中信建投 | 腾讯音乐(TME)：业绩超预期，在线音乐业务迎来快速增长

2022年11月15日，腾讯音乐发布了截至2022年9月30日的第三季度财务报告。第三季度，公司总营收为人民币73.7亿元（10.4亿美元），同比下降5.6%，环比上涨6.7%，归属于公司股东净利润为人民币10.6亿元（1.49亿美元），同比增长38.7%；Non-IFRS下公司净利润为人民币14.1亿元（1.98亿美元），同比增长32.7%。在线音乐订阅收入同比增长18.3%至人民币22.5亿元（3.16亿美元），在线音乐付费用户达到8530万，同比增长19.8%，其中环比净增长为260万。

订阅付费收入增长稳健，内容供应和产品推广不断增强

报告期内，公司在线音乐服务的营收为34.3亿元，同比增长18.8%，其中音乐订阅业务发展趋势良好，营收为22.5亿元，同比增长18.3%，在线音乐付费用户数达到8530万，同比增长19.8%，在线音乐服务每付费用户月度收益(ARPPU)为8.8元，同比下降1.1%。在线音乐移动月活用户数（MAU）达5.87亿，同比下降7.7%，主要是由于用户在泛娱乐的竞争中流失。但是DAU继续同比增长，表明用户对公司旗舰产品的参与度良好。值得注意的是，在线音乐付费用户是代表高质量用户的群体，继续以强劲的速度增长，并将付费比率推向新纪录，而 ARPPU也保持了环比增长，这得益于公司不断扩大的内容供应和产品竞争力增强，以及销售渠道的扩大和促销活动的推广，因此音乐订阅收入继续保持健康的同比和季度环比增长。

社交平台监管趋于严格，在线娱乐业务受压营收下滑

报告期内，社交娱乐服务及其他的营收为39.35亿元，同比下降20.0%，移动端社交娱乐月活跃用户数（MAU）为1.55亿，同比下降24.4%，社交娱乐付费用户为740万，同比下降26.0%，社交娱乐每付费用户月度收益(ARPPU)保持稳健增长，为177.3元，同比上升8.2%，受到国家对于线上娱乐平台的监管影响，娱乐平台活跃程度下降导致MAU减少，而整体宏观经济不佳导致社交娱乐平台用户的消费打赏意愿下降，社交娱乐板块营收整体下降。在行业受压的环境下，公司积极开发创新业务，通过持续的产品创新和社交娱乐的新举措，如音频直播、国际扩张和虚拟互动产品，同时继续加强内容战略规模、质量，增强内容产品的吸引力，广泛与国内外顶级唱片公司和艺术家建立内容合作伙伴关系，以提高合作的多样性，如YG娱乐公司、王菲等艺术家，以及与游戏、古典和电子音乐垂直领域的专业机构和行业达成合作伙伴关系。

创新独立音乐人全方位服务平台， 深化“听、看、唱、玩”四大支柱战略发展模式

内容是创作产业的基础，创新业务方面，聚焦于国内市场，腾讯音乐旗下的“腾讯音乐人平台”打造了一个帮助独立音乐人释放音乐才华与热爱的全方位服务平台，通过对原创内容制作扶持，增强平台音乐供给能力，不断扩充了音乐内容库的丰富度；截至第三季度，助力超过35万的独立音乐人群体，扶持其音乐内容创作、宣推、商业化等各个环节。公司旗下产品延续“听、看、唱、玩”四大音乐娱乐支柱的战略发展模式，不断为用户创造身临其境的独特体验。（1）听：腾讯音乐成为国内率先推出杜比全景声、响度自适应和iOS 16锁屏组件等新功能的音乐平台，并升级个性化歌单和智能推荐功能，进一步简化收听流程并提升音乐发现效率，其个性化推荐播放次数和推荐人均播放时长均实现同比增长。（2）看：腾讯音乐旗下的全景音乐现场演出品牌TMElive共举行32场线上线下演出活动。腾讯音乐还携手百事公司及其虚拟偶像团体TEAM PEPSI，在TMELAND举办了沉浸式虚拟3D演出，吸引超过400万歌迷参与狂欢。（3）唱：公司还推出一站式播客音频创作助手“声播APP”。（4）玩：腾讯音乐上线2D虚拟音乐社区Music Zone和音乐娱乐功能“弹一弹（Tan Go）”与音乐，艺术家和彼此互动。

政策层面：线上化娱乐平台的监管压力仍在，直播等业务发展受限，业务创新的范围可能受到一定程度的影响；版权开放政策带来付费用户流失等；宏观经济层面：经济下行压力带来用户支付意愿下降，着重在社交娱乐业务的付费用户快速下滑；同时广告业务也伴随着行业承压；市场竞争层面：版权放开意味着市场竞争压力加剧，新型平台如字节等也开始切入音乐赛道；业务层面：创新业务发展不及预期的风险，线上化的音乐娱乐方式市场培养仍处在早期阶段。

孙晓磊：海外研究首席分析师，北京航空航天大学硕士，游戏产业和金融业6年复合从业经历，专注于互联网研究，对腾讯、网易、阿里、美团、阅文等互联网巨头有较为深入的理解。2019年新财富港股及海外最佳研究团队入围，2020年、2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名。

刘京昭：北京邮电大学信息与通信工程专业硕士，2018年加入中信建投。专注于互联网科技、数字内容等领域。2018年Wind“金牌分析师”传播与文化行业第三名，2019年Wind“金牌分析师”传播与文化行业第一名，2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名。