【华创宏观·张瑜团队】商品房销售分化，流动性短期充裕---每周经济观察

文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

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联系人：张瑜（微信 deany-zhang）

商品房销售面积环比持续回落，销售分化明显。30大中城市商品房日均成交面积44.90万平方米。较上周回落11.18%，其中，二线与三线城市下降幅度较大，分别达12.69%与18.76%，而一线城市上升9.12%（图表1），销售分化较为明显；土地成交方面，截至7月21日，100大中城市成交土地占地面积7月前三周累计成交2810.53万平方米，环比6月前三周（截至6月23日）下降13.9%。其中，一线住宅、二线住宅、三线住宅分别环比上升0.6%、下降21.6、下降9.4%（图表2），土地成交分化同样明显。

继河南开封取消新房 3 年限售文件发布一天即撤回后，限售政策趋严态势不改：7月24日，苏州市政府发布《关于进一步完善我市房地产市场平稳健康发展的工作意见》，对市区全面实行限售，外地户籍限购条件调整为3年内连续2年及以上在苏州市范围缴纳个人所得税。由于今年以来房价涨幅较大，苏州自5月以来已四次出手稳定楼市，频繁出台有关学区房、房价、限售等政策。

汽车日均零售与批发增速同比均下行。零售端，截至7月21日，7月前三周零售日均销售分别为2.87万辆、3.48万辆与3.62万辆，同比增速由连续两周-7.0%下行至第三周-18%；批发端，7月前三周日均批发分别为2.5万辆、3.55万辆与3.99万辆，同比增速分别为-24%、-6.0%与-14.0%（图表3）。

7月25日，中国汽车工业协会宣布，因上半年市场表现低于预期，下调年初对于2019年汽车销量预测至2668万辆左右，同比下滑5%；上半年我国汽车销量1232万辆，同比下降12.4%，本次预测下调意味着2019年中国汽车销量很可能再次出现同比负增长，且下滑幅度将高于2018年。

6大发电集团日均耗煤跳升。六大发电集团日均耗煤量79.95万吨，周环比上升22.74%（图表4），同比下降14.24%。南华工业品指数收于2333.43，环比下降1.51%；Myspic综合钢价指数收于145.65，环比微降0.11%，全国水泥价格指数收于144.37，环比下降0.27%；螺纹钢活跃期货结算价收于3950元/吨，环比下降0.50%，粗钢价格收于3650元/吨，环比上升0.83%。国产铁矿石收于808.81元/吨，环比上升4.4%，进口铁矿石价格948.22元/吨，环比下降-1.4%。6大发电集团煤炭库存1769.8吨，环比下降0.69%。本周全国高炉开工率为66.71%，同上周保持不变。原油价格有所企稳，WTI原油收于56.20美元每桶，本周累涨1.02%；布伦特原油收于63.46美元每桶，本周累涨1.58%（图表5）。

农产品价格与菜篮子产品批发价均小幅下行。农产品批发价格200指数收于110.13，周环比下降1.03%；菜篮子产品批发价格200指数收于111.46，环比下降1.14%（图表6）。猪肉价格涨势暂歇，平均批发价收报24.05元/公斤，环比下降-0.54%（图表7）。蔬菜价格有所下降，28种重点监测蔬菜价格收报3.93元/公斤，环比下降2.48%。鲜果价格有所下降，7种重点检测水果价格环比下降2.95%。鸡蛋价格小幅回落，平均批发价格环比下降1.01%。

受央行近期密集呵护影响，DR007/001双双下行，短期市场流动性较为充裕。周五DR007收于2.6389%，周环比下降19.35bp，DR001收于2.6255%，环比下降20.28bp（图表8）。1年期、5年期、10年期国债收益率分别收报2.6267%、3.0081%、3.1661%，较上周五分别下降0.77bp、0.08bp与上升1.02bp（图表9）。

7月23日，央行同时开展MLF和TMLF操作，但未开展逆回购操作量，也未实现对到期流动性工具的足额对冲，维护流动性充裕态度未改；央行行长易纲谈利率并轨改革时表示，“存贷款利率要分开走，存款基准利率仍将保留相当长的时间”；“贷款利率定价机制要进一步改革，贷款基准利率淡出，由市场化报价利率来取代贷款基准利率，同时参考中期借贷便利(MLF)等一系列市场化利率”，并表示“现在的利率水平是合适的”。

USDCNY即期汇率收于6.8798，周环比上涨33点（图表10）；USDCNH即期汇率定盘价收于6.8765，环比下降11点；美元指数本周收报98，环比上涨0.90%（图表11）；美国二季度GDP环比折年率2.1%，好于市场预期，其中消费拉动较强；7月FOMC议息会议将在下周举行，市场预期降息板上钉钉，静待美联储细节表态。

纽约联储主席威廉姆斯JohnWilliams此前发表演讲时称，历史低位的利率可能以更快的速度降至零，从而压缩经济下行时刺激经济增长的政策空间，决策者需要以更快速度应付潜在疲软局面，此番表态迅速被市场解读为7月降息50bp信号，迫使其出面澄清，降息50bp预期随后回落；此前，芝加哥联储行长Charles Evans表示，美联储应该考虑进行两次降息，将通胀率推高至央行2%的目标上方；圣路易斯联储行长James Bullard则表示，赞成降息25个基点来适度预防美国经济放缓的风险，不需要更大幅度的降息。

具体内容详见华创证券研究所7月28日发布的报告《【华创宏观】商品房销售分化，流动性短期充裕--每周经济观察》。