【华创宏观·张瑜】“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度中国信贷官调查

主要观点

1、在经济增长上，预期边际改善。认为经济已经触底并将逐步改善的受访者占比提升；预期悲观，认为经济年内难以企稳的受访者占比明显回落。

受此影响，在经营上，认为资本金压力还将加大的受访者占比回落，超过60%的信贷官认为整体不良率大概率保持平稳。但在一季度大力“抢资产”和制造业融资需求改善有限的情况下，制造业企业贷款项目储备压力较大（“资产荒”延续），不良风险加大。

2、信贷需求和投放方向错位，二季度“资产荒”态势延续。需求端，实体经济融资需求虽有回升，但主要来自地产和基建，投放端，受政策影响贷款投向依然偏向于制造业和基建，而未放松地产。信贷需求和投放方向的错位导致“资产荒”延续，二季度最终新增信贷大概率较一季度回落。

3、在小微贷款上，二季度投放面临压力。在一季度小微贷高速增长后（余额增速19.1%），小微企业的信贷需求增长相对乏力。同时，风险控制依然是小微投放的一大难题。尽管在资金流向上存在约束，但银行对资金的后续跟踪存在难度。

此外，在小微贷业务的竞争格局上，一边是大行试图发挥“头雁”作用，一边是中小行反映遭遇“挤出效应”。不论是在资金成本和风险控制上，中小行均表示难以与大行竞争。根据银监会数据，国有大型银行一季度发放的普惠型小微企业贷款利率是4.76%，仅小幅上浮于基准利率4.35%。

但中小行在小微贷上遭遇的问题已然引起监管关注。4月底，银监会提出小微企业贷款的盈亏平衡点应该是在5%-5.7%，同时，4月央行投放2674亿元TMLF并自5月中旬分三批次对服务县域的中小银行定向降准。预计后续小微贷中国有大行挤出中小行的问题将有所缓解。

“资产荒”问题在二季度延续，银行系统依然有抢资产意愿。五大行、股份行及农商行超过50%的信贷官表示二季度信贷投放额度或与一季度持平，银行抢资产的情绪依旧浓厚。面对较强的信贷投放意愿，贷款利率仍有下行空间。但对比一季度来看，认为贷款利率还将持续下行的比例下降，从42%下降至36%。

在投放的行业选择上，银行依然以制造业（64%）和政府类项目（53%）贷款为主，而对房地产贷款（特别是房开贷）的投放则相对克制。调研中，信贷官表示在“房住不炒”的大方针下，银行不会轻易触碰“不放松房地产贷款投放”的政策红线。这也和一季度的信贷投放结果相符，房地产贷款一季度投放近1.8万亿，同比少增800亿，房地产贷款余额同比增长18.7%，较上年末回落1.3个百分点。

项目储备方面，在经历一季度的大额信贷增长后，二季度信贷项目储备虽然尚可，但整体项目质量有所下降。其中，作为一季度信贷投放的主力军，大行反映项目储备压力较大，占比达到42%，这一比例高于其他股份行和城商行。

综合来看，二季度“资产荒”态势延续，储备项目的数量和质量有下滑之势，背后一个原因是信贷需求和投放方向的错位。需求端，实体经济的需求虽有小幅回升，但却起于地产和基建，制造业需求大概率持平；投放端，受政策影响贷款投向依然偏向于制造业和基建，房开贷业务依然受限。因此，二季度最终新增信贷大概率较一季度回落。

一季度小微企业(普惠)贷款快速增长，贷款余额攀升至10万亿，同比增速19.1 %。高增长之下，近九成的信贷官表示小微贷在二季度的投放承压。近60%的信贷官认为小微贷投放的难度在于风控难度大，收益难以保障。这一问题同样体现在小微贷款的流向监管上，超过六成信贷官反映，小微贷款投放时虽然存在约束，但后续资金流向却难以跟踪。

此外，部分信贷官表示，相对于国有大行，中小行完成小微贷投放任务的难度较大，甚至遭遇“挤出效应”，即存量客户流失的问题，背后原因：一则中小行原本为小微贷主力，投放基数高，增长难度大；二则在资金成本和风险控制上，中小行难以与大行竞争。根据银监会数据，国有大型银行一季度发放的普惠型小微企业贷款利率是4.76%，最低的监测利率是4.45%，仅小幅上浮于基准利率4.35%。

但这一问题已然引起监管层关注。4月底，银监会提出小微企业贷款的盈亏平衡点应该是在5%-5.7%，同时，4月央行投放2674亿元TMLF并自5月中旬分三批次对服务县域的中小银行定向降准。预计后续小微贷中国有大行挤出中小行的问题将有所缓解。

对比1季度，本次调查中银行信贷官对经济增长的预期边际改善，主要体现在两个极端预期的占比变化——预期乐观，认为经济已经触底并将逐步改善的受访者占比提升；预期悲观，认为经济年内难以企稳的受访者占比大幅回落。此外，超过60%的信贷官认为在逆周期政策作用下，二季度经济增速与一季度持平。

其次，综合资本金及不良贷款率两方面来看，银行经营压力边际缓解。资本金方面，资本金压力有望调整。不足50%的信贷官认为资本金压力较大，尽管这一占比仍然较高，但较1季度已有所下调。这一变化一方面源自于银行系统对未来经济预期的小幅改善，另一方面源于中小银行较为谨慎的信贷投放。不良贷款率方面，二季度不良率大概率保持平稳。近六成受访者预计Q2贷款不良率保持平稳。对于过去一个季度，64%的信贷官表示制造业企业贷款是不良率上升最大的贷款类型。这一问题在项目储备上亦能窥见一二，在一季度大力“抢资产”和制造业融资需求改善有限的情况下，制造业企业贷款项目储备压力较大，不良风险加大。