文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

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联系人：张瑜（微信 deany-zhang）

【稳增长系列报告】

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2022/1/26【华创宏观·张瑜团队】四个角度理解地方两会——破案“稳增长”系列三

2022/2/16【华创宏观·张瑜团队】基建跟踪的12个有效指标——破案“稳增长”系列四

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2022/3/10【华创宏观·张瑜团队】一笔缴款 、两大疗效和三个问号——财政预算初窥&破案“稳增长”系列六

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2022/3/18【华创宏观·张瑜团队】打开重大项目的基建黑箱——破案“稳增长”系列八

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2022/4/30【华创宏观·张瑜团队】警惕今年玉米价格上涨风险——破案稳增长系列十二

2022/5/6【华创宏观·张瑜团队】货币政策工具的观察——破案“稳增长”系列十三

2022/5/20【华创宏观·张瑜团队】当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？——破案“稳增长”系列十四

主要观点

报告目录

报告正文

（一）商业银行的盈利能力并不算强

整体而言，当下商业银行的利润并不算高。由于信贷风险通常滞后经济周期，因此商业银行的净利润相对于经济增长也存在较强的滞后性。考虑到过去一段时间实体经济持续走弱，这对应着未来一到两个季度商业银行净利润或将进一步下滑。从资本利润率和资产利润率来看，2022年一季度，资本利润率和资产利润率均是2011年以来的历史最低。

分结构来看，2018年以来仅有股份行资产利润率相对较为稳定，国有大行，城商行和农商行的资产利润率均有一定程度的下滑。 其中国有大行从2018年3月的1.13%下滑至当下的0.97%；城商行从2018年3月的0.9%下滑至当下的0.64%；农商行从2018年3月的1.2%下滑至当下的0.83%。进一步来看，重点服务“三农”和小微企业的城商行与农商行净利润增速2021年持续为负，2022年一季度虽然农商行边际有所改善，但城商行净利润增速仍处于负数区间。

综上各种因素推断而言，当下商业银行的净利润事实上并不算高，并且未来有进一步下滑的可能。特别是服务“三农”和中小微企业的农商行和城商行，资产利润率下滑明显。净利润增速明显较低的态势下，进一步挤压商业银行的盈利能力似乎并不现实。

（二）除大行外，其他商业银行拨备覆盖率的调降并无太多空间

政策层面有意推动大型商业银行降低拨备覆盖率。4月以来，政策面曾多次提出要降低拨备覆盖率。4月13日，国常会提出“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率”；4月15日，银保监会首席检查官、办公厅主任、新闻发言人王朝弟表示“鼓励拨备较高的大型银行及其他优质上市银行将实际拨备覆盖率逐步回归合理水平。”

拨备覆盖率是贷款减值准备与不良贷款余额的比值。其中贷款减值准备是指“是指金融企业对承担风险和损失的金融资产计提的准备金”。关于不良贷款层面，商业银行的贷款共分为正常类贷款，关注类贷款，次级类贷款，可疑类贷款和损失类贷款五类，不良贷款是次级类贷款，可疑类贷款和损失类贷款的总和。

当下大型商业银行的拨备覆盖率确实有一定程度调降的空间，但是其他银行的拨备覆盖率调降存在一定压力。根据银监会 2018 年 7 号文，我国商业银行拨备覆盖率监管要求为 120%-150%。当下我国虽然国有大行，股份制银行和城商行的拨备覆盖率均高于150%，但是考虑到年内面临着较大的风险处置压力，股份制银行和城商行能释放的利润空间事实上非常有限。具体测算细节如下：

1）拨备覆盖率=贷款减值准备/不良贷款余额，上述公式可进一步分解成拨备覆盖率=（贷款减值准备/贷款余额）/（不良贷款余额/贷款余额），及为拨备比/不良贷款率；

2）假设拨备比不变，意味着2022年拨备和贷款的比值不变。取拨备比的最新值（2022年一季度）；

3）不良贷款率取各自在过去三轮经济周期的最高点，三轮经济周期分别是2015~2017，018~2019，2020~2021。

综上测算来看，如果未来各类银行的不良率达到上述三轮周期的峰值（国有大行从1.35%上行至1.72%；股份制银行从1.35%上升至1.76%；城商行从1.96%上升至2.48%；农商行从3.37%上行至4.29%），那么对应着股份制银行拨备覆盖率基本接近150%的上限，而城商行大概率会低于150%的上限，农商行则有突破120%的最低值的可能。

（一）存款利率下降10bp，对应商业银行成本减少约430亿

存款利率是决定商业银行负债成本的核心因素。结合2022年一季度上市银行计息负债数据来看，当下商业银行的存款占有息负债的比重为78%，且多年来占比一直相对稳定。

存款利率市场化调整机制推动了存款利率的进一步下降。2022年一季度货币政策执行报告来看，当下存款自律机制有明显的调整。当下机制是自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。新机制下，央行表明“4 月最后一周（4月25日-5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点。”

存款利率下降对商业银行利润影响测算的假设：

1）存款结构层面：2022年存款结构与2021年相比并未改变，上市银行存款结构与整体存款结构基本一致；

2）新增存款层面：2022年前4月新增存款占比与2021年一致；

3）利率变动层面：一年期以内的的定期存款利率调降10bp，其余部分不变；

4）所有定期存款利率一律假设年中开始更换。

存款利率的调整有望缓解商业银行的成本约430亿元。计算过程如下：

1）测算存款利率调降对存量存款的影响：根据上市银行数据，一年期以内的存款占比34%，2021年末存款存量（企业，居民，政府）约为208万亿，对应3个月到一年期的存款约为71万亿。综上测算来看，10bp的降幅对应成本减少约350亿。

2）测算存款利率调降对增量存款的影响：按照2021年政府，企业，居民存款前四个月增量占全年比重，对应得出2022年全年存款预计22万亿。根据上市公司存款结构来看，非活期存款约为11万亿，考虑时间因素后，10bp的利率调降对应成本减少80亿。

（二）降准25bp+央行上缴利润1.1万亿，对应商业银行成本大致减少205亿

25bp的降准大约对应商业银行成本每年大约减少65亿元， 4月央行调降了存款准备金率25bp，根据央行公告缓解了金融机构资金成本每年约65亿元；降准缓解金融机构资金成本的逻辑在于，以今年4月25bp的降准为例，当下缴准存款约为213万亿，存款准备金率下降25bp，意味着商业银行能释放的长期资金大约增加5300亿（213万亿*0.25%）。当这部分资金从冻结的准备金更变为可以动用的准备金的时，商业银行的成本自然边际有所缓解。

LPR调降对商业银行利润影响测算的假设：

1）重新定价时点来看：我们假设企业的所有贷款在利率切换下一季度就直接反应LPR的下降幅度，且全部存量贷款利率均跟随LPR调降而改变；

2）贷款结构层面，我们假设2022年贷款结构与2021年相比并未改变。

3）新增贷款层面：2022年前4月新增贷款占比与2021年一致。

4）上市银行存款结构与整体存款结构基本一致。

5）五年期以内的房贷占比仅有总量的四分之一，五年期以上的房贷占比四分之三。

测算得出，5年期LPR的调降预计减少商业银行的收入约440亿元。计算过程如下：

1）测算五年期以上贷款总量：根据上市银行贷款结构，当下五年期以上贷款占比约为40.9%。2021年底企业和居民贷款存量共计191万亿，对应五年期以上贷款约为77万亿；

2）测算五年期LPR调降15bp对存量贷款的影响：2021年房贷存量38.3万亿，75%的五年期以上贷款对应约为29万亿，因此得出非住房五年期以上贷款约为48万亿。对应15bp五年期LPR的调降，在三季度开始切换，对应收入减少约为360亿。

3）测算五年LPR调降15bp对增量贷款的影响：2021年新增贷款约20万亿，结合上市公司贷款比例测算，新增五年期非住房贷款约为4.8万亿，新增住房贷款3.8万亿。考虑五月LPR调整因此仅影响未来七个月贷款利率的情境下，对应收入减少约80亿。

（一）房贷利率和企业贷款利率的调降会减少商业银行多少收入？

1、房贷利率与5年期LPR点差缩窄10bp，商业银行收入大约减少20亿

从房贷利率的视角来看，截止3月末，央行公布的人民币购房贷款加权平均利率为5.49%。高出3月末五年期LPR 89bp。Wind统计的首套房贷利率3月末为5.28%，高出3月末五年期LPR约68bp。

房贷利率调降对商业银行利润影响测算的假设：

1）房贷利率调降的幅度：假设二三四季度房贷利率调降幅度一致；

2）假设新增房贷与2021年持平；

3）极端假设下，未来新增贷款均为首套房贷（2021年三季度国新办新闻发布会上统计信息与风险监测部负责人刘忠瑞表示“目前，银行个人住房贷款中有90%以上都是首套房贷款”）。

房贷利率与5年期LPR点差缩窄10bp，商业银行收入大约减少20亿。计算过程如下：2022年一季度新增房贷5000亿，对应未来三个季度新增房贷3.3万亿。按照2021年季度分布经验来看，分别对应2022年二季度新增放贷1.15万亿，三季度新增房贷1万亿，4季度新增房贷1.15万亿。由此推算得出点差缩窄10bp，商业银行收入大约减少20亿。

2、企业贷款利率与LPR点差缩窄10bp，商业银行收入大约减少55亿

从企业贷款利率的视角来看，截止3月末，企业贷款加权平均利率4.36%。3月末一年期LPR利率为3.7%，五年期LPR利率为4.6%。按照上市公司五年以下企业贷款以及五年以上企业贷款比例对应来看，对应企业加权LPR利率约为4%左右，企业贷款利率高出LPR加权利率约36bp左右。

企业贷款加权利率调降对商业银行利润影响测算的假设：

1）企业贷款加权调降的幅度：假设二三四季度，企业贷款加权利率调降幅度一致；

2）假设2022年前四个月企业贷款增量占全年比重与2021年持平。

企业贷款利率与LPR点差缩窄10bp，商业银行收入大约减少55亿。计算过程如下：2022年前四个月新增企业贷款7.65万亿，按照2021年贷款占比的情景推断来看，对应二季度企业贷款增长3.5万亿，三季度企业贷款增长2.1万亿，四季度企业贷款增长1.5万亿。由此推算得出点差缩窄10bp，商业银行收入大约减少55亿。

（二）未来可能的利率调降组合有哪些？

情景一：不动5年期LPR，单纯调降房贷利率与5年期LPR的点差，不调降企业贷款利率与LPR的点差的情境下，195亿成本节约支持房贷利率年底调降至4.25%左右，首套房贷利率较3月末下降约100bp；

情景二：不动LPR，同步调降房贷和五年期LPR的点差以及企业贷款利率和LPR的点差，195亿成本节约支持房贷利率年底首套房贷调降至4.7%左右，较3月末共下降约60bp；企业贷款加权平均利率调降至4.08%左右，较3月末共下调28bp；

情景三：如果再度调降五年期LPR5bp的情境下，那么195亿成本节约仅支持房贷利率与五年期LPR点差缩窄20bp或者企业贷款加权利率与LPR的点差缩窄10bp；

情景四：如果央行未来再度进行降准50bp的情境下，那么可以对应以下三种情景中的任意一种：1）五年期LPR再度下行5bp；2）房贷利率与五年期LPR点差再缩窄70到80bp；3）企业贷款加权利率与LPR点差再缩窄约25bp。

具体内容详见华创证券研究所6月14日发布的报告《【华创宏观】如果MLF不调降，LPR还有调降空间吗？——破案“稳增长”系列十五》。