【华创宏观·张瑜团队】贸易摩擦缓和十问十答

一问：达成协议后，美对中各批次清单加征关税多少？

根据美国贸易代表办公室的信息，达成一致后，原定于12月15日对约1800亿美元商品加征15%的关税予以取消，定于9月1日对约1200亿清单加征15%的关税减为7.5%，对此前约2500亿美元商品加征25%的关税维持不变。

二问：第一阶段协议文本涉及哪些内容？

根据中方声明，第一阶段的协议包括有九个章节，即序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款。其中扩大贸易部分明确要求中国在未来两年内进口各种美国商品和服务总额比2017年高出不少于2000亿美元。

三问：后续进展哪些值得关注？

协议何时正式签署，第二阶段何时开始磋商，中国如何加大对美进口等。

四问：此次关税减半的1200亿清单主要是哪些行业与商品？

行业层面来看，电子及通信设备制造业占31%，服装及其他纤维制品制造业占20%。9月1日开始，美国对中国1200亿清单加征15%的关税，此部分商品中国对美出口在9-10月同比大幅下行。

五问：明年中国对美出口增速怎么看？

预计基准情形在-11%左右，略好于今年。与此前1200亿加征15%情形相比，中国明年对美出口增速有望提高3.8%至-11%。若进一步假设，2500亿关税税率减半为12.5%，则明年中国对美出口增速有望提升至-2.2%。

六问：未来两年中国对美需要增加多少商品进口？其他哪些国家对中国的出口可能会受到影响？

去掉服务贸易，未来两年中国对美国商品进口增加可能至少在1500亿美元以上。2018-2019年中美贸易摩擦过程中，部分商品中国对美进口减少，对其他国家进口增加。比如农产品，中国对巴西、泰国、加拿大进口增加。车辆航空器以及化学工业品，中国对欧盟进口增加。矿产品，中国对沙特进口增加。未来随着中国对美进口增加，可能会相应减少这些国家的相应商品的进口。

七问：最近中国对美国进口有什么变化？

农产品的进口有一定的恢复，但仍弱于2017年。2017年前10月植物产品美国对中国出口累计为104亿美元，2019年前10月仅为67.6亿美元。此外机电产品的数据看，10月美国对中国的出口也有小幅抬升。

八问：短期对行业层面有哪些影响？

短期来看，1200亿清单涉及行业（主要是电子、服装、文教用品、仪器仪表、皮革与制鞋这五个行业）出口下滑态势或将有所收窄。这些行业在1200亿清单中涉及的金额占其出口总额比值较高，9月1日加征关税后，月度出口数据同比明显下行，此次税率减半，这5个行业出口同比或将有所收窄。

九问：长期对行业层面有哪些影响？

一是有望稳定预期，有助于制造业投资的修复。今年以来，出口占比较多的行业，投资增速明显弱于2018年。预期稳定后，投资有望有一定的修复。二是扩大开放，尤其是金融服务领域的开放，将加剧金融领域的竞争压力。

十问：第一阶段协议是否能够明显降低中美两国的输入性通胀？

对于中国而言，中国长短期面临的输入性通胀变化极其有限。对于美国而言，短期内所受输入性通胀将减小至0.2个百分点（收缩0.05个百分点），长期最终输入性通胀将减小至0.6个百分点（收缩近0.1个百分点）。

风险提示：贸易摩擦反复。

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