【华创宏观·张瑜团队】铜价见顶了吗？——每周经济观察第29期

文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866）

主要观点

（二）铜价如果再创新高，需要什么催化？

汽车方面，依然低迷，乘联会数据，7月12-18日当周，日均零售同比为-7%，日均批发同比为-29%。

本周菜篮子价格止跌并有小幅上涨，但猪肉价格仍在下跌。截至7月23日，菜篮子价格200指数收于110.83，较上周环比上涨1.14%。蔬菜价格收于4.27元/公斤，较上周环比上涨4.40%，猪肉价格收于22.29元/公斤，较上周环比上涨1.00%。近期进入台风多发期和“七上八下”汛期，蔬菜价格进入季节性涨价时段。另外，本周河南突发重大汛情，周末“烟花”台风导致浙江多地海水倒灌，到严重影响了鲜菜鲜果的种植运输，且同时也冲击了生猪后续的养殖和出栏，导致蔬菜、猪肉价格均现上涨。具体分析，详见报告《突如其来的河南汛情，影响几何？》。

（四）资金：国债利率继续下行

截至7月23日，DR007收于2.1062%，DR001收于2.0363%，较上周环比分别变化-7.0bps、-4.36bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.1119%、2.7426%、2.9134%，较上周环比分别变化-16.00bps、-4.53bps、-2.98bps。本周央行公开市场操作零净投放，DR007依然稳定在2.2%附近，但3个月国股行同业存单发行利率出现小幅抬升（近7bp）。本周处于数据真空期，资金面维持稳定，市场还留有降准之后的余热，叠加汛情等因素刺激，国债利率继续下行。

（五）地方债：7月发行再趋缓，债务监管再升级

发行计划更新：8月料现小高峰。截至7月25日，从25个省市已披露的Q3地方债发行计划看，Q3新增专项债发行计划合计约1.36万亿。其中，8月新增专项债发行计划合计5984亿，有望迎来小高峰。据上半年财政收支情况新闻发布会答记者问，“（地方债）发行进度较去年有所放缓，主要是今年专项债券恢复常态化管理，适当放宽地方发行时间要求，这样既不会影响重点项目建设进度和资金需求，也可以有效避免债券资金闲置。”

实际发行更新：7月发行再趋缓。截至7月25日，7月累计发行新增地方政府债（含已公布未发行）4033亿，其中一般债630亿，专项债3403亿（较各地7月发行计划低492亿，较6月实际发行低900亿）。下周将发行新增地方债1262亿，其中一般债367亿，专项债895亿。从投向看，7月已知用途的新增专项债中，投向基础设施（19.4%）、棚改和保障安居工程（15.8%）居前。财政部重申2021年专项债不安排用于租赁住房建设以外的土地储备项目，不安排一般房地产项目，不安排产业项目。

政策方面，近日，中共中央办公厅印发了《关于加强地方人大对政府债务审查监督的意见》，本周，全国人大常委会预算工委负责人就《意见》答记者问，要求坚持全过程监管，硬化预算约束，强化预算执行，防止政府在法定限额之外违法违规或变相举借债务；地方各级党委要高度重视政府债务风险防范化解工作，加强组织领导，把握工作方向，支持和保障人大及其常委会依法加强对政府债务的审查监督，确保党中央有关决策部署落实落地，坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。近期，全国人大常委会办公厅将出台有关具体实施意见。

本周CRB现货指数环比-0.2%，工业原料价格指数环比+0.2%，大宗商品价格本周小幅回落；BDI指数环比-1.95%，本周继续回落；国内出口集装箱运价指数继续创新高，综合指数环比+3%；上海进口干散货运价指数环比+0.9%。

根据中港协数据，7月11日-20日八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+7.4%，前值+3.2%，其中外贸吞吐量同比+7.8%，前值+6.2%。大宗商品方面，7月中旬重点港口原油吞吐量同比-13.1%，前值-21.7%，降幅较前期明显收窄，较7月上旬环比增加11.2%；金属矿石吞吐量同比-3.7%，前值-3.5%，环比来看，较7月上旬增加6.5%。

本周美元指数上涨0.22%至92.9131，人民币汇率中间价在6.47附近震荡。本周美元指数继续上行，受到OPEC+增产、海外Delta病毒扩散严重的冲击，周初全球资产价格开启risk off模式，风险资产、原油下跌，美元指数升值最高突破93。人民币汇率走势相对稳定，维持在6.47附近震荡。

（八）原油：油价小幅反弹，美国商业原油去库暂缓

本周原油价格小幅反弹。截至本周五，布油结算价收于74.19美元/桶，上涨1.21%；WTI原油期货结算价收于72.07美元/桶，上涨0.36%。美国商业原油库存小幅增加，7月16日当周，美国商业原油库存增加210.7万桶，环比增长0.48%。美国汽油表观需求偏弱，7月16日当周，美国汽油表观需求约914.7万桶/周，环比下降5.8%，较2019年同期水平下降14.3%。

国内方面，汽油和柴油价格齐跌。截至7月23日，汽油价格收于8108元/吨，下跌0.82%；柴油价格收于6528元/吨，下跌0.8%。7月上旬，重要石化品价格全线上涨。石油苯、苯乙烯、LLDPE、聚丙烯、聚氯乙烯价格分别上涨5%、4.3%、1.7%、0.7%、1.2%。