中信建投 | 地产政策支持力度持续加大

借力世界杯：中移动继续推动虚拟人、云游戏等创新应用落地

中国移动开启虚拟人、云游戏等一系列C端活动运营。此次世界杯，中国移动推出“元宇宙看世界杯”活动，在咪咕快游、咪咕视频都专门设置了“世界杯”一级活动入口，加强了C端用户在元宇宙、VR等新形式方面的体验，包括个人虚拟形象，全沉浸观看赛事直播、观看虚拟演唱会、体验云游戏等。
有望推动虚拟人从B端向C端应用拓展。当前虚拟人在产业端的应用多集中在B端，包括广告营销、导购、主持人、客服等服务型虚拟人。根据量子位预测，到2030年该类服务型虚拟人市场规模占比将降低至35%，应用在C端的“身份型虚拟人”市场规模占比将达65%。此次世界杯活动，咪咕视频与咪咕快游都推出了用户可自定义的虚拟形象，普通用户可使用形象在虚拟包厢与球友观赛、观看演唱会、进行云游戏等，社交互动属性更强。借助大型赛事影响力，虚拟人在C端用户的应用有望进一步拓展。
同步推出云游戏活动，有望提升云游戏渗透率。此次中移动推出一系列云游戏，覆盖咪咕快游移动端和大屏端，包括《未来足球》、《最佳球会》《FIFA 足球世界》等。我们认为云游戏一方面可作为观赛时间以外的娱乐补充，另外“即点即玩”的轻量化体验有望提升用户对云游戏的认知与渗透率，也进一步提升对5G等更高流量套餐的使用需求。中国移动开启虚拟人、云游戏等一系列C端活动运营。此次世界杯，中国移动推出“元宇宙看世界杯”活动，在咪咕快游、咪咕视频都专门设置了“世界杯”一级活动入口，加强了C端用户在元宇宙、VR等新形式方面的体验，包括个人虚拟形象，全沉浸观看赛事直播、观看虚拟演唱会、体验云游戏等。
有望推动虚拟人从B端向C端应用拓展。当前虚拟人在产业端的应用多集中在B端，包括广告营销、导购、主持人、客服等服务型虚拟人。根据量子位预测，到2030年该类服务型虚拟人市场规模占比将降低至35%，应用在C端的“身份型虚拟人”市场规模占比将达65%。此次世界杯活动，咪咕视频与咪咕快游都推出了用户可自定义的虚拟形象，普通用户可使用形象在虚拟包厢与球友观赛、观看演唱会、进行云游戏等，社交互动属性更强。借助大型赛事影响力，虚拟人在C端用户的应用有望进一步拓展。
同步推出云游戏活动，有望提升云游戏渗透率。此次中移动推出一系列云游戏，覆盖咪咕快游移动端和大屏端，包括《未来足球》、《最佳球会》《FIFA 足球世界》等。我们认为云游戏一方面可作为观赛时间以外的娱乐补充，另外“即点即玩”的轻量化体验有望提升用户对云游戏的认知与渗透率，也进一步提升对5G等更高流量套餐的使用需求。近期，市场受一些传闻影响波动较大，我们持续推荐军工通信、电力物联网与工业互联网等板块。其中，我们建议逐步加大对工业互联网/智能制造领域的关注度。二十大报告强调“新型工业化、制造强国”，日前国际电工委员会（IEC）正式发布由我国牵头组织制定的《面向工业自动化应用的工业互联网系统功能架构》，该标准成为全球首个工业互联网系统功能架构国际标准。我们认为国内工业互联网建设有望提速，建议关注。
本期推荐：宝信软件、盛路通信、铖昌科技、鼎信通讯、力合微、中国电信。

《工业元宇宙行动计划》：工业场景虚实映射，助力数字化与提质增效

近期工信部等5部门发布《虚拟现实行动计划》，其中提到“VR+工业”。此次的《工业元宇宙行动计划》则更加详细、具体地阐述了工业元宇宙的定义、目标、应用场景等。
相关标的介绍：宝通科技、凡拓数创、Unity
此次《工业元宇宙行动计划》聚焦元宇宙在工业制造、冶金、农林、港口、矿山等领域的发展，而武汉、上海等地发布的地方支持政策，为各地的项目提供了更实在的资金与算力支持，有利于相关公司业务的开展，相关公司包括：
1）宝通科技：公司主业包括手机游戏、工业散货物料无人输送解决方案，包括数字化输送系统和智能运营服务。工业元宇宙方面，公司已有数字化产品BOTON SPACE 1、数字孪生智慧矿山系统等。其中BOTON SPACE1以裸眼视角完成虚拟世界重构，在工业领域可还原各类工业设备、厂房及作业环境，模拟煤矿井下等数字孪生的沉浸式体验。
2）凡拓数创：公司是数字创意、数字展馆系统集成的提供商。技术方面，拥有VR、AR、全息、可交互方式呈现、3D可视化内容制作等技术，相关软件著作权数量137个；公司具备数字孪生系统，在智慧城市、智慧园区、智慧工业、智慧轨交等领域，帮助使用者全方位分析、管理、指挥。截至8月20日，公司在手订单约2亿元。
此外，也关注Unity（UNITY SOFTWARE），公司是全球领先的3D开发引擎平台，为开发者提供模块化的通用代码，可用于游戏研发，也被大量用于建筑工程、汽车、运输与制造等工业领域。今年8月，Unity在国内成立合资公司，阿里巴巴、中国移动、吉比特、米哈游、抖音集团等参与投资，关注Unity国内本土化发展情况与上市融资情况。

人工智能发生了方向性改变，重点关注AIGC

11月9日百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏在出席2022联想创新科技大会时表示，过去一年，无论是在技术层面还是在商业应用层面，人工智能都有了巨大的进展，有些甚至是方向性的改变。人工智能技术方向性改变体现在AIGC。AIGC即AI-Generated Content，是一种新的内容生产方式。AI从理解内容，走向了可以生成内容，甚至能够创造出独立价值和独立视角的内容，这使人工智能技术发生方向性改变。根据人工智能顶级会议ICLR 2023发布的评审结果，Diffusion Model（扩散模型）成了今年ICLR的热门关键词之一，以扩散模型为研究主题的投稿论文数量快速增长。今年8月，初创公司Stability.AI发布深度学习文生图模型Stable Diffusion，开源后引起市场进一步关注，后续基于扩散模型的文本生成图像模型越来越多，并很快扩展到文本生成视频、文本生成 3D、文本生成音频等。与之而来的是，AIGC领域融资规模快速扩张，AI内容创作也已经完成了从文字到图画再到视频的跃迁。最新的AIGC3.0阶段，负责产出视频的小冰公司A轮融资由高瓴资本领投，目前估值超过10亿美元，Meta的新产品Make-A-Video也可以直接通过文字生成视频，谷歌也推出了生成视频的AI模型Imagen Video、Phenaki。
持续关注：
GPU：英伟达、超威半导体、海光信息等；
FPGA：安路科技-U等；
SoC：高通、全志科技等；
自然语言处理：科大讯飞等；
计算机视觉：云从科技-UW、商汤-W、格灵深瞳-U等；
自动驾驶：德赛西威、中科创达、均胜电子、光庭信息；
智慧交通：千方科技、万集科技；
AI+工业：中控技术、华大九天、广立微、概伦电子等。

疫情防控优化二十条措施出台，双十一电商大促销售同比微增

11月11日，国务院联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，对疫情防控措施进行了再优化。出入境管控方面：取消入境航班熔断机制，对入境人员隔离措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”等；人员管控方面：密接人员由“7+3”调整为“5+3”，高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”等；区域管控方面，风险区由“高、中、低”调整为“高、低”两类等。

免税：双十一期间，海南11家离岛免税店总销售额22.16亿元，同比增长3%。
餐饮：（1）11月7日，奈雪的茶正式宣布在门店全面使用0糖天然 “罗汉果糖”，该款糖口感接近于蔗糖，同时糖分、热量、脂肪全部降为0。（2）11月8日，瑞幸（厦门）餐饮有限公司成立，该公司经营范围除了包含餐饮服务、食品销售、食品互联网销售外，还包含酒类经营。
电商：（1）11月12日零点，第14届天猫双11收官。天猫表示，今年天猫双11稳中向好，交易规模与去年持平。（2）星图数据显示，自10月31日20:00至11月11日23:59，综合电商平台、直播平台累积销售额为11154亿元，其中综合电商平台总计销售额为9340亿元，同比增长2.9%。（3）国内跨境快时尚巨头SHEIN已正式聘请前贝尔斯登投资银行家唐伟担任执行副主席，帮助推动IPO进程。
酒店：亚朵再次更新赴美招股书文件， 2022年Q3单季度净利润达人民币1.11亿元。酒店经营方面，截至今年9月30日，亚朵开业酒店数量增长至880家。剔除受疫情影响而暂时关闭或征用的酒店，第三季度亚朵平均入住率为72%，RevPAR（平均可出租客房收入）为321.1元，恢复至2019年同期的89%。

先进装备亮相珠海航展，军委全面加强练军备战

1、2022年珠海航展顺利举办，多型先进装备亮相。11月8日，第十四届中国航展在珠海国际航展中心开幕。本届航展有线上线下43个国家和地区的740多家企业参与，参展飞机超110架，室内展览面积10万平方米。空军方面，歼-20、运-20和空警-500、轰-6K等50型武器装备将在航展上集中亮相，运油-20、歼-16、攻击-2无人机首次振翅中国航展；中国航发今年携AEF1300大涵道比涡扇发动机、“太行”系列发动机、CJ2000发动机等多款新型产品亮相，首次参展展品达54%；中国航天科工WJ-700高空高速察打一体无人机系统、HQ-9BE远程防空反导导弹武器系统、FK-2000地空导弹系统、ZR-1500多用途无人化智能防御武器系统、ZK-900A分队级无人作战支援系统等一大批先进装备成体系亮相；兵器工业展示多款国产主战坦克、装甲车辆，自主研发制造的无人装备首次亮相。据不完全统计，本届航展首日，在航展现场签订合作协议的金额就高达2500亿元，成交飞机超350架。

2、全面加强练兵备战。11月8日，中共中央总书记习近平视察军委联合作战指挥中心，表明新一届军委贯彻落实党的二十大精神、全面加强练兵备战的鲜明态度。习近平强调，当前，世界百年未有之大变局加速演进，我国安全形势不稳定性不确定性增大，军事斗争任务艰巨繁重。全军要贯彻新时代党的强军思想，贯彻新时代军事战略方针，坚持战斗力这个唯一的根本的标准，全部精力向打仗聚焦，全部工作向打仗用劲，加快提高打赢能力，坚决捍卫国家主权、安全、发展利益，完成好党和人民赋予的各项任务。

在投资策略上，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注国改受益标的：

先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份、中无人机；航发产业链：航发动力，航发控制，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工电子/信息化产业链：紫光国微，振华科技，中航光电，国睿科技、景嘉微。

青鸟消防(002960):深耕于消防报警领域，“一站式”消防安全系统服务商

一、脱胎于北大体系的“一站式”消防电子产品服务商，业务维持高速增长
2001年公司成立，2005年公司开发完成完全自主知识产权的红外光束感烟探测器，2007年公司收购久远智能，建立完整的消防报警产品线。2011年公司设立美安（加拿大）公司，初始拓展国际市场业务，同时公司以消防报警业务为基点先后收购正天齐、格睿通、中科知创等企业，拓展气体检测、智慧照明、智能疏散等业务。2019年公司于深交所中小板上市，同年，公司自研的消防报警专用芯片“朱鹮”问世并先后经过三代迭代，2021年公司收购康佳照明、左向照明，应急疏散产品技术进一步提升，2022年公司逐步形成通用消防报警系统、照明与智能疏散系统、工业消防报警产品、气体类自动灭火和检测业务、智慧消防+家用消防等多维度的产品布局。
二、构建“3+2+2”业务体系，全产品线多点开花
依照战略模块，公司业务发展框架为“3+2+2”模式：以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”，①“气体类的自动灭火和检测业务”+“②及以智慧消防、家用消防为核心”的“两颗新星”基础上，持续向安防、物联网等相关领域延展，进而实现“消防安全+物联网”的全球化目标。
三、国内消防产品市场空间超千亿元，传统赛道趋于成熟但新兴赛道高成长
我国民用消防产品的市场空间超2000亿元，预计2022-2024年民用消防产品的市场空间分别为2334.4、2398.6、2464.7亿元，三年CAGR为2.8%；工业消防产品的市场规模超300亿元，相较于民用市场规模较小，但是增长速度快于民用产品，预计2022-2024年工业消防产品的市场空间分别为291.5、315.9、342.1亿元，三年CAGR为8.4%。
以公司所在的七个主要细分领域为例评估各领域的成长性的市场空间：1）传统业务：自动灭火、应急疏散、通用消防报警等传统行业规模较大增速持稳，2021年市场空间分别为533.5、286.0、282.2，2022-2024年CAGR为2.3%、7.0%、5.2%；2）新兴领域：储能消防、智慧消防等领域市场规模较小但是增速较快，2021年市场空间分别为2.0、46.0亿元，2022-2024年CAGR为80.3%、14.5%。
四、消防领域竞争者众多，但行业集中化趋势已逐步显现
1986年国内第一批民营企业进入消防行业；1998年国内第一部《消防法》实施，消防产业重视程度进一步增加；2001年公安部取消了消防产品生产销售备案等级制度，消防产品市场准入制度建立，消防行业进入快速市场化发展阶段；2012年以后消防企业数量迅速增加，消防产业有了长足进步。2012-2021年我国消防企业数量快速增加，通过企查查以消防关键词对全国消防相关企业数量进行统计，消防企业数量从2012年7.1万家增长至2021年的70.3万家，十年CAGR为26.8%。
从房地产下游需求看，根据2018-2021年《房地产开发企业综合实力TOP500首选供应商服务商品牌测评研究报告》，青鸟消防、鼎信消防、尼特、海湾安全、三江电子（泛海三江）、利达华信等企业品牌首选率较高，位于行业前列；其中青鸟消防的品牌首选率分别为16%、21%、17%、15%，四年均位列TOP3，其中两年位列第一名。

海信家电(000921):积极信号相继涌现，海信家电价值再审视

当前时点来看，房地产市场风险已有较长时间的交易与释放，原材料成本持续下行，对企业利润端已进入正贡献周期，叠加地产与疫情管控政策的日益精准与边际放松，我们认为市场应逐步关注短期存在盈利复苏预期，长期成长前景确定的低估值标的。海信家电原材料成本占比较高，大宗价格下行背景下盈利弹性显著（22Q3业绩超市场预期），长期来看，中央空调和新能源汽车热管理市场前景光明，海信日立与三电控股竞争优势显著，有望充分分享行业成长红利。另一方面，公司混改完成后，治理层面正逐步释放积极信号，利益理顺后竞争活力也有望为经营端提供助益，具体来看：
传统家电业务：盈利修复弹性释放，差异化、高端化战略提升份额。过去两年大宗原材料涨价系毛利率下滑主因，公司原材料成本占比显著高于同行，盈利能力对原材料价格波动更加敏感。短期：原材料价格进入下行周期，公司盈利修复能力弹性大于行业。长期：针对进入存量时代的冰洗行业，公司采取冰箱高端化与洗衣机差异化竞争战略，实现竞争力与份额端的提升。在出海方面，公司自主品牌+海外并购+体育营销积极布局开拓，冰箱和洗衣机外销规模持续扩大，市占率稳步提升。
中央空调业务：行业增量仍在涌现，海信日立优势明显。中央空调市场规模增长稳健，近年市场规模已经突破千亿。尽管央空与地产关联度高，短期地产下行压力对央空市场产生冲击，但近期地产政策持续宽松和基建政策发力有望为未来市场注入动力。长期来看，中央空调渗透率仍较低，消费升级与精装配套率提升将助力中央空调维持良好增速。公司三品牌深耕央空业务，稳居行业龙头地位，尤其在多联机业务优势显著，长期经营增长的确定性较强。
汽车热管理业务：收购日本三电，进军新能源赛道。相较传统燃油汽车，新能源汽车热管理系统对功能性与精细度要求更高，因而具备更高的单车价值量与技术壁垒。当前新能源整车市场有望持续高增长，行业景气度也向供应链上游溢出传导，带动热管理行业蓬勃发展。公司2021年收购全球老牌汽车热管理龙头厂商——日本三电进军热管理赛道，依靠三电的全球市场与优质客户资源，叠加海信丰富的并购整合经验，三电有望逐步改善经营窘境，实现协同发展，并分享新能源热管理赛道红利。