中信建投陈果：岁末运动战的投资线索

近期市场面对的三大扰动因素

扰动一：疫情形势严峻，防控政策优化后，效果尚需观察。广州重庆两地近期疫情发展较快，11月初确诊病例及无症状感染者数量明显增长，各地防控政策尺度如何把握面临考验。扰动二：去库未完，对经济数据担忧不会停止。本月无论是金融数据还是经济数据仍然显示弱势，延续今年以来的态势，也即宽货币对宽信用传导不顺，居民与企业部门对后续经济修复动能的信心仍然不足。扰动三：债券市场波动对短期风险偏好的影响。受债市剧烈震荡影响，银行理财等“固收+”产品出现下跌潮，由此带来的赎回压力和负反馈效应，可能波及A股市场。

岁末行情主基调仍然是在基本面明朗前探索预演明年景气线索

伴随前期几大利好兑现，市场近期从反弹转向震荡，往后看岁末行情的下一个重要催化点就是年底的政策主线，从过往案例来看，主要留意三点：1）中央经济工作会议主题上，经济复苏时主要关注改革，经济疲软时主要关注稳增长；2）当工作经济会议提及“稳增长”时，后续基建增速可能会跟进；3）近几年中央经济工作会议前后市场以平稳为主，不再大起大落。

年末运动战下的行业精选线索

1）防疫优化线索上，新冠医药产业链（药物治疗+疫苗）则迎来需求增量空间。其中药物治疗方面，政策端，《通知》提到重视发挥中医药的独特优势；需求端，居民具备感冒呼吸品类药物囤货需求。疫苗方面，海外主要经济体放松后疫情数据表现与疫苗接种率相关性较强，目前我国高龄人口接种率仍有待提高。整体上预计需求增量确定性+低估值低拥挤度的医药板块或有望迎来更强弹性表现，具体关注中药、口服药、疫苗、药店、医疗设备等细分板块。

2）近期如游戏、信创等产业政策同样频发，我们认为岁末行情中可以优选产业政策和后续中期景气叠加的品种，主要瞄准2023年仍具备高业绩增速的板块，重点关注成长科技方向优选安全主题下的半导体设备/材料、信创、军工，高景气关注23年仍具备高业绩增速预期的风/光/储。

3）稳增长线索下的新基建，包括能源新基建、TMT新基建和医疗新基建等。

风险提示：疫情恶化、地产风险、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。