制造业：8月PMI为49.4%，前值为49%，回升0.4个百分点。具体分项来看：

1）PMI生产指数为49.8%，前值为49.8%。2）PMI新订单指数为49.2%，前值为48.5%，回升0.7个百分点。PMI新出口订单指数为48.1%，前值为47.4%。3）PMI从业人员指数为48.9%，前值为48.6%。4）供货商配送时间指数为49.5%，前值为50.1%。5）PMI原材料库存指数为48%，前值为47.9%。

非制造业：1）8月，建筑业商务活动指数为56.5%，低于上月2.7个百分点。2）8月份，服务业商务活动指数降至51.9%，比上月回落0.9个百分点

数据点评：PMI透露的五个压力

8月PMI与我们周度经济活动指数所观察的信息一致，经济景气仍在下行。参见报告《【华创宏观】周度经济活动指数仍在下行——每周经济观察第33期》（2022/8/21）《【华创宏观】周度活动指数连续8周下滑——每周经济观察第34期》(2022/8/29)。具体而言，8月PMI指数透露出经济面临的五个压力。

（一）压力1：去库压力：8月，PMI产成品库存指数为45.2%，低于前值48%，显示8月制造业继续去库中。此前7月利润数据点评时，我们指出，ROA持续下行期，对应工业去库期，考虑到ROA到年底仍会下行，这一期间，去库压力可能会持续存在。

（二）压力2：高温带来不利影响。高温对建筑业施工带来不利影响。8月建筑业PMI为56.5%，低于历史同期。其中，土木工程建筑业，8月降为57.1%。预计8月基建增速有所回落。

（三）压力3：疫情有所加剧，服务业恢复放缓。8月，服务业商务活动指数降至51.9%，比上月回落0.9个百分点，低于历史同期。根据中采官网解读，“从服务业来看，18个行业中，13个行业商务活动指数较上月有所下降，其中多地疫情反复对接触型服务业的影响尤为明显……”。

（四）压力4：缺电对生产带来短期扰动。8月PMI生产指数为49.8%，连续两个月低于荣枯线以下。从历史数据来看。生产指数低于荣枯线的情况极少，对应的都是极其特殊的时期，比如今年3-5月长三角疫情影响下物流不畅、2021年9-10月能耗双控约束下限电限产等。8月PMI生产指数的低迷，可能与四川缺电有一定关系。但，该因素可能是个短期扰动，从8月30日国网四川省电力公司发布消息看，“该省全部大工业、一般工商业已恢复正常供电，由极端高温引起的四川地区电力供应紧张情况有效缓解，电力供应平稳有序。”

（五）压力5：受地产低迷、疫情散发等多重因素影响，需求不足。8月（截至8月30日），67城地产销售面积同比-25.2%，7月同比-24.8%。根据中采数据，“企业调查显示，反映市场需求不足的企业比重为54.4%，连续5个月上升。从行业来看，装备制造业和高技术制造业的新订单指数都较上月有所下降，表明新动能需求增速有所放缓，基础原材料行业新订单指数虽较上月有所上升，仍保持在44%以下，基础原材料市场需求相对疲软。综合来看，市场需求整体持续不足，经济回升动力偏弱。”

风险提示：疫情反复影响施工与消费。气候异常。地产销售与投资持续下行。美联储货币政策超预期收紧。