【华创宏观】每周经济观察：沪伦港三地估值比较

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上周地产销售环比小幅回升。上周30大中城市商品房日均成交面积47.76万平方米，整体同比下降9.41%，其中，一、二线城市同比分别下降1.29%和22.96%，三线城市同比上升10.66%；整体环比小幅回升3.15%，二线城市环比下降3.18%，一、三线城市环比则分别回升16.81%和5.89%（图表11）。土地成交方面，截至10月14日，10月前两周 100大中城市土地成交面积956.29万平方米，较2017年同期的1734.6万平方米下降44.87%。

9月70大中城市新建商品住宅价格环比涨幅收窄，同比涨幅扩大。9月新建商品住宅价格指数环比上升1%，较8月的1.5%回落0.5个百分点，环比涨幅放缓，一、二、三线城市环比涨幅分别较前值回落0.4、0.4和0.6个百分点。9月新建商品住宅价格指数同比涨幅有所扩大，整体同比上涨8.9%，较前值加快0.9个百分点，一、二、三线城市同比分别上涨1.1%、8.1%和9.9%，分别较前值加快0.2、0.8和0.9个百分点。上周合肥市房管局出台《关于加强新建商品房现房销售管理工作的通知》，要求房地产行政主管部门优化、简化备案手续，鼓励支持地产开发企业实行新建商品房现房销售。

六大发电集团电力耗煤量环比和同比降幅双双扩大。上周六大发电集团日均耗煤量52.02万吨，环比延续回落，环比下降2.03%；同比下降18.87%，同比降幅扩大。上周南华工业品指数收于2208.63，环比下降2.29%。钢价指数收于162.34，环比上升0.39%（图表12）。上周螺纹钢期货价格环比上升0.2%，粗钢价格环比上升1.29%，国产铁矿石价格环比上涨3.3%，进口铁矿石价格环比上涨1.2%。上周六大发电集团库存环比上升2.59%，主要钢材品种库存去化速度加快或累库速度放缓，螺纹钢和线材库存环比降幅扩大，螺纹钢库存环比下降6.4%，线材库存环比下降7.05%；热卷库存环比增加0.9%，环比增幅有所收窄。

上周高炉开工率68.37%，环比小幅下降0.41%；而汽车半钢胎和全钢胎开工率环比则有所回升，汽车全钢胎开工率环比回升1.01%至73.28%，汽车半钢胎开工率环比回升2.53%至68.62%。钢材方面，从9月经济数据来看，地产建安预计维持低位企稳的态势，基建投资虽未现企稳，但基建相关财政支出增速已经在三季度实现企稳，供给端环保约束仍在，近期钢材库存降幅有所扩大，预计钢价短期内以震荡偏强运行为主。

上周，农产品批发价格200指数收于106.03，环比下降1.37%；菜篮子产品批发价格200指数收于106.75，环比下降1.66%（图表13）。细项数据看，上周猪肉价格环比上涨0.76%，蔬菜价格环比下降4.33%（图表14）。近期天气有利于蔬菜生长和运输，随着蔬菜换挡期基本结束，预计蔬菜价格将延续回落。猪肉价格方面，近期猪瘟疫情仍继续发酵，虽然上周江苏省无锡市宜兴市非洲猪瘟疫区将解除封锁，但农业农村部发布消息称，辽宁锦州市、盘锦市发生3起非洲猪瘟疫情，山西大同市也被排查出非洲猪瘟疫情。疫情的演化影响猪肉跨省调运，预计短期内猪肉价格以震荡小幅上涨为主。

上周隔夜市场利率微升。上周银行间质押式回购利率R001收于2.4596%，环比上行0.42bp，R007收于2.6081%，环比上行0.06bp（图表15）。上周短期国债收益率小幅上行，中长期国债收益率下行，期限利差收窄。1年期国债收益率环比上行1.23bp，而5年期和10年期国债收益率分别下行3.62bp和1.73bp（图表16）。央行上周五开展300亿元7天逆回购操作，上周无逆回购到期，央行OMO净投放300亿元。上周共有4515亿元到期MLF，央行降准正式落地对冲MLF到期后，释放增量资金7500亿元。

上周银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》，允许子公司发行的公募产品直接投资股票；在公募理财产品销售起点方面，理财子公司发行的公募理财产品将不再设置销售起点；要求非标债券类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%；允许子公司发行分级理财产品。

上周，美元指数走弱收于95.6668，环比上升0.43%（图表17）。上周公布的美国9月零售销售和成屋销售数据略不及预期。9月零售销售环比0.1%，持平前值但大幅不及预期；9月零售销售（除汽车与汽油）环比0%，前值0.2%修正为0.1%。拆分来看，9月零售销售中汽车和服装销售回升，餐馆和酒吧消费大跌创新低。9月成屋销售总数年化515万户，年化环比-3.4%，连续6个月下行；新屋开工环比下滑5.3%至124.1万户，前值由128.2万户下修至126.8万户。上周9月联储会议纪要偏鹰派，几乎所有官员倾向于撤销“宽松”措辞，支撑美元指数小幅走强。

上周，美元兑人民币即期汇率收于6.9321，环比上行87bp；美元兑离岸人民币即期汇率收于6.9350，环比上行353bp（图表18）。上周美国财政部公布半年汇率政策报告，未将中国列入“汇率操纵国”，但仍然被列入观察名单，符合市场预期。上周公布的9月外汇占款余额减少1193.95亿元人民币，降幅创下2017年1月以来最大单月降幅，8月为减少23.95亿元，表明外汇流出压力加大。