1、地方联储制造业指数概况

在每月美国ISM制造业PMI发布之前，有6家地方联储会提前对其辖区内的制造业活动进行调查，发布地方联储的“制造业PMI”指标。本期周报小专题将对6大地方联储“制造业PMI”指标进行梳理。

各地方联储制造业指数的编制方法与ISM PMI类似，即通过调查问卷，调研市场参与者认为某项经济活动是增加/减少/维持不变，结果以扩散指数呈现。不同之处在于：1）地方联储PMI的扩散指数衡量受访者回复增加的比例-受访者回复减少的比例，因此地方联储PMI均以0为中心，而非以50作为荣枯线。2）地方联储PMI的综合指标与ISM PMI不同，ISM PMI综合指数为新订单、产出、就业、供应商交付、自有库存五个分项的等权重加权平均，而地方联储PMI综合指标的编制方法则各不相同。具体来看：

费城联储制造业指数调查，调查项目包括整体商业活动与9个分项：就业、工作时间、新订单和未完成订单、发货、库存、交货时间、原材料价格和产成品价格，以及上述各指标未来6个月的预期情况；其中，整体商业活动指数与ISMPMI不同，并非是分项指标的加权平均值，而是一个单独问题。

纽约州制造业调查，为纽约联储对纽约州商业状况的调查报告。纽约联储制造业指数的指标设置与费城联储制造业调查一致。

里奇蒙德联储制造业指数，为里奇蒙德联储对第五联储区制造业状况进行的调查报告，与其他地方联储指数不同的在于，里奇蒙德联储制造业综合指数为新订单（40%）、出货量（33%）和就业（27%）三个指数的综合指标。

堪萨斯联储制造业指数，为堪萨斯联储对第十联储区制造业状况进行的调查报告，其中综合指数为生产、新订单、就业、交货时间和原材料库存的平均值。

达拉斯联储制造业调查，为达拉斯联储对得克萨斯州制造业状况进行的调查报告，由于德州的石油煤炭、非金属建材产业占比较高，因此该指标对上述产业趋势有一定代表性。

芝加哥联储制造业指数为芝加哥联储对第七联储区制造业状况进行的调查报告，由于指标发布时间晚，每月月中发布上月数据，因此市场关注度相对较低。

2、地方联储制造业指数带来哪些增量信息？

地方联储制造业调查可作为提前观测ISM制造业PMI走势的工具。地方联储制造业调查发布时间通常早于ISM制造业PMI发布时间（次月1-3日发布），特别是纽约联储制造业指数（每月15日）与费城联储制造业指数（每月15-21日发布），发布时间最早、且调研样本量大，与ISM PMI相关性也较强，因此普遍被市场用于提前观测官方PMI的工具。

整体来看，12月美国制造业调查结果显示除费城联储外，多数地区制造业综合指数维持高位，未出现明显回落。各地方联储制造业调查的结果普遍显示：生产方面，仍维持在高位，但部分地区增速有所放缓，特别是芝加哥联储商业活动指数为负值，或反映汽车生产仍偏弱。价格方面，物价普遍维持高位，但增速放缓。就业方面，多数地区12月制造业就业出现下滑。对未来的预期方面，多数地区12月的增长乐观程度环比在走弱。

另外，每个月地方联储调查中，还会就某些特殊关注的问题进行额外的补充调查。12月地方联储的补充调查对2022年的物价上涨预期与工业生产制约因素预期进行了调查。

1、达拉斯联储、纽约联储、堪萨斯联储的调查结果普遍显示，目前制造业企业预期2022年工业同比增速将在6%左右，基本与今年持平，反映劳动力成本上涨仍难缓解。并且，达拉斯联储调查显示，有75%的企业会选择将成本上涨向下游转嫁，劳动力薪金与通胀螺旋或有发生的风险。

2、费城联储、达拉斯联储与堪萨斯联储分别对2022年工业生产的主要制约因素进行了调查，结果普遍显示：2022年劳动力短缺与供应链中断是制约工业生产的主要因素。

风险提示：美国防疫措施超预期收紧，劳动力薪金超预期上涨