【华创宏观·张瑜团队】涨价的扩散之路——3月通胀数据点评

2021年3月，CPI同比0.4%，前值-0.2%；PPI同比4.4%，前值1.7%。

伴随PPI同比的持续上行以及大宗商品价格快速上涨，涨价的产业链传导成为当前投资者最为关心的问题。我们在本次点评中，也将结合3月通胀数据着重讨论这一问题。当下，涨价正呈现出怎样的特征？我们认为从2月开始，已经出现了涨价扩散的信号：

第一批涨价，2020年5月，上游价格率先上涨。PPI采掘和原材料价格同比增速触底并V行反弹。PPI设备同比亦同步触底，但反弹幅度较弱，主要是受累于个别行业拖累，如交运设备、通信电子。第二批涨价，2020年9月前后，少部分高集中度的消费品行业，价格同比跟随上游原材料反弹而反弹。如PPI食品制造业、PPI饮料制造业以及家电价格。第三批涨价，2020年末2021年初，在海外明确开启补库，出口加速上行后，出口依赖型的家具、纺服价格同比止跌，部分龙头企业计划提价。第四批涨价，耐用品消费和高端服务价格开始反弹，譬如我们看到3月PPI耐用消费品环比涨幅创历史新高，教育文化CPI环比基本回归季节性。最后，尚未出现明确提价的，一般消费品和日常服务的价格相对疲软。譬如3月PPI一般日用品、CPI其他用品和服务，两者的环比涨幅仍然低于季节性。

（一）CPI总体情况：同比翻正

2021年3月CPI同比上涨0.4%，较上月抬升0.6个百分点。CPI环比下跌0.5%，基本符合季节性。