【华创宏观·张瑜团队】那些重要的全球政经时间点——每周经济观察第41期

文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（微信 15210860866） 

年底之前，国内外值得关注的政经事件较多，详细梳理见图表一、图表二。部分事件作简要展望。

国内，部分值得关注的事件展望如下。

• 三季度GDP。10月19日公布，我们预计三季度GDP增速在5.1%-5.2%左右，四季度仍会继续上行。上行主动能逐步切换至顺周期链条。如消费、制造业投资等。

• 五中，10月26日至29日召开。审议十四五规划和2035年远景目标建议稿。十四五规划纲要全文预计在明年两会通过后公布。五中召开后，参考2015年十八届五中全会，预计会议公报中会提及十四五时期的我国发展的指导思想、实现十四五发展目标的部分举措等。此外，可能随后会发布总书记《关于十四五规划的建议》的说明（2015年是11月3日发布的，内容包括建议稿起草过程，主要考虑和基本框架；同时对经济增速目标、城镇化率、脱贫、科研创新等几个重要问题作了进一步说明）。

• 第三届进口博览会，11月上旬召开。前两届博览会总书记均有发言，且发言中重要信息较多，今年总书记可能仍会出席。首届发言重点内容：增设中国上海自由贸易试验区的新片区、设立科创板并试点注册制、将支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略等；第二届发言重点内容：继续扩大市场开放、继续完善开放格局、继续优化营商环境、继续深化多双边合作、继续推进共建“一带一路”。

• 政治局/中央经济工作会议。12月召开的政治局会议会讨论经济内容。随后召开的中央经济工作会议会部署明年经济工作重点内容。同时，参考2015年中央经济工作会议内容，可能会提及今后一个时期（十四五期间）的经济发展指导思想。（2015年中央经济工作会议强调：明年及今后一个时期，要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，实施相互配合的五大政策支柱。）

海外，部分值得关注的事件展望如下。

• 美国大选。10月22日举行第三次总统大选辩论。11月3日美国总统大选投票。12月8日，各州处理投票争议的最后日期。12月14日，各州召开选举人会议，将选举人投票递交参议院。1月6日，国会召开联席会议，清点选举人票，宣布大选结果。1月20日，新总统宣誓就职。大选的具体分析，参见我们的大选系列报告，如《那些年特朗普的承诺都兑现了吗？——2020美国大选·系列五》。

• 中欧谈判，新一轮具体谈判时间未知，但年内有望完成谈判。据商务部披露：9月21日-25日，中欧双方举行了第32轮投资协定谈判。按照9月14日中德欧三方领导人视频会晤关于年内完成谈判的要求，本轮谈判中，双方围绕文本和清单剩余问题展开谈判，取得积极进展。

• 国际会议。G20 将在11月21日-22日线上召开。APEC将在11月马来西亚举行。

（一）需求：土地溢价率偏弱，螺纹消费偏强

需求端，汽车零售10月以来整体偏强。截止至10月11日，当月销售同比为21.4%， 9月根据周度数据计算的月度零售同比为13.2%，8月月9.5%。地产成交偏弱，本周周一至周五，三十大中城市成交面积同比为-1.5%。土地供应持续负增，10月前两周为同比-24.7%，九月为 -12.8% ，八月为-11.4%。土地溢价率也呈偏弱状态，10月11日为1.3%，10月4日为10.56%，9月27日为10.9%。螺纹表观消费看，近期有所走强。10月16日为443万吨。去年10月18日当周为411万吨。

（二）生产：水泥价格继续上行

生产端。水泥价格继续上行。10月以来，截止至16日，全国水泥价格指数上涨2.0%,华东地区上涨2.7%，高于去年同期。去年10月截止至16日，全国与华东价格分别上涨0.9%、1.2%。螺纹产量继续回落，10月16日当周为359.6万吨，10月9日当周为360.7万吨，10月2日为374万吨。本周螺纹钢去库84万吨。价格端看，螺纹钢价格小窄幅震荡，波动不大。螺纹钢HRB400 20mm上海10月16日价格为3740元/吨，10月9日为3730元/吨。汽车批发数据，10月11日当周同比为11%，10月8日当周为-18%，以周度数据计算的月度同比看，10月截止至11日为-4.5%，9月为9.2%，8月为5.9%，批发10月略弱。

（三）通胀:猪肉价格持续下跌

本周猪肉、蔬菜和鸡蛋价格明显下跌，水果价格小幅上涨。截至10月16日菜篮子价格200指数收于122.62，较上周环比下跌1.38%。蔬菜价格收于4.62元/kg，环比下跌2.53%。鸡蛋价格环比下跌5.16%。猪肉价格下跌4.8%至42.41元/公斤。十一之后，双节备货需求结束，供给持续改善，猪肉价格进一步回调。未来，随着生猪产能的持续恢复，猪肉价格大概率步入下行通道。水果价格小幅上涨1.87%，未来随着冬季水果供给减少，水果价格会趋于上涨。

（四）资金：资金面温和平稳，国债利率继续上行

截至本周五DR007收于2.1867%，DR001收于1.9965%，环比分别变化+1.70bps、-3.24bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.6961%、3.1557%、3.2202%，较上周五分别变化-0.56bps、+4.10bps、+3.29bps。

本周央行公开市场操作净投放2100亿元，银行间资金面较为平稳，但在四季度高规模同业存单到期的压力下，同业存单发行利率依然全线走高，中小行1年期存单发行利率甚至突破3.5%。此外，本周公布的出口和金融数据均超预期，反映经济修复的动能正逐步从逆周期向顺周期切换，比如出口延续强势、工业品进口大幅提升、企业中长期贷款新增翻番，并且我们还进一步上调预期，预计社融增速年底或达13.8%-14%左右。受经济面强势数据压制，本周国债利率进一步上行，虽然周四PPI数据低于预期，但当下通胀数据并非债市的核心矛盾，并且我们认为PPI上行趋势依然没有改变，只是斜率或低于此前市场期望。债市的趋势性机会仍未开启，短期交易性机会暂且观望中，投资者普遍静待下周经济数据的发布。

（五）地方债：专项债新增进度逾9成，10月投向棚改仍多

截至10月16日，10月预告新增发行（发行起始日最晚为10月22日）和已新增发行专项债合计852亿。年内已新增发行地方债43470亿，完成全年发行计划（47300亿）的91.9%。其中，一般债发行9393亿，完成全年计划（9800亿）的95.9%，专项债发行34077亿，完成全年计划（37500亿）的90.9%。本周新增专项债发行421亿，其中389亿为棚改专项债，再融资发行283亿。下周专项债预告新增发行430亿，其中90亿为棚改专项债，月内预告和已投向棚改的新增专项债合计479亿，占比升至56%（9月为35.4%）。下周专项债再融资预告发行314亿。本周一般债无新增发行，再融资发行622亿。下周一般债预告新增发行45亿，再融资预告发行235亿。

（六）BDI指数同比再度转负，9月出口高位企稳

9月我国出口同比+9.9%，其中高新技术与机电产品增速维持高位、劳动密集型产品持续改善、防疫物资对出口增速拉动率则持续放缓。9月出口延续强势，进口超预期改善，内外需持续改善的方向依然明确。预计2021年在我国出口份额回落与外需持续改善的背景下，出口高景气度有望延续到2021年上半年。

（七）调整风险准备金后人民币汇率大幅贬值

10月10日央行宣布将远期售汇风险准备金由20%调降至0%，受到政策调整的情绪因素影响，本周人民币汇率开盘出现明显走弱，周一逆周期因子略向贬值方向引导，不过后续逆周期因子均呈退出状态。同时，本周美元指数小幅走高，近期大选民调显示拜登民调支持率已领先特朗普约10个百分点，同时民主党在参议院选举中也有望赢得多数党低位，往后看美国大选、后续权力交接等不确定性下美元在短期仍有波动反弹的压力。

（八）本周油价小幅上涨，OPEC称需求恢复慢于预期

本周国际原油市场小幅上涨。周五（10月16日）IPE布油期货结算价收于42.85美元/桶，环比上周小幅上涨0.07%。，WTI原油期货结算价收于40.96美元/桶（15日价格），环比上周上涨0.89%。

上周，全美商业原油库存环比小幅减少；美国汽油需求略显疲软，表观需求环比上周下降2.6%。美国原油库存情况，上周（10月9日当周）全美商业原油库存环比减少381.8万桶（-0.8%）至48910.9万桶。美国成品油需求恢复情况，10月9日当周，美国汽油表观需求947.23万桶/周，环比上周回落2.6%，同比去年下降8.6%。

国际原油价格预测方面，EIA在10月月报中，上调了对2020年底WTI即期价格的预测（41.5美元/桶），较上月预测值环比回升1.2%，回升至1-2月的预测均值的69.7%；大幅下调了2020年底Brent即期价格的预测（43美元/桶），较上月预测值环比下降3.4%，下降至1-2月的预测均值的66.2%。同时，相比9月月报，10月份月报中，EIA下调了对2021年底原油的预期价格，对WTI原油价和布伦特油价的预测值分别为46美元/桶和49美元/桶，分别为1-2月预测值的72.4%、71%。国际原油需求预测方面，在10月月报中，OPEC预测2020年全球原油日均需求量为9029万桶/日，环比上月预测值小幅增加6万桶/日。OPEC预计明年全球石油需求缓慢复苏，日均需求为9684万桶，较2020年同比增加654万桶/日，同比回升7.25%。

本周原油供需相关消息：1）OPEC下调未来一年市场对OPEC原油的需求预估。阿联酋称，OPEC+不准备改变逐步缩小减产力度的计划。2）俄罗斯能源部长表示，虽然疫情重新抬头，但OPEC+仍计划按协议逐步增产。3）OPEC秘书长称，石油需求的反弹速度慢于预期，OPEC将确保石油市场在2021年继续复苏。

具体内容详见华创证券研究所10月18日发布的报告《【华创宏观】那些重要的全球政经时间点——每周经济观察第41期》。