中信建投｜2022年度最佳研报

推荐语：市场节奏：整体逐浪上行，复苏是小β，阶段表现，成长是核心α，全年看终将占优。市场中期向好，由于预期经常领先基本面，过程难免震荡反复，预计A股将经历复苏预期、疫情传播、稳增长、复苏验证和中期结构线索确立等多个阶段。在反应复苏预期和稳增长预期时，大盘价值会阶段表现，但随着时间推移和经济环境明朗，成长风格表征的中期结构线索最终会占优。

团队成员：陈果 张雪娇 夏凡捷 何盛 李家俊 

推荐语：在地产风险大幅度下降后，房地产行业呈现出快速反弹的格局。消费行业在疫情放松之后也迅速回升。从产业角度来看，我们观察到如下变化；

第一，军工行业持续景气。珠海航展上新机型，安徽舰、低轨卫星、无人机等产品持续亮相，国产自主可控等要求推动FPGA等军工国产芯片、国产零部件等持续景气。

第二、国产替代和自主可控，晶圆厂的建设，推动中国半导体设备、材料的升级。

第三，EDA软件等卡脖子领域中国进展超预期。

第四，港股中的科技股成为最佳标的，数字经济的支持，海外流动性回升，有利于港股上行。

2023年，我们持续推荐科创板中的五大行业，看好新股带来的新方向；看好港股，特别是科技港股的投资机会。

团队成员：张玉龙 邱季 赵子鹏 毛晨

推荐语：

以“智”取胜：分析师预期选股策略

推荐语：A股：整体重心显著上移

推荐语：丰收之年，各类头部银行均能提估值，区域性银行靠业绩持续释放，股份行靠风险预期改善：防疫政策优化带动的信贷需求恢复将更有利于专注实体企业投放的区域性银行，叠加继续发力的基建投放，预计江浙、成渝地区银行营收和利润增速将保持今年的强劲势头及领先优势；但股份行在经历了今年地产风险导致的下跌后，估值亦有显著修复需求。建议大小兼备、聚焦头部，区域性银行推荐成都银行、宁波银行、常熟银行、杭州银行、南京银行、江苏银行，股份行推荐兴业银行、平安银行、招商银行。

团队成员：马鲲鹏 李晨 陈翔 杨荣

推荐语：考虑到明年行业面临的核心驱动是：1）宏观经济复苏；2）美联储加息周期结束；3）全面注册制。因此个股首推互联网能力突出的弹性标的同花顺、东方财富、指南针和全面注册制受益逻辑下的中金公司、广发证券、东方证券。最后，预计41家上市券商2023年归母净利+37%，对应当前PB估值约1倍，上修空间仍然充足，建议把握当下，逢低加仓。

团队成员：赵然

推荐语：尽管我国经济面临诸多不确定因素与挑战，但同时我们也应注意到，积极因素正在持续积累，将对明年的经济运行形成重要支撑。一是二十大召开指明未来五到十年的发展蓝图。二是宏观政策利好。三是国际外部环境有所改善。四是基数效应。短期来看，市场仍存在不确定性；中长期来看，我国宏观经济韧性强，基本面维持稳中向好趋势。

推荐语：展望2023年，随着数字经济发展，国家重视高水平科技自立自强，将为科技行业长期发展提供坚定的支撑。短期我们认为曙光初现，从更长周期维度来看，我们建议适当降低对于短期扰动因素的关注，以史为鉴，面向未来，积极布局。

团队成员：武超则 阎贵成 孟东晖 刘永旭 曹添雨

推荐语：投资建议：我们认为半导体行业主要有3条逻辑主线：库存周期、安全与自主、创新与成长。1）库存周期：当前半导体周期逐步探底，各环节将相继完成库存去化，随着需求复苏回暖，电子行业有望触底反弹，关注超跌板块的底部布局机遇。2）安全与自主：关注国产替代需求迫切的板块，如半导体设备及零部件、半导体材料、高算力芯片、汽车芯片；3）创新与成长：关注智能制造升级下的创新机遇，如特种集成电路、汽车智能化（激光雷达/域控制器/HUD）、元宇宙、DDR5等。

团队成员：刘双锋 王天乐 范彬泰 孙芳芳 乔磊 章合坤 郭彦辉

推荐语：展望2023年，随着国内疫情防控政策持续优化，宏观经济企稳向好，行业信创加速推进，各行业IT需求有望逐步回暖，叠加今年的低基数效应，我们认为计算机板块有望迎来业绩和估值双升行情，建议重点关注：信创、医疗IT、工业互联网、智能汽车、金融IT与数据要素及网安相关公司。

团队成员：金戈 阎贵成 于芳博 甘洋科 应瑛

推荐语：人工智能本质上是工具，要结合算法成熟度、数据积累和算力情况等多方面去判断其在不同领域的应用情况，同时下游行业发展的不同周期也一定程度上影响AI的应用，我们认为明年AI投资方向主要来自四个方面：赋能：算法相对比较成熟，数据训练也达到商业化要求，处于从1到N渗透的阶段，典型的如深度学习算法在金融、教育、工业等领域的应用，重点关注教育行业复苏以及工业领域的AI应用。创新：算法仍在迭代，数据积累量不够，算力也刚刚突破，整体看仍处于从0到1阶段，典型的如自动驾驶。

推荐语：今年以来，恒生科技指数震荡下行，但互联网板块先后经历政策风险缓释（429政治局会议等）、业绩改善（3Q22财报多数超预期）、信心加强（防疫管控放开）。我们认为此前牵绊互联网公司发展的因素逐步松绑，明年有望迎来基本面、估值双重修复。推荐关注腾讯控股、美团、拼多多、快手、泡泡玛特、猫眼娱乐。

传媒团队成员：杨艾莉

推荐语：全球新旧动能转化加速，移动互联网流量见顶的背景下，工业互联网对工业经济意义重大，因此得到国家政策大力支持。当前，全球经济下行压力持续增大叠加工业新旧动能加速转换；工业的亟需新一代的变革。我国移动互联网红利见顶，也需要互联网新的发展大方向。我们认为，而工业互联网作为新一代信息通信技术和工业经济深度融合的关键基础设施、新型应用模式、全新工业生态，会成为继2C互联网之后的下一场互联网盛宴。在我国政策助力行业发展也十分趋势明显，党的二十大明确提出，未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期，要坚持以推动高质量发展为主题，推进新型工业化，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，构建新一代信息技术、人工智能等一批新增长引擎，促进数字经济和实体经济深度融合。

团队成员：孙晓磊 崔世峰 于伯韬 刘京昭

推荐语：2023年总体投资判断：通用板块投资机会多于专用板块。

推荐语：

2023年投资主线一：消费建材强势复苏

推荐语：当前军工行业景气度出现切换，2023年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面：一是宏观层面：二十大开启国防建设新征程，2023年军费增速或将环比提升；二是国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期；三是军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从5%提升到10-15%，打开军工产业定价、市场新空间；四是军工国改：以做大做强现有上市公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并举；五是市场主体：中长期资金话语权逐渐提升，产业+资本同频共振有望开启新征途。

团队成员：黎韬扬 王春阳

推荐语：当前汽车板块预期已向上修复，但短期需求仍偏弱，后续应紧盯景气拐点（预计2023年月度产销量同比增速呈N型），关注潜在政策催化。整车股价处于底部区间（中期买点），看预期修复及基本面拐点（行情先行及高弹性），推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车等强势自主，关注理想汽车；零部件估值接近中低位，看边际变化逢低配置（成长属性首选），推荐继峰股份、华懋科技、三花智控、拓普集团、文灿股份、爱柯迪、伯特利等。

团队成员：程似骐 何俊艺 陶亦然 陈怀山

推荐语：锂电新技术重点关注快充、复合铜箔和钠电，看好信德新材、道森股份、元琛科技、宝明科技、元力股份、容百科技、当升科技、百合花、维科技术、美联新材、传艺科技。

推荐语：钠电应用可期：新技术的推广需要对成本或使用感受有明显优化，钠电优势在性价比、安全性和低温性能，未来会对铅酸及低端锂电池实现替代，预计2025年和2030年钠电需求50GWh和260GWh，但短中期对原锂电体系供应商（业绩）弹性不大。产业链已经进入量产前夕，预计当前BOM成本0.65元/Wh，2023年或下降18%至0.54元，预计2025年到0.40元/Wh附近，测算锂价20万以上钠电具备优势，预计远期优势线是10万，投资机会在利润分配强势环节和从零到一的环节。

推荐语：从医疗终端看，我们认为诊疗量将呈现先抑后扬的趋势。23年Q2开始，医疗体系逐渐适应疫后新常态、叠加去年同期低基数，预计医疗终端诊疗量将有较好恢复。从零售终端看，防疫政策优化后的客流恢复、新冠流感化背景下的自我诊疗需求及前期负面因素的弱化，将推动行业明年收获较好的增长

团队成员：贺菊颖 袁清慧  王在存

推荐语：消费回顾与展望：后疫情时代，“三新”引领消费突围

推荐语：2022年的农业行业有挑战亦有机遇，养殖行业景气复苏、大宗产品价格持续上涨、消费低迷、粮食安全等成为过去一年的主题词。展望2023年，我们建议优先把握景气度上行子赛道的配置价值，同时关注防疫政策优化后消费复苏背景下的投资机会。

团队成员：王明琦

推荐语：家居：地产政策持续改善，家居公司23年业绩有望迎来有利支撑，新房销售有望加快复苏。

推荐语：推荐关注：（1）免税：中国中免、王府井；（2）酒店餐饮：华住集团、锦江酒店、九毛九、同庆楼、百胜中国；（3）旅游出行娱乐：中青旅、银河娱乐、金沙中国；（4）化妆品：珀莱雅、巨子生物、贝泰妮、华熙生物；（5）医美：爱美客、朗姿股份；（6）商贸零售：孩子王、小商品城、中国黄金、潮宏基。

团队成员：陈如练,刘乐文,于佳琪,孙英杰

推荐语：展望2023年，我们认为家电板块拥有“相对更好的基本面”、“估值水平整体处于低位”、“公募基金配置少” 三大核心优势，随着地产宽松与防疫政策优化，家电将迎来比较明确的板块性的修复机会。从投资角度看，超配家电板块将带来超额收益，建议从三条主线来把握此轮的投资机会。

团队成员：马王杰 翟延杰

推荐语：展望2023年，我们认为行业将从信用风险缓释逐步走向销售复苏，有望获得新生。概括来讲，房地产市场将进入减量高质量发展期，在这一后风险时代，绩优龙头将利用这一历史机遇持续快速发展，市占率进一步提升，我们推荐A股：万科A、保利发展、金地集团、建发股份、华发股份、滨江集团，港股：中国海外发展、建发国际集团、越秀地产、绿城中国、碧桂园。后疫情时代，商业及物管企业的盈利和估值有望双双修复，我们推荐A股：新城控股、招商蛇口，港股：龙湖集团、华润置地、华润万象生活、碧桂园服务、万物云。我们同样看好有能力参与不良项目处置的代建公司绿城管理控股。

团队成员：竺劲

推荐语：投资策略之周期篇：后疫情时代内需预期向好，关注景气修复板块

推荐语：今年第一批新能源补贴核查项目稳步推进，截至12月初，大部分电力公司暂无披露可再生能源大额减值风险。我们认为合规的新能源项目占整体新能源装机比重是绝大多数，国家推动可再生能源补贴核查主要还是为了后续更好的发放补贴。此外，随着硅料产能的不断释放，硅料价格将进入下降通道，有望带动组件价格下行。2022年高组件价格严重压制了光伏新增装机容量，组件价格下行有望催化这部分需求加速释放，光伏装机有望迎来增速与盈利双重改善。电力板块，我们重点推荐火电持续转型绿电的上海电力、华能国际、福能股份和华电国际，核电向新能源转型的中国核电，绿电业务稳健发展的三峡能源，乌白注入后有望提升盈利能力的长江电力。

团队成员：高兴

推荐语：2023年经济展望与有色配置：2023年全球经济增长分道扬镳，欧美经济增长降速且面临衰退风险，国内经济在疫情放开的背景下重回正常增长轨道，全球经济增长节奏预计先抑后扬。有色配置上兼顾内外两个市场，“贵、工、新、战略金属”四个方向：为应对金融稳定和经济衰退，海外货币政策转会向给贵金属带来的新一轮价格驱动。国内经济提速增长将推动工业金属价格企稳回升。同时，践行制造业升级、国防及资源安全的强国方针时，离不开新材料、战略金属、新能源金属的基石保障。

团队成员：王介超

推荐语：行情是时代的红利，对投资回报率本质的理解是软着陆的前提。我们深刻反思：1）全球经济的底层逻辑从稳态向离散破碎演变；2）国际化视野与行业覆盖的不足错失牛股；3）A股投资的本质更多的来自于市场风格的判断。4）交运物流行业的底层逻辑从需求侧向供给侧转变。2015年以后行情从共振走向分化。当前我们处于基钦周期萧条期与海外朱格拉周期上升期。2023年底后我们将迎来基钦周期与朱格拉周期共振，驱动交运行业再次向上。

团队成员：韩军

推荐语：展望2023年，新能源和半导体仍是我们重点关注的两个方向。新能源领域，随着风光的建设和发电占比提升，风光消纳问题日益严峻，火电灵活性改造作为成本最低的调峰方式将大放异彩；国内新能源汽车渗透率已接近30%，提供了技术创新的沃土，我们看好PET铜箔产业链。同时随着经济活动复苏，半导体有望在明年走出下行周期，相关的强α标的值得重点关注；国外对中国半导体产业的限制日益加码，材料端进口替代迫在眉睫，湿电子企业向半导体领域渗透，具备巨大想象空间。

团队成员：秦基栗 邓皓烛