【华创宏观·张瑜】CPI会过3%吗？--每周经济观察

上周地产销售环比回升。上周30大中城市商品房日均成交面积45.32万平方米，同比上升18.77%，其中，一、二、三线城市同比分别上升35.74%、1.32%和42.26%；整体环比上升6.90%，其中，一、二、三线城市环比分别上升5.79%、0.37%和18.33%（图表5）。土地成交方面，截至3月17日，100大中城市土地成交面积3244.86万平方米，较去年同期的5285.76万平方米下降38.6%。

房价方面，2月份70个大中城市房价环比涨幅回落，同比涨幅扩大。2月份新建商品住宅销售价格整体环比上涨0.5%，较前值回落0.1个百分点，其中一、二、三线城市环比分别上涨0.3%、0.7%和0.4%，二线城市与上月持平，一、三线城市则较前值分别回落0.1和0.2个百分点；70大中城市房价同比上涨11.1%，较前值扩大0.3个百分点，其中一、二、三线城市同比分别上涨4.1%、12.0%和11.1%，分别较前值扩大0.8、0.4和0.1个百分点。融资环境方面，上周融360发布报告称2月全国首套房贷款平均利率5.63%，环比下降0.53%，连续3个月回落，利率下降城市由1月的7个扩大为17个。地产调控方面，上周住建部长就政府工作报告未提“房住不炒”作出回应，“房住不炒”的风向没变，仍然是2019年地产调控的首要“坚持”原则。

六大发电集团电力耗煤量环比下降。上周六大发电集团日均耗煤量62.69万吨，环比下降8.43%，同比下降3.61%，节后同比首次转负。上周南华工业品指数收于2213.47，环比下降0.53%。钢价指数收于144.80，环比上升0.40%（图表6）。上周螺纹钢期货价格环比下降0.48%，粗钢价格环比上升0.57%，国产铁矿石价格环比上升0.42%，进口铁矿石价格环比上升1.27%。上周6大发电集团煤炭库存环比下降2.02%；上周螺纹钢库存环比下降3.76%。

上周高炉开工率62.29%，前一周为62.98%，两会期间高炉开工率连续两周环比下降，两会期间限产对短期工业生产产生一定扰动。上周钢价小幅上涨，从库存去化速度来看，螺纹钢库存环比下降3.76%，环比降幅与去年同期基本相当，去年同期为环比下降3.39%。目前来看，上周钢价小幅上涨仍然是过往供给推动逻辑，下游需求启动情况尚待两会结束以后观测。

上周，农产品批发价格200指数收于116.26，环比上升0.78%；菜篮子产品批发价格200指数收于118.65，环比上升0.88%（图表7）。细项数据看，上周猪肉价格环比上升9.71%，蔬菜价格环比上升1.26%（图表8）。菜价方面，南方部分地区阴雨寡照天气导致蔬菜供给受到一定影响，菜价小幅上涨；但近期南方阴雨天气局部地区有所缓解梅雨季后续菜价震荡后有望开启季节性回落。猪价方面，上周四川广安邻水县发生非洲猪瘟疫情。上周农业部公布生猪和能繁母猪存栏情况，2月生猪存栏和能繁母猪存栏环比分别下降5.4%和5%，其中，能繁母猪存栏环比降幅较1月进一步提速，受猪瘟疫情的持续影响，预计猪周期有望提前开启。

上周隔夜市场利率环比上行。上周五银行间质押式回购利率R001收于2.7451，环比上行66.88bp，R007收于2.9225%，环比上行59.36bp（图表9）。上周1年期和5年期国债收益率环比分别上行1.29bp和3.41bp；10年期国债收益率环比下行0.47bp（图表10）。上周五央行公开市场开展200亿元逆回购操作，此前央行连续11天暂停逆回购操作，上周无逆回购到期，上周公开市场净投放200亿元。

上周央行解读1-2月金融数据认为：（1）1月M1回落主要由于春节影响，不代表流动性总量规模变化；（2）前两月社融规模增速回升主要由于宏观逆调节力度加大、货币政策传导出现边际改善的影响，预计全年社融增速与GDP增速相匹配；（3）票据融资增加主要支持实体经济，没有大规模套利现象。上周央行稳定局局长王景武提出下一步主要工作包括：坚持结构性去杠杆的基本思路，合理控制居民杠杆率增速；探索以存款保险为平台的金融机构处置和退出机制；加强对股市、债市、汇市的实时监测，防范金融市场异常波动和共振等。

上周，美元指数收于96.5434，环比下降0.85%（图表11）。上周公布的美国PPI、CPI环比上涨。PPI方面，美国2月核心PPI和PPI环比均上涨0.1%，PPI同比1.9%，核心PPI同比2.5%，均较前值回落0.1个百分点。CPI方面，美国2月CPI环比上涨0.2%，录得四个月来首次上涨，但涨幅符合市场预期；CPI同比增长1.5%，略不及预期和前值1.6%；核心CPI环比0.1%，同比2.1%较前值回落0.1个百分点。整体来看，通胀数据处于可控范围之内，上周鲍威尔也表示美联储不会对温和高于2%的通胀反应过度，美联储不急于调整利率。上周公布的美国1月零售销售和耐用品订单数据则好于市场预期，1月零售销售环比0.2%好于预期的零增长，主要受建筑材料购买量增加的影响；1月耐用品订单环比初值0.4%，前值由-1%修正为-0.9%。

上周，美元兑人民币即期汇率收于6.7117，环比下行152bp；美元兑离岸人民币即期汇率收于6.7229，环比下行52bp（图表12）。上周公布的央行口径外汇占款余额2月环比减少3.3亿元，连续7个月下降；但自去年底以来环比降幅明显缩窄，1月为减少12.14亿元。