文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

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主要观点

2月12日，本土病例28例（广西13例，其中百色市12例、南宁市1例；辽宁11例，均在葫芦岛市；云南2例，均在文山壮族苗族自治州；天津1例，在西青区；广东1例，在深圳市）。

（一）需求：节后工地开复工好于去年

螺纹消费同比大幅收窄。节前四周，螺纹表观消费同比仅-3.2%（阴历），大幅好于去年四季度。

地产销售方面，春节后，销售依然偏弱，正月初一至初十一，三十大中城市地产销售面积同比为-31.7%（阴历）。

汽车方面，据乘联会数据，1月最后一周同比大幅下行，导致1月销售同比为-4.5%。

复工方面，根据百年建筑网调研数据，节后工地开复工好于去年，2022年2月10日（初十）项目开复工率27.3%，而2021年2月21日（初十）项目开复工率17.5%，明显超过去年。1月开工项目总投资金额同比大幅增长。其中多数重点基建项目过年期间处于未停工状态。但，劳工上工率方面，2022年2月10日劳务上工率11.4%，而2021年2月21日为14.2%，劳工上工率却低于去年。

（二）生产：沥青开工率继续回落

螺纹，产量回落，库存正常回升。2月11日当周（节后第一周），螺纹周产量为243万吨，去年同期为308万吨。偏低的产量，导致累库速度偏慢，截止至2月11日，螺纹厂库+社库库存合计为1110万吨。去年同期（阴历）为1520万吨。

沥青开工率继续回落。2月9日当周，沥青开工率降至27.1%，此前1月26日当周为31.7%。

（三）贸易：1月下旬港口吞吐量增速放缓，但货源仍充足

BDI指数本周环比+20%；CRB现货指数与工业原料指数本周环比+1.2%、+0.3%；中国进口干散货运价指数本周环比+12%；中国出口集装箱运价指数本周环比+0.6%，其中美东航线与欧洲航线运价指数分别环比+1.1%、3.8%。

1月下旬港口吞吐量增速放缓，但货源仍充足。1月下旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增长0.4%，其中外贸货物吞吐量同比减少2.9%；沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长1.2%，其中外贸同比增长2.9%。据港口反馈，春节前后为传统淡季，但今年总体货源仍较为充足，目前欧美航线班期实际兑现率低仍是困扰集装箱外贸枢纽港口的重要因素。大宗商品方面，1月下旬重点沿海港口原油吞吐量同比增长5.5%，金属矿石吞吐量同比增长13.8%。

2021Q3全球服务贸易增长25%。世界贸易组织发布最新一期服务贸易报告，2021Q3，全球服务贸易同比增长25%，与货物贸易增长保持同步，计算机、金融和商业服务等数字化可交付服务是增长的主要驱动力。运费飙升使全球运输服务同比增长45%，与2019年同期相比增长12%。

（四）地方债：发行节奏仍平缓，2月下旬或加速

实际发行更新：下周发行节奏仍平缓。2月14日当周计划发行新增地方债537亿，全为专项债，发行节奏仍平缓（节后首周为572亿）；2月累计发行新增地方政府债（含已公布未发行）1275亿，其中一般债166亿，专项债1109亿。

发行计划更新：2月计划不低，下旬发行或加速。截至2月13日，从21个省市已披露的Q1地方债发行计划看，1~3月新增专项债分别计划发行3364、3186、2427亿，已知2月上、中旬新增专项债发行规模1109亿，仅占当月计划35%，下旬发行或加速。

政策方面，据央视网2月11日报道，随着资金逐步到位，各地实物工作量正在加快形成。据四川财政厅政府债务管理处处长屈琳杰：“加快提前批专项债券项目筛选，保证债券资金专款专用，力争在2022年一季度可以形成较大实物工作量，充分发挥债券跨周期和逆周期调节作用”；据山东财政厅政府债务管理处二级调研员隋迎春：“（提前批专项债）重点支持综合立体交通网、现代物流网等“七网”重点基础设施建设，2月底前力争将中央提前批额度1410亿元全部发行完毕”。另据21财经，监管方面要求地方补报一批专项债项目，要求各地要将城市管网建设、水利等重点领域作为补报重点。此外，围绕乡村振兴、农业农村现代化等农业农村领域做好项目储备工作。

（五）物价：煤炭和铁矿石价格异动，发改委密集调控

春节消费过后，农产品价格普跌。本周蔬菜批发价下跌5.6%，猪肉平均批发价下跌5.1%，鸡蛋价格下跌5.7%，仅水果价格上涨1%（较节前一周5%也明显回落）。

港口动力煤价保持平稳，期货价格大幅上涨；部分煤炭价格虚高企业受到约谈提醒。本周秦皇岛动力煤市场价（Q5500）收于1010元/吨，保持平稳；动力煤期货结算价收于805元/吨，上涨14.1%。2月9日，“国家发展改革委、国家能源局联合召开会议…并对监测发现的部分煤炭价格虚高企业进行了约谈提醒，要求抓紧核查整改。”

受俄乌地缘冲突升级的潜在风险影响，国际油价继续小幅上涨。2月11日，美油和布油期货结算价分别收于93.1和94.44美元/桶，分别上涨0.9%、1.3%。主要影响因素或仍来自供给侧，包括：1）俄乌地缘冲突升级的潜在风险；2）OPEC增产乏力。本周OPEC最新月报显示，今年1月OPEC日产量仅增加6.4万桶（计划25万桶）。

铁矿石价格持续上涨，国家发改委“调控动作不断”。本周螺纹钢期价收于4999元/吨，上涨4.6%，铁矿石期价收于842.5元/吨，上涨5.1%。针对近期铁矿石价格的异动，国家发改委“动作不断”：1）2月9日，“国家发展改革委与市场监管总局联合约谈有关铁矿石资讯企业”；2）2月11日，“…拟于近日派出联合调研组…调研组将重点了解近期铁矿石库存变化及有关企业参与铁矿石期现货交易情况”。

具体内容详见华创证券研究所2月13日发布的报告《【华创宏观】收储会影响猪肉价格短期走势吗？——每周经济观察第6期》。

[1]《中央储备肉管理办法》（商务部令2007 年第 9 号）

[2]《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》（2021年）