中信建投：2022年三季度经济数据点评

文｜黄文涛 王泽选

10月24日，国家统计局发布三季度经济数据。

一、经济点评及展望：三季度如期回暖，9月制造业生产、投资是亮点

三季度随疫情缓和、稳经济一揽子政策和接续政策措施落地显效，各方面生产总体向正常化水平靠拢，GDP如期回升，当季增长3.9%，比二季度改善3.4个百分点。第二产业当季增长5.2%，回升4.3个百分点，第三产业增长3.2%，回升3.6个百分点，三产相对二产恢复偏慢的原因仍在与疫情反复。从需求看，三季度最终消费支出拉动GDP增长2.1个百分点（前值-0.8%），相对改善最多，资本形成总额拉动0.8个百分点（前值0.3%），净出口拉动GDP增长1.1个百分点（前值1%）。

9月经济数据中制造业生产增速、投资增速表现最好，制造业增加值单月增速上行至6.1%，制造业投资单月增速继续走高至10.7%，房地产当月销售、开发投资、新开工、施工小幅回升，其他数据普遍有所放缓。尤其疫情扰动下服务业再度走弱，相关群体就业承压，失业率上升0.2个百分点至5.5%。总体看，9月经济数据中制造业表现最为亮丽，整体经济仍相对偏弱运行，疫情是关键。

展望四季度，资金支持加大下有望继续推动基建投资强劲，形成托底效应，制造业也因补链强链、产业升级、政策奖补、2000亿再贷款驱动下保持韧性，经济仍将延续复苏态势。但海外需求走弱势头开始出现，疫情对消费仍有扰动，地产行业仍未见趋势性好转，因此经济将是微弱复苏。预计四季度GDP增速中枢小幅改善至4.1%，全年GDP增速中枢3.3%。

二、生产：制约减弱下工业生产明显加快，疫情拖累服务业继续走弱

9月工业增加值同比增长6.3%（前值4.2%），同比显著改善，环比增长0.84%（前值0.35%），势头增强，随着极端高温天气消退、部分地区高温限电对工业生产影响减弱及部分行业需求回暖，叠加同期低基数影响，全国规模以上工业生产加快回升。从结构上，居民用电需求减弱后，电力、燃气及水的生产和供应业同比增长2.9%（前值13.6%），大幅回落，为其他产业腾挪出空间；制造业同比增长6.4%（前值3.1%），其中汽车制造增速有所放缓，但仍高达23.7%，其余产业增速普遍加快。

9月服务业生产指数同比增长1.3%（前值1.8%），同比小幅回落。一方面是基数有所走高，另一方面则是疫情扰动加强，9月上半月居民出行情况再度走弱，18城市地铁客运量持续回落。

三、投资：基建继、制造业延续高增速，地产投资单月降幅略有收窄

9月基础设施投资累计同比增长8.6%（前值8.3%），结构上水利、道路投资均继续加快，分别达到15.5%、2.5%，铁路、公共设施投资小幅回落。9月以来，三大政策银行合计完成3743亿元政策性开发性金融工具投放，高于原来预计的3000亿，对基建形成拉动，四季度在5000多亿元专项债的支撑下，基建增速有望进一步加快。

9月制造业投资同比累计增长10.1%（前值10%），继续走强。三季度以来，制造业产能利用率回升至75.9%，走高0.4个百分点，促进了制造业投资的回暖，此外产业升级和政策奖补驱动，使得高技术产业和技改领域的投资较为强劲。9月底，中国人民银行宣布，设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，利率1.75%，专项支持四季度金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款，年内制造业投资有望继续保持高增长。

9月房地产开发投资累计同比增长-8%（前值-7.4%），单月同比-12.1%（前值-13.8%），降幅收窄。9月单月土地购置面积同比-65%（前值-56.6%），新开工面积同比-44.4%（前值-45.7%），施工面积同比-43.2%（前值-47.8%），销售面积同比-16.2%（前值-22.6%），均有改善，销售改善最多，竣工虽略有回落但在保交楼诉求下增速仍远高于今年前7个月。8月以来LPR 5年期调降15BP，2000亿元保交楼全国性纾困基金启动，9月以来央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，下调首套个人住房公积金贷款利率15BP，居民端购房需求和信心有望好转，年内销售增速预计降幅将进一步收窄，但房企方面资金压力仍大，对前景判断谨慎，开发投资增速能否持续回暖仍待观察。

四、消费：疫情掣肘、基数走高，消费再度疲弱

9月社零同比增长2.5%（前值5.4%）。既有疫情反复扰动的原因，也有基数走高的影响，商品消费增速回落至3%，餐饮消费增速大幅回落至-1.7%，疫情反复制约了消费的复苏，9月城镇调查失业率季节性回升0.2个百分点至5.5%。商品结构中，烟酒消费因疫情下宴席消费场景受限大幅下滑8.8%，回落16.8个百分点，家电因地产竣工前期偏弱的滞后效应也下滑6.1%，回落9.5个百分点，汽车仍保持较高增速（14.2%），通讯器材消费改善明显，或于新产品上市有关。