中信建投 | 猪肉消费的年度旺季能否如期而至？

本周思考：按照历史经验，11月开始猪肉消费端会有明显上升，冬至到春节前消费端环比上升往往在15%-20%左右。今年，由于气温转凉较晚，导致南方市场腌腊情况有所延后，目前西南、两广等地零星有区域开始了腌腊消费，从屠宰量上看较10月底略有恢复，但疫情的持续影响制约消费增速，整体屠宰量仍处于低位运行；而低屠宰量又使养殖端出栏受到掣肘，尤其对于散养户出栏大体重猪造成不利影响，养户出栏体重仍有被动上移趋势。后续，可密切跟踪南方腌腊进展，同时关注养户大体重猪出栏节奏，尤其关注12月上中旬需求端能否有明显改善，但由于明年春节较早，春节前的时间窗口期越来越窄，若养殖户集中在春节前出栏大体重猪，或对节前猪价形成一定压制。

本周商品猪出栏价24.36元/公斤，环比-0.82元；15公斤仔猪价764元/头，环比-39元；50kg二元母猪价1822元/头，环比-17元；前三等级白条肉出厂价31.02元/公斤，环比-1.03元；商品猪出栏均重130.19公斤，环比+0.14公斤；冻品库容率13.78%，环比-0.15pcts。近期猪价冲高后，呈现快速回落趋势，我们在十月上中旬猪价持续大涨之际指出谨防现货市场过热风险，理由之一便是养户在猪价持续大涨背景下对后市预期过高，压栏惜售情绪增强，而猪价过快上涨后并未带来需求的跟进提升；相反由于高猪价的抑制叠加各地疫情散发，宰量明显下降，叠加养户出栏心态陆续松动，对后市预期逐步调低，猪价又出现短时大幅回落。当前猪价基本处于除非瘟周期外的历史高位，短期的猪价涨跌容易受到情绪、二育、疫情等因素影响难以精准把握；从投资上猪股的投资往往在左侧和主升阶段有较好的β行情，而下行周期板块性机会偏少，近期股价持续下跌也反映出资金对于后续猪价震荡向下、周期下行的担忧。

禽：白鸡价格微升，鸡苗价格涨势强劲

白羽鸡板块：本周（11.14-11.20）滨州肉毛鸡均价为4.79元/斤（环比+0.04元/斤，同比+0.89元/斤）。受前期补栏低位影响，当期毛鸡出栏量减少，屠宰企业收鸡难度偏大，供应面利好带动鸡价上行。本周烟台肉苗鸡价格为4.16元/羽（环比+0.20元/羽，同比+2.22元/羽）。孵化场出苗量减少叠加毛鸡价格上行，鸡苗价格环比走强。本周父母代种鸡养殖利润1.34元/羽，环比+0.29元/羽（主要系鸡苗价格持续走强）；毛鸡养殖利润1.57元/羽，环比+0.04元/羽。屠宰场开工率及库容率分别为71%/76%，环比分别-2/+0pcts；毛鸡屠宰利润为0.05元/羽，环比-0.15元/羽，主要系毛鸡价格高位运行，屠宰场收鸡成本较高。主产区鸡产品平均价为11.88元/公斤，环比持平。

黄羽鸡板块：本周（11.14-11.18）全国快大鸡均价为7.12元/斤（环比-5.04%），中速鸡均价为7.93元/斤（环比-4.33%），土鸡均价为9.82元/斤（环比-3.50%），整体来看因疫情影响，需求侧提振相对有限，叠加猪价近期有所回落，带动黄鸡价格下降。截至10月31日当周，在产父母代种鸡存栏1331.00万套（同比-0.15%，环比-0.43%），后备父母代种鸡存栏901.35万套（同比+0.01%，环比-0.17%），二者合计2232.35万套（同比-0.09%，环比-0.33%）。

饲料：2022年10月全国饲料总产量2672万吨

种业：关注首批转基因玉米和大豆品种审定进程

本周全国玉米平均收购价为2929.37元/吨，较上周上涨0.25%；小麦现货周均价3227.33元/吨，较上周上涨0.08%。根据海关总署数据，中国10月大豆进口413万吨，环比减少358万吨，减幅46%；同比减少98万吨，减幅19%。2022年1至10月大豆进口7317万吨，同比减少592万吨，减幅7.4%。从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头。

动保：关注动保企业养殖复苏后的估值修复

养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变，规模化养殖趋势加速，非瘟疫情防控常态化，新版GMP证书大幅提高行业准入门槛，饲料端禁抗、养殖端限抗加速行业变革，大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显；动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段。

宠物：人民币贬值带来利好，板块有望迎业绩与估值戴维斯双击

2021年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达2490亿元，同比增长20.6%，增速恢复至疫情前水平。根据《2021年中国宠物行业白皮书》统计数据，2021年国内宠物犬消费市场规模为1430亿元，同比增长21.2%；宠物猫消费市场规模为1060亿元，同比增长19.9%，猫经济增速继续扩大。国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，且随着宠物消费恩格尔系数不断下降，宠物消费升级趋势上升，未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。

①突发事件导致市场行情大幅波动的风险：市场行情大幅波动可能给公司经营带来不利影响，导致业绩难以保持增长，甚至下降、亏损的风险。②养殖行业疫病的风险：疫病可能导致养殖企业的产量下降、盈利下降、甚至亏损等风险，一是疫病直接导致产量的降低；二是影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对销售产生不利影响。③政策不确定的风险：粮食安全和生物育种是国家重点关注项目，受国家政策影响较大；动保板块行业监管趋严，可能会给动保企业带来研发进度延缓、销售模式变化、生产成本增加等影响，进而导致企业的经营目标不达预期。④极端天气的风险：种子生产尤其在制种关键时期对气候条件的敏感度较高，易受异常气温、旱涝、台风等自然灾害的影响，直接影响种子的产量和质量。⑤农产品价格波动的风险等。