文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866） 殷雯卿（yinwenqing15） 高拓（13705969808） 付春生（18482259975）

报告正文

（一）高温天气现状、趋势如何？

6月中旬以来，我国多地出现持续性高温天气。7月下旬至今，四川盆地到长江中下游一带更是频繁出现40℃以上极端高温。8月13日，四川、重庆、安徽、江苏、上海、浙江等10余省的部分地区气温超40℃，其中7省市38个国家站气温达到或突破历史极值。

本轮高温天气呈现三个特征。一是强度大，综合考虑高温事件的影响范围、平均强度和持续时间，本轮高温强度目前为1961年以来第3强，仅次于2013年和2017年，但中央气象局预计未来将可能发展为1961年以来最强。二是持续时间长，截至8月14日，中央气象台已连续25天发布高温预警（历史上高温预警最长纪录为33天），8月12日，中央气象台更是历史上首个高温红色预警。部分地区，如上海，出现40℃以上极端高温天数，已经创有正式气象记录以来新纪录。三是影响范围广，据中央气象局数据，6月13日至7月20日，全国35℃以上高温时段的覆盖面积超国土面积一半，影响人口10.66亿人；40℃以上高温时段的覆盖面积接近国土面积1/10，影响人口1.99亿人。

高温还会持续多久？未来还将至少持续一到两周。据国家气象中心预计，在未来一到两周左右，南方地区的大范围高温天气仍将是持续发展或维持的状态。未来10天，江淮、江汉、江南、四川盆地等地累计高温日数可达7至10天。 

（二）高温天气对生产、生活有何影响？

1）农业：全年粮食产量影响有限，但会阶段性拉升菜价

高温对全年粮食产量影响可能有限。据水利部信息，截至8月10日，全国耕地受旱面积1319万亩，约占全国耕地总面积0.7%。对比2017年，全国作物受旱面积2780万亩（截至8月4日），当年粮食产量达到61791万吨，同比增长0.3%，为历史第二高产年。

但高温可能阶段性拉升菜价。今年7月鲜菜价格由上月环比下降9.2%转为环比上涨10.3%（2008-2022年平均环比涨幅3.3%），对CPI环比由拖累0.19个百分点转为拉动0.19个百分点。2017年也是如此，7月鲜菜价格环比上涨7%，涨幅强于季节性。高温对鲜果价格影响可能有限，6、7月份为水果上市高峰期，供应量充足，鲜果价格进入季节性下跌通道。

高温天气对需要户外作业的工业、建筑业施工有较大影响。据不完全统计，7月中旬以来，已有上海、江苏、安徽、四川、福建等10余省发布高温“停工令”。近期混凝土发运量、部分工业品开工率均有所回落。据百年建筑网信息，“本轮国内多地出现破纪录式高温，各地虽有众多项目举行开工仪式但因天气和资金等因素实际开工率远不及预期，混凝土发运量持续低位”。

项目施工放缓，对生产、投资均会产生负面影响。以2017年为例，7月规上工增同比增长6.4%，比6月回落1.2pcts。国家统计局相关发言人表示：“目前工业总体运行平稳，7月一些数据增速比6月放缓，与天气热等因素有关”，“高温酷暑之下，停产检修的企业比上年明显增加”。1-7月，固投同比增长8.3%，增速比1-6月份回落0.3pcts。国家统计局有关负责人表示：“1-7月份投资和1-6月份相比有所放缓，主要是因为气侯原因，天气热或者是洪涝灾害，我们很多的投资项目都是在户外进行，所以项目施工进度受到一定程度影响”。

高温对社零影响可能有限。2017年7月社零同比增速较上月回落0.6pcts，2013年7月社零同比增速较上月回落0.1pcts，2010-2019年同期平均为0.5pcts，社零回落基本符合历史规律。从社零内部看，汽车等依赖线下体验的行业可能受高温天气影响，但网上零售和部分商品销售可能受益。2017年7月-8月，实物网上零售均实现30%以上高增速，其他年份同期增速一般都在30%以下。此外，国家统计局表示，大范围高温天气带动家电、石油、饮料等商品销售加快。今年情况同样如此，京东平台数据显示，6月以来，随着高温天气增加，京东家电空调销售额环比增长超过400%。

全国单日净新增已突破2000例，上一次日新增2000例以上是在5月12日。8月13日，全国净新增2436例（623+1844-31），较上一日增加447例。涉及17个省份，省份数与8月6日持平。截至8月14日6时，全国共有中、高风险区1227个，8月6日为1183个。

新增病例主要集中在海南、西藏、新疆三省份。8月13日，3省合计新增2236例，占报告总数的92%。其中海南新增1337例，占报告总数的55%。截至8月13日，海南连续4天新增感染数在1000以上；西藏新增感染数快速上升，8月13日新增502例，较前一日多470例。

防疫政策：1）首个国产新冠口服药获批阿兹夫定获批，并临时纳入医保报销。目前，国产新冠口服药已运抵河南、新疆、海南等地。2）跨省“熔断”：新疆已对出现中高风险区的8个地州市的20个县市区分别实施了跨省旅游“熔断”机制。3）全域静态管理：海南三亚、海口、澄迈，浙江义乌等地实行临时性全域静态管理。4）关停公共场所：福建厦门决定于8月13日-14日，开展全员核酸检测并关闭公共场所。

（一）生产：螺纹去库放缓

货运物流：降幅继续扩大。8月7日-13日，货运物流指数平均为99，同比降幅为22%，8月前6日同比降幅平均为21%，7月下半月同比降幅平均为18%。

水泥：价格变化不大，8月8日-12日，全国水泥价格指数平均为142.8，前两周为142.5。发运率及磨机运转率有所下滑，7月30日-8月5日当周，水泥发运率48.8%，同比下降16.3pcts，上一周同比降幅为15.4 pcts。7月29日-8月4日当周，水泥磨机运转率为49.7%，同比下降4.7pcts，上一周同比降幅为0.9pcts。

螺纹钢：产量回升，需求走弱，去库速度放缓。产量，连续三周回升。8月6日-12日当周，主要钢厂产量为253万吨，同比下降22%，上一周为246万吨，同比下降23%。表观消费走弱，8月6日-12日当周为289万吨，同比下降11%，上一周为312万吨，同比上升4%。库存，达近4年新低，连续8周去库。8月6日-12日当周，社库+厂库合计783万吨，为2019年以来同期新低。当周社库+厂库合计去库37万吨，前五周平均每周去库66万吨，去库速度放缓。

开工率：多数行业持平或上涨。8月中旬，我们统计的9个行业中，除石油沥青装置开工率未更新外，其余8个行业中，螺纹钢、江浙织机、汽车半钢胎、PTA这4个行业开工率与上周持平，汽车全钢胎、焦化开工率较上周有3个和5个百分点的提升，PVC开工率较上周下滑1个百分点。

（二）需求：地产销售、土地成交仍在下探

出行：地铁出行继续修复，百城拥堵指数略有下滑。地铁，8月10日，29城地铁客运量为573万人（7DMA，下同），同比去年+19.3%，8月3日为+3.6%；同比2019年-6.4%，8月3日为-9.5%。航空，8月13日，每日执行航班数同比+55%，环比8月7日-9%，同比高增与去年同期低基数有关。百城拥堵指数下滑，8月13日为1.47，此前三周维持在1.50左右。

地产：降幅继续扩大。8月10日，67城商品房成交面积为56万平（7DMA,，下同），同比下降35%；8月4日为72万平，同比下降18%；7月31日为78万平，同比下降15%。土地，8月前一周，百城住宅土地成交面积280万平，同比-54%，7月同期为-23%。溢价率上升至6.48%，为去年8月底以来最高值，可能与近期深圳等热门一二线城市土拍有关。政策方面，南京下调住房贷款首付比例，二套房最低30%；济南调整住房公积金贷款政策，二套房首付比例降至40%。

汽车：零售增速略有回升，批发增速回落。8月前7天，汽车日均零售同比为21%，上一周为14%；当周批发同比为18%，上一周同比为53%。据乘联会信息：“8月份供给将恢复常态”“8月乘用车生产能力很强，预计批发同比实现高增长，可实现淡季不淡的良好局面”。

服务消费：暑期档票房超去年同期。8月第一周电影票房收入14亿元，较去年同期+157%，7月31日当周为+62%；8月第一周票房较2019年同期-41%，7月31日当周为-49%。据灯塔专业版数据，截至8月14日10时，2022暑期档（6月1日-8月31日）总票房达75.00亿元（含预售），已超过去年暑期档总票房73.81亿。

（三）物价：肉蔬价格小幅上涨，煤价走势平稳，需持续关注天气影响

本周肉蔬价格小幅上涨。本周猪肉平均批发价上涨0.9%，全国猪粮比价为7.6，上周为7.65；蔬菜和水果平均批发价分别上涨1.3%、1.2%。最近一周，部分地区高温降雨天气带动局部地区菜价上涨，比如北京新发地市场蔬菜加权平均价格比月初上涨了7.4%，但从全国层面看，目前菜价依然较为平稳，后续需持续关注天气因素变化的影响。

动力煤港口价和焦煤价格走势平稳。本周山西产5500Q动力煤秦皇岛港口平仓价收于1140元/吨，较上周上涨5元/吨，跌幅0.4%。焦煤价格平稳，焦煤期货结算价上涨1.3%，京唐港主焦煤库提价持平前值。高温天气推高电煤耗量，截至8月4日，全国重点电厂库存减少360万吨至8946万吨，仍维持在较高水平，电厂库存可用天数为16.4天；叠加电厂有长协煤供应、非电用户需求较为疲软，发电耗煤上升未对煤价产生明显影响。

国际油价小幅回升。价格方面，本周美油和布油期价分别收于92.09和98.15美元/桶，分别上涨3.5%、3.4%。库存方面，美国汽油表观需求有所回升，但8月5日当周美国商业原油库存继续增加545.7万桶，增幅1.3%。需求预测方面，OPEC下调今年原油需求，而IEA则上调。本周OPEC将今年原油需求增速预测由336万桶/天下调至310万桶/天，预计今年需求为1.003亿桶/天；IEA则上调38万桶/日至210万桶/日，预计今年全球原油需求为9970万桶/日，可以看到，OPEC是在较高基数上往下调，IEA是在较低基数下往上调，两者的需求预测差实际上是收敛的。

螺纹钢价格继续小幅回升。本周螺纹钢现货价收于4220元/吨，上涨1.9%；中国铁矿石价格指数收于397.35，持平上周。主要钢厂螺纹钢产量持续回升但仍是历史同期低位，库存呈继续去化态势。

BDI指数本周环比-9.6%；CRB现货指数与工业原料指数本周环比+0.5%、+0.3%；中国进口干散货运价指数本周环比-6.0%；中国出口集装箱运价指数环比-2.9%，其中美东航线与欧洲航线运价指数环比-0.8%、-3.3%。

8月上旬集装箱吞吐量增速放缓。8月上旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比减少0.1%，其中外贸同比减少1.7%；沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长0.8%，其中外贸业务同比增加0.2%。8月上旬集装箱吞吐量增速明显放缓，一是由于华南地区港口因台风影响临时性停工；二是据长三角港口反馈进入8月以来外贸货源增长乏力，集装箱班轮航线舱位相对充足且运价下行。

韩国8月前10天出口额同比增加23.2%，至156.88亿美元。开工日为8.5天，同比增加1天，日均出口额同比增加8.7%。从出口品类来看，石油制品（177%）、乘用车（191.9%）、钢铁制品（26.3%）、汽车零部件（29.4%）等出口额同比增加，半导体（-5.1%）、无线通信设备（-17.7%）、计算机配套设备（-19%）等出现减少。从出口目的地来看，面向美国（17.5%）、欧盟（66.2%）、越南（10.2%）、新加坡（169.1%）的出口增加，面向中国大陆的出口下降2.8%。

（五）利率债：基础设施基金加速投放

地方债周度发行计划更新：8月15日当周计划发行新增地方债146亿，全为专项债；8月累计发行新增地方债（含已公布未发行）162亿，其中一般债16亿，专项债146亿。8月15日当周计划发行再融资地方债1059亿，其中一般债429亿，专项债630亿。其中河北将发特殊再融资债50亿，8月累计发行再融资债（含已公布未发行）2537亿，其中一般债1236亿，专项债1301亿。

地方债季度发行计划更新：截至8月14日，从17个省市已披露Q3地方债发行计划看，8月新增专项债计划发行320亿。

国债、证金债周度发行计划更新：截至8月14日，8.8当周国债发行3354亿，净发-386亿；8.15当周待发300亿，净发-3453亿。8.8当周证金债发行1242亿，净发462亿；8.15当周待发200亿，净发160亿。8月累计发行国债（含已公布未发行）6571亿，净发-2395亿；7月累计发行证金债（含已公布未发行）2757亿，净发185亿。

政策方面，据新华社8月13日报道，截至8月12日，农发基础设施基金投放达148.96亿元（注：投放进度达17%——据《财新周刊》此前报道，3000亿元金融债券额度分配情况为国开行2100亿元、农发行900亿元），投放项目68个，重点投向水利、水运、抽水蓄能电站、省级及以上产业园区基础设施、冷链物流设施等领域重大基础设施项目，有效保障了国家重大基础设施建设资本金需求。据上证报8月8日报道，国开行本月已完成三笔（共计2.23亿元）基础设施基金投放，并提供配套贷款4.45亿元；总体来看，近期国开行、农发行投放的项目涉及高速公路、污水处理、城市更新改造、水利基础设施等，符合政策性、开发性金融工具的投向要求。此前，6月29日国常会决定，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，或为专项债项目资本金搭桥；7月下旬，国开行、农发行分别成立基础设施基金，并完成首批项目资本金投放；8月以来，国开行、农发行多家分行陆续跟进，将基础设施基金投放至浙江、湖南、四川、安徽、宁夏、新疆等地重大项目。

（六）资金：关注周一MLF是否缩量

截至8月12日，DR007收于1.3486%，DR001收于1.0432%，较8月5日环比分别变化+5.23bps、+2.6bps。本周央行公开市场净回笼（含国库现金定存）为400亿，下周到期量6100亿。正如我们报告《不是松紧的问题，是回归的问题——2022年二季度货币政策执行报告点评》。随着央行投放有望重新成为流动性的主导因素，周一MLF的续作量值得高度关注。

截至8月12日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.8115%、2.4892%、2.7347%，较8月5日环比分别变化+9.99bps、+2.35bps、+0.08bps。本周债市整体波动较小。周五社融数据低于预期并未明显冲击市场，其原因可能在于分结构来看，社融内部同比增量明显回落的是票据融资，企业短期贷款，政府债券，企业债券等冲量融资。而事实上企业中长期贷款和居民各类贷款等真实社融并未较上半年进一步回落。

具体内容详见华创证券研究所8月14日发布的报告《【华创宏观】天气热，什么影响？——每周经济观察第32期》。