【华创宏观·张瑜团队】挑战依然严峻——10月经济数据点评

原创张瑜陆银波一瑜中的

文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang）陆银波（15210860866）

主要观点

10月经济数据：三驾马车集体降速

10月经济：生产侧角度看，工增5.0%，服务业生产指数0.1%，均低于前值。服务业中，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业生产指数分别增长9.2%、6.4%，分别比上月加快0.7、1.5个百分点。

需求侧：三驾马车集体减速。社零-0.5%，固投5%，地产销售面积增速-23.3%，净出口增速0.4%，均低于前值。固投中，制造业投资10月增速为6.9%，前值为10.7%，1-10月为9.7%。基建（宽口径，含电热气水）10月增速为12.8%，9月为16.3%，1-10月为11.4%。地产投资10月增速为-16.1%，9月为-12.1%，1-10月为-8.8%。

10月就业：失业率为5.5%，与前值持平。10月物价：PPI转负，CPI回落。

10月金融：社融存量增速降至10.3%。

四季度展望：挑战依然严峻

经济三条主线看（《【华创宏观】经济的三条主线——9月经济数据点评》），受疫情、外需回落影响，经济四季度面临的挑战依然十分严峻。

第一条主线是疫情。9月下旬至今，疫情持续扩散中。近5天（11月10日-14日）每日新增感染者均超过1万人。11月14日，新增感染者达到1.78万人。受此影响，线下经济活动大幅承压。11月前13天，29城地铁客运量同比为-21.7%，比10月更低。10月为-20.3%。11月前14天，67城地产销售面积同比为-35.1%，低于10月的-25.2%。

第二条主线是外需。一方面，全球制造业PMI连续两个月低于50%。考虑到今年大多数国家货币政策取向是加息，从加息到影响经济，有一定的时滞，那么明年全球经济不容乐观。另一方面，全球最大的需求国，美国，三季度以来消费持续回落。根据美国红皮书商业零售数据，10月30日-11月5日当周，增速已降至7.6%。考虑到10月美国CPI为7.7%，那么当下的美国零售已经算偏弱。

风险提示：疫情反复影响消费修复。海外货币政策收紧幅度超预期。

报告目录

报告正文

一

挑战依然严峻

（一）10月：三驾马车集体减速

需求侧：三驾马车集体减速。社零-0.5%，固投5%，地产销售面积增速-23.3%，净出口增速0.4%，均低于前值。

10月就业：失业率为5.5%，与前值持平。

10月物价：PPI转负，CPI回落。

10月金融：社融存量增速降至10.3%。

（二）四季度：挑战依然严峻

经济三条主线看（《【华创宏观】经济的三条主线——9月经济数据点评》），受疫情、外需回落影响，经济四季度面临的挑战依然十分严峻。

第二条主线是外需。全球制造业PMI连续两个月低于50%。考虑到今年大多数国家货币政策取向是加息，从加息到影响经济，有一定的时滞，那么明年全球经济不容乐观。此外，全球最大的需求国，美国，三季度以来消费持续回落。根据美国红皮书商业零售数据，10月30日-11月5日当周，增速已降至7.6%。考虑到10月美国CPI为7.7%，那么当下的美国销售已经算偏弱。

二

10月经济数据点评

（一）就业：大城市失业率有所上行

10月份，全国城镇调查失业率为5.5%，与上月持平。31个大城市城镇调查失业率为6.0%，连续两个月上行，9月为5.8%，8月为5.4%。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为17.9%、4.7%，均与上月持平。全国企业就业人员周平均工作时间为47.9小时。

（二）消费：线下消费大幅走弱

社零10月同比增速为-0.5%，9月为2.5%，1-10月累计增速为0.6%。 受疫情影响，10月社零线下消费大幅走弱，包括汽车、餐饮、线下其他消费。

五大类别看，餐饮 10月增长为-8.1%，低于前值-1.7%。其他项10月增速为-8.1%，低于前值-2.7%。石油及制品类10月同比为0.9%，前值为10.2%。汽车10月增速为3.9%，低于前值14.2%。网购10月同比为15.3%，前值为8.3%。

限额以上与以下来看，限额以上、限额以下压力都较大。10月限额以上增速为0%，低于前值6.6%。限额以下增速为-0.7%，低于前值0.2%。

具体商品层面，限额以上主要数据：1）地产链偏弱：10月家电增速为-14.1%、家具增速为-6.6%、建筑及装潢材料-8.7%。2）餐饮、出行链偏弱：10月烟酒增速为-0.7%、服装鞋帽增速为-7.5%、石油及制品增速为0.9%。3）必选消费相对稳定：10月粮食食品增速为8.3%、饮料类增速为4.1%、中西药品增速为8.9%、日用品增速为-2.2%、文化办公用品增速为-2.1%。4）汽车转弱：10月汽车增速为3.9%，前值为14.2%。

（三）地产：景气依然偏弱

10月，地产景气依然偏弱。国房景气指数，10月为94.7%，相比9月继续回落。10月地产销售面积同比为-23.3%，9月为-16.6%。地产销售额10月同比为-23.9%，9月为-14.2%。地产投资10月同比为-16.1%，9月为-12.1%。

投资细项中，竣工好于新开工，但新开工同比有所收窄。10月，新开工面积当月同比为-35.6%，9月为-44.2%。竣工面积10月同比为-9.4%，9月为-6%。土地方面，10月百城住宅类土地成交面积同比为36.8%，前值为-28.2%。成交土地溢价率依然偏低，10月以来平均在3.7%左右。

资金来源：同比依然偏弱。10月同比为-26%，9月为-21.3%。其中，定金及预收款10月同比为-31%，9月为-18.7%。个人按揭贷款10月为-31.3%，9月为-18.2%。信贷资金，10月同比为-18.4%，9月为-25.4%。

（四）固投：增速小幅回落

10月，固定资产投资同比增长5.0%，前值为6.5%，1-10月累计增速为5.8%。其中，制造业投资10月增速为6.9%，前值为10.7%，1-10月为9.7%。基建（宽口径，含电热气水）10月增速为12.8%，9月为16.3%，1-10月为11.4%。地产投资10月增速为-16.1%，9月为-12.1%，1-10月为-8.8%。

基建细项来看，电热气水行业10月增速为26.5%，前值为34.2%。水利环境10月增速为10.9%，前值为11.6%。交运仓储行业10月增速为8.3%，前值为13.2%。

制造业投资方面，10月相比9月增速有所回落。细分行业看，增速明显回落的金属制品业（10月为1.5%，9月为12.1%）；通用设备制造业（10月为1.9%，9月为15.5%）；专用设备制造业（10月为4.3%，9月为15%）；增速依然偏高的有汽车制造业（10月为13.5%）、电气机械（10月为40.8%）、电子设备（10月为27.2%）、有色金属冶炼及加工业（10月为32%）、化学原料及化学制品制造业（10月为29%）、食品制造业（10月为19%）。

（五）工增：正常回落

10月，工业增加值增速为5%，9月为6.3%，1-10月累计增速为4.0%。

三大产业看，采矿业10月增速为4.0%，9月为7.2%。制造业10月同比为5.2%，9月为6.4%。电热气水10月同比为4.0%，9月增速为2.9%。

主要工业品产量方面，增速偏高的有新能源汽车（84.8%）、发电机组（29.1%）、天然气（12.3%）、粗钢（11%）、工业机器人（14.4%）。消费电子较为低迷，集成电路、智能手机、微型计算机设备10月产量增速分别为-26.7%、4.3%、-16.6%。

具体内容详见华创证券研究所11月16日发布的报告《【华创宏观】挑战依然严峻——10月经济数据点评》。

华创宏观重点报告合集

【首席大势研判】

20221104-信用扩张从“自动挡”到“手动挡”

20221027-“合理均衡”≠绝对的汇率升（贬）值

20221025-置死而后生——从全球超级通胀案例看政策选择与资产走势

20221014-美国通胀何时才算看到“胜利曙光”？

20220906-关于汇率运行的全方位思考

20220902-居民“地产情结”减弱的三个信号

20220816-经济差货币宽，股债偏向“长久期”——7月经济数据点评

20220729-实事求是，平淡为真——揣着市场问题找答案&九个角度极简解读政治局会议

20220715-外乱内安：斜率、高度、结构、变盘点——6月经济数据点评

20220713-通胀“宽”度已达1980年——美国通胀的另一个视角

20220706-利率拐点了？——不谈定性只谈定量&五大模型看利率定价

20220629-百城消费回顾——修复的四条路径及启示

20220612-美国窘境——必须含泪“错杀”的需求

20220527-技改大年——四大动能已具备

20220520-当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？——破案“稳增长”系列十四

20220514-加息交易三段论开启第二段——美国4月CPI数据点评

20220430-六句话极简解读政治局会议及大类资产配置

20220426-央行出手，汇率政策或进入密集观察期——外汇准备金下调点评

20220424-如何理解近期汇率异动？

20220408-稳增长、息差、油价、疫情——当下投资关键问题思考

20220306-六句话极简概括，五个视角展开细说——2022年政府工作报告解读

20220227-宏观将进入“高能三月”，六大问题迎来答案

20220209-汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发

20220130-回顾2021——县级账本里的中国故事

20220117-稳增长的两阶段理解框架

20211211-七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议

20211209-外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成

20211207-变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准

20211201-假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演

20211110-擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变

20210911-宽社融需要走几步？——8月金融数据点评

20210803-债在今年，爱在明年——财政基调的理解

20210731-财政看明年，货币话不多，减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议

20210728-中美利率会共振反弹吗？

20210714-“大宽松”的梦需要醒一醒

20210708-不是你以为的“松”——7月7日国常会点评

20210707-外需变化是“表”，结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口？

20210616-中美5月“松”的不同，未来也不同

20210607-涨价的丈量

20210606-关注一个全球资本市场脆弱性指标

20210501-政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议

20210416-铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响

20210414-新兴市场的生死劫——再论全球加息周期

20210412-远眺比近观重要

20210227-谁是股债双杀的凶手

20210128-美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近

20210119-经济能更好吗？股票还能更贵吗！

20200825-周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界

【破案“稳增长”系列】

20220903-6000亿金融工具劈开资本金枷锁——破案“稳增长”系列十八

20220716-缺多少钱？拆解房企流动性困局——破案“稳增长”系列十七

20220711-该出何招：细数三十年财政百宝箱——破案“稳增长”系列十六

20220618-如果MLF不调降，LPR还有调降空间吗？——破案“稳增长”系列十五

20220520-当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？——破案“稳增长”系列十四

20220506-货币政策工具的观察——破案“稳增长”系列十三

20220430-警惕今年玉米价格上涨风险——破案稳增长系列十二

20220417-一文详解油价上涨对国内通胀的影响——破案“稳增长”系列十一

20220413-松地产，要看库存“基本面”吗——破案“稳增长”系列十

20220327-中央预算的三个暗号——财政预算再探&破案“稳增长”系列九

20220318-打开重大项目的基建黑箱——破案“稳增长”系列八

20220314-谁在扩信用？谁在收缩？基于省际视角看社融结构——破案“稳增长”系列七

20220310-一笔缴款、两大疗效和三个问号——财政预算初窥&破案“稳增长”系列六

20220309-解谜“央行上缴利润”——破案“稳增长”系列五

20220216-基建跟踪的12个有效指标——破案“稳增长”系列四

20220126-四个角度理解地方两会——破案“稳增长”系列三

20220121-“专项规划”里的抓手有哪些？——破案“稳增长”系列二

20211230-稳增长的十个可能抓手——政策跟踪、行业指向及体量估算

【投资导航仪系列】

20220808-经济研判的新工具——华创宏观中国WEI指数构建&投资导航仪系列（三）

20220623-M1的观察技巧——宏观落地投资导航仪系列（二）

20220116-社融的实“用”技巧——宏观落地投资导航仪系列（一）

【见微知疫系列】

20220524-疫情如何改变了美国人的收支——见微知疫系列七

20220429-疫后出境“游”何不同？——各国边境放开政策梳理&见微知疫系列五

20220427-海外得了新冠怎么办？——见微知疫系列四

20220425-建方舱要花多少钱？——见微知疫系列三

20220419-疫情冲击下的芸芸众生——见微知疫系列二

20220416-快递视角看上海疫情影响——见微知疫系列一

【“当宏观可以落地”2021培训系列】

20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一

20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二

20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三

20210912-流动性之思——2021培训系列四

20210913-财政收支ABC——2021培训系列五

20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六

【“十四五”按图索骥系列】

20210203-100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三

20210116-战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二

20201229-“卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起

【“碳中和”系列】

20210420-中国的“碳”都在哪里

20210319-一“碳”究竟——碳中和入门核心词典

20210304-碳中和对制造业投资影响初探

20210301-迈开碳中和的脚步：各省最新政策梳理

【出口研判系列】

20210707-外需变化是“表”，结构变化是“里”

20210204-谁能打赢“出口份额”的“保卫战”？——出口研判系列八

20210108-全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七

20201208-吃草买要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&出口研判系列六

20201103-疫情后出口的两张“皮”与三阶段——出口研判系列五

20201102-三季报简评：出口好转，谁在收益？——出口研判系列四

20201030-三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三

20201013-出口韧性：两股力量在“掰腕子”——出口研判系列二

20200915-出口份额的提升是“永久”的吗？——出口研判系列一

【疫世界资产观系列】

20200730-议息会议平淡无奇，美元指数即将进入大选波动期——7月FOMC会议点评&疫世界资产观系列十二

20200611-美联储鸽派立场下的资产价格如何演化？——6月FOMC点评&疫世界资产观系列十一

20200430-美联储会进行YCC吗？——疫世界资产观系列十

20200423-拨备覆盖率下调意味着什么？——疫世界资产观系列九

20200422-全球主要国家的银行业尾部风险有多大？——疫世界资产观系列八

20200407-黄金只待通胀发令枪——疫世界资产观系列七

20200326-美国货币基金抛售潮会带垮美票据市场吗？——疫世界资产观系列六

20200323-当前中资美元债投资ABC——疫世界资产观系列五

20200320-当下海外问题的交流看法 ——疫世界资产观系列四

20200317-看不见的恐惧——美联储3.15超级组合拳后的六点思考 ？——疫世界资产观系列三

20200310-“杀敌一千自损八百”的沙、俄油价战？——疫世界资产观系列二

20200302-美股美债怎么看？——疫世界资产观系列一

【战“疫”系列】

20200319-“人”是最重要的——“稳就业”的四点看法&战疫系列十六

20200318-美国疫情的不同声音——战疫系列十五

20200303-地产如何带着镣铐跳舞？——战疫系列十四

20200229-掉进黑天鹅湖的CPI——战疫系列十三

20200224-经济政策从“暂停”进入“小跑追赶”——疫情防控和经济工作部署会议点评&战疫系列十二

20200227-战“疫”费钱，财政的出路在哪里？——战疫系列十一

20200219-复工的三个概念辨析——战疫系列十

20200216-战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战疫系列九

20200213-对抗疫情要花多少钱？——基于财政视角&战疫系列八

20200212-还有多少人需要赶路？——战疫系列七

20200211-经济影响再评估——战疫系列六

20200208-什么是复工的“马蹄钉”？——从口罩的估算讲起&战疫系列五

20200205-怎么看西贝之忧？——从四大行业的现金刚性支出看疫情的冲击&战疫系列四

20200204-外资机构如何评估疫情的影响？——战疫系列三

20200203-股市异常波动与降息的六大看法——战疫系列二

20200201-经济有近忧，金融无大险，冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望&战疫系列一

【数论经济系列】

20200804-缩or胀——美国通胀长短期双框架的找寻与展望&数论经济系列十一

20191029-越来越近的欧元反弹——再论欧美经济不一样的“差”&数论经济系列十

20191021-酒饮微醺，过犹不及--论地产不可承受之重&数论经济系列九

20190926-降息概率何时还会再背离？--详解FedWatch和WIRP计算方法&数论经济系列八

20190906-美国经济全景--“双时钟”视角兼论美国经济领先指数构建&数论经济系列七

20190815-于细微处见知著：五大视角全面回顾中美贸易摩擦--数论经济系列六

20190717-功夫在降息之外：美联储政策框架的十字路口--数论经济系列五

20190701-步随溪水觅溪源--制造业投资预测框架&数论经济系列四

20190528-汇率升贬之外的思考与指标应用--数论经济系列三

20190527-贸易战下的中美CPI：短长期和分项影响全拆解--数论经济系列二

20190408-M1拆分框架：一个连接经济与市场的核心指标--数论经济系列一

【大类资产配置框架系列】

20190513-“金”非昔比--大类资产配置框架系列之六

20190319-2019年油价：“油”问必答？--大类资产配置框架系列之五

20190301-3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四 20190301-3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四

20181225-2019年外资行一致预期是什么？--大类资产配置框架系列之三

20181213-长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二

20181211-从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一

【周报小专题系列】

20221106-类似“深圳意见”的财政区域政策都有哪些？

20221031-从近3000份季报看制造业投资“细节”

20221024-从用电数据看经济结构变化

20221016-全球还有几个顺差国？

20220814-天气热，什么影响？

20220724-哪些城市车卖得好？——基于300城的销量分析

20220626-汽车消费回暖，五个积极影响

20220619-30城地产销售有异动，怎么理解？

20220613-地产新政后，冷暖如何？

20220522-从武汉看上海，经济修复要多久？

20220515-深圳财政收入大幅下滑的真相

20220320-疫情现状及对经济影响幅度测算

20220313-高油价：企业盈利冲击或更值得担忧

20220214-收储会影响猪肉价格短期走势吗？

20220206-假期七大关注点及节后投资情景分析

20220124-地产放松的时间表，看什么指标？

20211212-今年的贷款都去哪了？

20211122-保障性租赁住房对地产投资的拉动有多大？

20211107-“五问”美国两党基建法案

20211010-四季度会缺钢吗？

20210905-电子出口或将受益东南亚疫情

20210822-浙江将是共同富裕的窥探窗口

20210725-铜价见顶了吗？

20220711-PPI对煤炭有多敏感？

20210627-为什么中游利润率不降反升？

20210620-存款利率定价机制调整：改革意义大于调息意义

20210516-海外当下如何看商品及通胀？

20210509-上游价格屡创新高，下游消费“涨”声四起

20210505-服务修复再进一程

20210425-土地溢价率缘何飙升？

20210418-金融视角看当下地产销售的区域特征

20210411-租赁住房建设可能带来多少投资增量？

20210314-1.9万亿救济计划落地，钱会花在哪？

20210228-油价的全球预期“锚”在哪？

20210127-城市分化、纠偏不够、出口仍强——春节的三个核心词

20210125-再融资债变化的十个细节

20210117-国内疫情现状及对经济影响评估

20210110-近期内外资产变动的两个核心

20210103-中日韩美德加入的区域贸易协议比较

【海外论文双周志系列】

20221030-全球能源通胀的新时代——海外论文双周志第11期

20220901-贝弗里奇曲线告诉我们软着陆的可能性到底有多大？——海外论文双周志第10期

20220722-美元融资与全球资本流动——海外论文双周志第9期

20220620-美国通胀的严峻程度是否被低估了？——海外论文双周报第8期

20220601-俄乌冲突对欧盟经济政策的影响——海外论文双周志第7期

20220429-通胀时期的投资——海外论文双周志第6期

20220324-油价对欧美核心通胀的影响——海外论文双周志第5期

20220222-新兴市场应对发达市场货币政策调整的避险策略——海外论文双周志第4期

20220130-货币条件指数的“前世今生”——海外论文双周志第3期

20220119-供应瓶颈对价格的影响——海外论文双周志第2期

20220102-新冠：消费的“游戏规则改变者”——海外论文双周志2022年第1期

20210614-疫情后美国贷款展期政策的使用与偿还特征——全球央行双周志第28期

20210517-疫情如何影响居民超额储蓄及疫后消费——全球央行双周志第27期

20210426-IMF与WTO如何预测2021年全球经济与贸易增长？——全球央行双周志第26期

20210329-实时预测美国通胀的模型——全球央行双周志第25期

20210314-美国金融市场的风险、演化与溢出效应——全球央行双周志第24期

【海外双周报系列·2022】

20221010-全球流动性恶化有多严重——海外双周报第16期

20220828-美联储鹰派重回——海外双周报第14期

20220818-莱茵河断航会怎样？——海外双周报第13期

20220718-75bp还是100bp？市场如何预期——海外双周报第11期

20220526-欧元区衰退风险有多大？——海外双周报第9期

20220427-美联储“大姿态”或渐近峰值——海外双周报第7期

20220411-欧美高通胀引擎的四大差异——海外双周报第6期

20220228-过度加息的“坎”：美联储能“亏钱”吗？——海外双周报第4期

20220104-地方联储制造业调查中的小秘密——海外双周报2022年第1期

法律声明

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com