债收益率中，欧元区（升18.61BP）、印度（升1BP）、巴西（升20BP）上行；美国（降2BP）、日本（降1.9BP）、中国（降4.25BP）、越南（降2.9BP）下行。10年期国债收益率中，日本（升5.4BP）、印度（升4.6BP）、中国（升0.15BP）、巴西（升13BP）上行；美国（降33BP）、欧元区（降19.1BP）、越南（降5.5BP）下行。
1.6 中资美元债券净价指数
（1）本周（2023.1.9-1.11）Markit iBoxx中资美元债券净价指数上行，细分项普遍上行。本周债券指数（涨0.24%），其中高收益（跌0.19%）、投资级（涨0.32%）、企业债（涨0.25%）、金融债（涨0.19%）、地产债（跌0.39%）。上周债券指数（涨2.03%），其中高收益（涨7.41%）、投资级（涨1.2%）、企业债（涨2.09%）、金融债（涨2.52%）、地产债（涨9.69%）。
二、全球流动性跟踪
（1）美联储量价配合，货币政策紧缩持续。美东时间2022年12月14日，美联储公布12月议息决议，宣布上调联邦基准利率50BP至4.25%-4.50%，符合市场预期，并表示维持9月以来减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表节奏不变。截至2023年1月11日，美联储隔夜逆回购使用量仍达2.20万亿美元，银行间流动性水平尚且充裕。
（2）美债利率大幅下行，实际利率下行明显。截至2023年1月11日，美国5年期和10年期国债利率分别为3.66%和3.54%，今年年初以来10Y美债利率已经累计下行近30BP。
（3）花旗美国&中国意外指数较上周大幅下调，花旗欧洲经济意外指数较上周上调。截至2023年1月11日，花旗美国经济意外指数达-11.8、花旗中国经济意外指数达-77.1，均较上周大幅下调；花旗欧洲经济意外指数达79.5，均较上周上调。
（4）美元流动性小幅收紧。上周以来美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差小幅震荡走阔，截至2023年1月11日分别达到16.04BP、17.40BP，均回落至2010年以来的均值水平之下。90天金融行业商票利率-OIS利差转正，截至2023年1月10日达0.022%。
（5）美国信用利差有所收窄。截至2023年1月10日，美国高收益债-10Y国债利差达4.55%、美国投资级债-10Y国债利差达1.93%，美国投资级信用利差、美国高收益信用利差均较上周收窄。
（6）美国远期互换利差持续震荡。截至2023年1月11日，USD OIS FWD swap（3Y3M-2Y3M) 达-0.06%，USD OIS FWD swap（2Y3M-1Y3M）达-1.13%、USD OIS FWD swap（18M3M-1Y3M）达-0.80%。
（7）主要国家和地区ETF资金流动：最近一周以来（23.1.4-23.1.11期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、欧元区、日本，分别流入105.58亿、10.58亿、8.66亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是中国大陆、中国香港、巴西，分别流出43.09亿、15.44亿、2.10亿美元。
3.1 港股市场表现概况
（1）本周（2023.1.9-2023.1.11）港股整体上涨。截至1月11日，本周恒生科技收涨2.34%，恒生指数收涨2.12%。上周港股整体上涨，恒生科技收涨6.54%，恒生指数收涨6.12%。
(2) 截至1月11日，本周（2023.1.9-2023.1.11）港股行业多数上涨，涨幅相对较大的行业指数为原材料业、资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费。上周港股行业全线上涨，涨幅相对较大的行业指数为资讯科技业、医疗保健业、地产建筑业。
3.2 港股市场估值概况
（1）港股估值位于均值偏低水平，环比上周有所上升。截至1月11日，恒生指数 PE（TTM）10.47倍，位于自2010年以来54.8%分位；恒生中国企业指数PE（TTM）为9.2倍，位于自2010年以来的66.3%分位。
（2）截至1月11日，恒生指数PB（LF）为1.06倍，位于历史20.78%分位水平，恒生中国企业指数PB（LF）为0.93倍，均位于历史20.72%分位水平。
（3）截至1月11日，对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为6.69%、6.01%，分别位于历史57.5%、27.6%分位数。恒生沪深港股通AH溢价指数位于136.24绝对水平，分位数处于历史79.4%分位。
（4)港股行业估值偏高的是医疗保健业、非必需性消费。医疗保健业PE(TTM)为173.52倍，位于历史68.68%分位数，非必需性消费PE（TTM）为101.61倍，位于历史79.01%分位数；估值偏低的是能源业、工业。能源业PE（TTM）为4.36倍，位于历史5.48%分位数，工业PE（TTM）为5.56倍，位于历史4.29%分位数。
3.3 港股投资者情绪概况
（1）截至1月11日，CBOE波动率报21.09%，较上周下降；港股主板卖空比例为18.36%，较上周下降。本周港股日均成交金额、换手率分别为1512亿港元、26.63%，成交金额环比和换手率均环比上周上升。
（2）1月11日共617只港股被卖空（1月6日为594只），总卖空金额为203.25亿港元（1月6日为168.35亿港元），其中卖空金额超1亿港元的个股有36只（1月6日为36只）。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括阿里巴巴、腾讯控股、中国平安、美团、百度集团，其中阿里巴巴12.55%处于第一位；上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为腾讯控股、阿里巴巴、小鹏汽车、中国平安、美团，其中腾讯控股9.26%处于第一位。
3.4 港股流动性和资金概况
（1）南下资金本周净流出，交易活跃度占比小幅下降。截至1月11日，本周南下资金累计净流出2.59亿港元，成交额占港股成交日均比例为13.6%，上周为累计净流入112.15亿港元，日均成交额占比16.54%。
（2）从HIBOR利率情况来看，本周HIBOR隔夜、1月、12月利率处于1.28%、3.36%，5.12%，分别跌69.58BP、跌16.45BP、跌8.04BP。
四、风险提示
全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性。
本报告信息
对外发布日期：2023年1月12日
分析师：
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
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