【华创宏观·张瑜团队】疫情影响下的全球经济如何评估？如何演化？——全球央行双周志第23期

COVID-19的爆发带来了全球经济陷入困境，因此本期的央行双周志我们重点关注了近期各国央行、国际组织如何评估疫情对短期及中长期经济的影响。

纽约联储（FRBNY）：对抗大流行，拯救经济——1918年流感的经验。以史为鉴，通过评估1918年流感大流行以及采取非药物公共防疫措施对经济的影响，研究发现：1、受疫情影响更严重的地区的经济活动出现了更剧烈且持续的下滑。2、那些及早并广泛采取防疫措施的地区经济在中期并没有受到太大负面影响，实际经济活动反而在疫情过后相对更加活跃，并且这些地区的死亡率自然也更低。从该项研究的结果来看，针对当前新冠疫情，各国采取的“休克式”防疫措施虽然在短期内会对经济活动产生严重冲击，但及时的防疫措施实际上更有利于疫情结束后经济的恢复速度。

旧金山联储（FRBSF）：流行病的长期经济后果。研究了14世纪以来的15个主要大流行病（死亡人数超过10万）对欧洲主要国家实际自然利率的冲击。研究表明，大流行病的宏观影响可持续40年之久，它导致实际利率大幅下降。与此形成对比的是，战争并没有这样的后果，相反，战后会导致实际回报率上升。若新冠疫情造成的影响与历史上的大流行病类似，那么全球经济的发展轨迹将与之前的悲观预期大相径庭：如果低实际利率持续几十年，它们将为各国政府提供可喜的财政空间，以减轻这一流行病的后果。

经合组织（OECD）:评估COVID-19限制措施对经济活动的初步影响。OECD在评估疫情对经济的冲击时，采取了产出法与支出法两条路径。在产出法中OECD将经济活动分为不同部门，通过估算各部门受到的冲击，从而汇总到对经济总量的冲击。在支出法中OECD将消费者支出拆分为详细的部门类别，再确定限制措施对各类别的影响，进而汇总到对经济总量的影响。估算结果表明，疫情带来的停产措施产生的短期直接影响可能导致许多经济体产出水平下降20%至25%，消费者支出可能下降约1/3；在继续采取严格遏制措施的情况下，每月GDP增长率下降高达2个百分点，如果停产持续3个月，不考虑抵消因素，年GDP增速可能会比原本低4-6个百分点；这种影响程度将远远超过2008-2009年全球金融危机期间所经历的任何变化。

经合组织（OECD）：2020年3月OECD中期经济评估。首先，OECD对比了2000-2019年间中国在全球工业、贸易、旅游产出与大宗商品需求占比的变化，认为中国在此次疫情中的负面经济溢出效应较以往类似事件更大。其次，各经济体之间的政策协调能够通过贸易和提高信心的方式创造积极的溢出效应，使G20经济体的GDP水平在第一年提高约0.75%，在第二年提高约1.2%

国际货币基金组织（IMF）：2020年4月世界经济展望。假设多数国家的疫情和必要防控行动在第二季度达到峰值并在下半年消退，IMF预测2020年全球增长率下降到-3%，若疫情在2020年下半年消退，预计2021年全球增长将回升到5.8%。若疫情在2020年下半年不会消退则全球GDP可能出现更大幅度下滑：2020年全球GDP可能比基准预测结果进一步降低3%；如果疫情持续到2021年，则2021年的全球经济增长可能比基准预测进一步降低8%。

世界贸易组织（WTO）：2020年4月8日全球贸易预测。2020年，世界商品贸易量降幅可能会超过全球金融危机导致的贸易衰退，降幅为13%到32%。对2021年预期复苏的估计有很大不确定，其结果在很大程度上取决于疫情持续时间和政策应对的有效性。

风险提示：全球疫情发展速度超预期，全球经济下行速度超预期