文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜
执业证号:S0360518090001
联系人:张瑜(微信 deany-zhang) 陆银波(15210860866)
本篇报告关注局部疫情的负外部性。中国之大,300多个城市,2000多个县。任何一个城市经济体量占比都不算大,即使大如上海,也仅3.8%左右。如果局部时空的疫情仅影响自身,对全国全年的经济的冲击并不会很大。但如果这个影响以被动的方式辐射出去,则冲击幅度会以难以估量的方式放大。
从快递视角看上海疫情的负外部性,会发现,上海疫情爆发—>江浙受波及—>江浙关闭部分高速口—>长三角物流堵点增多—>全国网购受冲击。这意味着,上海疫情对经济的影响,既来自于自身生产消费的近乎停滞,也来自于对全国网购的冲击。这也意味着,在坚持“动态清零”不动摇,保持经济运行在合理区间这两个目标下,后续面对局部疫情,需要在减少疫情外溢、保障物流不受影响等方面有更好的执行方案。
(一)包邮区对于网购而言有多重要?
1、包邮区比较爱“剁手”。根据《百度热搜2021双十一大数据》,上海、浙江、江苏双十一热搜指数均在全国平均值之上。分别位列第二、第三、第六位。
2、两个维度看,包邮区代表的是全国1/3的网购体量。一是快递业务量视角,浙江、江苏、上海分别占比为21%、7.9%、3.5%,合计占比为32.4%。二是网购视角。浙江、江苏、上海分别占比为15.1%、9%、10.2%,合计占比为34.3%。
3、包邮区:买什么?卖什么?参见正文。
(二)当包邮区物流不畅
1、上海疫情严重,对江浙有外溢。3月以来,上海累计感染者人数超过20万。过去十四天(3月29日-4月11日),江苏13个地级市、浙江11个地级市,除舟山外,全部有感染者。其中苏州、嘉兴离上海较近,累计感染者人数较多。
2、本该繁忙的公路,堵点增多,物流不畅。正常情况下,长三角公路相比全国整体而言更加繁忙。以2019年数据为例,单位里程对应的货车流量看(万辆/km),上海、江苏、浙江分别是11.3、3.7、4.05,高于全国的1.6。但近期堵点增多,江苏、浙江两省关闭较多高速出口。其中浙江杭州在4月10日-4月12日期间,关闭13个高速公路收费站出口。根据界面新闻报道,杭州市一共有71个高速公路收费站。意味着杭州这期间关闭的出口占比接近20%。受此影响,长三角物流不畅。江浙沪货运量指数从3月下旬开始明显不及全国。
3、快递收发受影响,分拨中心吞吐量大幅下降。顺丰官网显示,江浙沪多个城市与全网互寄基本暂停。根据主要快递企业分拨中心吞吐量指数也能看到,3月至今持续下行,目前该指数仅为去年同期的一半左右。
(三)消费或将进一步承压,网购或现单月同比负增
江浙沪快递收发不畅的影响,或将使得全国消费进一步承压。我们判断,4月实物商品网购同比有可能出现负增。两个角度。
一是从快递业务量数据角度。清明假期三天(4月3日-5日),共揽收包裹6.6亿件,同比为-13.3%。低于武汉疫情时期,2020年1-2月快递业务量同比为-10%,彼时对应的实物商品网购增速为3%。
二是从江浙沪网购的角度。1-2月实物商品网购增速为12.3%,考虑到江浙沪占全国网购体量达到1/3。即,如果江浙沪的网购下行30%以上,4月实物商品网购增速就可能负增。结合江浙沪快递收寄情况,这一下滑幅度是可能的。
风险提示:
疫情持续扩散。
(一)包邮区:买的多,卖的也多
江浙沪快递收发不畅的影响,或将使得全国消费进一步承压。我们判断,4月实物商品网购同比有可能出现负增。两个角度。
具体内容详见华创证券研究所4月14日发布的报告《【华创宏观】快递视角看上海疫情影响》。
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