从全球视角看百年变局 | 我的研究感悟与思考

宏观研究要有清晰的框架。在监管机构的经历提高了我对国际经济形势的全局观和对热点问题的敏感度，进入卖方研究领域后，我更加深刻体会到了研究框架的重要性。宏观研究需要深刻的理论基础才能厚积薄发，对数据的解读和经济走向的预测也更需要理解经济运行的原理和数据的微观结构。深度报告必须要有清晰的逻辑和可靠的数据支撑。

着眼于大局，以从上至下的视角开展宏观经济分析。宏观研究包括经济分析和货币与金融分析。经济分析着眼于增长、就业和价格的表现及未来走势，货币金融分析则重点考察货币政策传导到更广泛经济领域的渠道。在研究经济增长时，需要从观察历史数据出发，才能更好地了解当下形势，并对未来做出预测。鉴于经济金融稳定是价格稳定的先决条件，还需要随时对新的外生冲击进行广泛的研判，这就需要对中观的行业板块有更加深入的了解。

重视数据与预测。在经济分析中，我们着眼于经济增长、就业和通货膨胀的短期趋势，评估影响经济的冲击根源，并对中期的主要宏观经济变量作出预测。随着技术的发展，研究员不断改进分析框架，并根据不断变化的形势调整分析方法。随着信息来源的扩大和量化分析技术的发展，数据质量不断改善，也有利于研究人员对经济的复杂情况做出更好的理解。

海外形势变化莫测，在不可测中寻求确定性。近年来，全球经济持续遭受负面冲击，经济增长显著放缓。俄乌冲突、大国博弈等地缘政治风险使得外部环境进一步复杂化。主要国家通胀居高不下，滞胀担忧再起。欧美发达市场的物价压力，受到前期货币超发、财政补贴、供给瓶颈、俄乌冲突等多重因素影响，复杂性超过上世纪70年代的大通胀时期。在瞬息万变的全球形势下，需要研究人员更加与时俱进。危机之下的经济不仅面临分析框架的调整，也需要对政策的背后逻辑有更深刻的理解，才能穿越牛熊，准确预判政府应对措施和金融市场对相关信息的解读。

由于人口、财富、技术和气候的重大变化，世界已经进入了一个全球迅速变化的新时代。长期来看，全球化、数字化、环境和气候变化正从根本上改变着各国经济的运行方式。全球性的挑战也在威胁半世纪的稳定发展成果。贸易紧张、债务水平上升、货币政策有效性下降以及广泛的不平等加剧等系统性风险加剧了这些挑战。在一个迅速变化、危机重重的国际环境下，需要对多变量进行更加深入的因果关系判断，准确找到形势变化的关键指征。

客户关注度不断上升，及时满足客户的多样化需求。海外形势对大类资产配置、利率汇率和资金流动的影响日益上升。一方面随着中国金融市场开放的步伐，客户境外资产配置需求不断上升；另一方面随着全球化的进展，国内资产与海外形势联动日益紧密。这些都需要我们更加密切跟踪全球经济形势的蛛丝马迹，对经济形势、财政货币政策做出及时专业的解读和评估，帮助投资者预测不同市场的价格走势。同时，随着全球贸易投资和资本市场的共振强化，不少客户除关心传统的美欧等国外，对新兴市场的兴趣也日益彰显，相关需求更加多元化，这就要求我们的研究更加纵深化、细致化。

在百年变局的大背景下，全球宏观经济研究正面临着深刻的范式转变，经济政策也在调整和反思中不断变革。作为卖方研究从业人员，我将继续向前辈和同侪学习，汲取先进的思维方式和研究框架，完善自身的经济分析模型，强化预判效果，为市场和客户贡献更有价值的服务。