中信建投 | “钼”将继续闪耀2023

2023十大宏观交易机会

一、我国经济进入经典的美林时钟复苏周期，权益资产表现将占优。受益品种：A股。推荐时点：上半年。

二、防疫、地产政策加快调整，消费反弹潜力大。受益品种：大消费板块。推荐时点：贯穿全年。

三、大宗商品回落，PPI下行，中游制造业利润结构显著改善，2023年设备制造业、汽车、电气机械、计算机电子等行业利润占比提升。受益品种：通用设备、专用设备、汽车、机械等。推荐时点：二季度。

四、举国体制下长期关注科技创新，二十大为未来几年我国的经济发展奠定了基调，指出要强化国家战略科技力量。受益品种：工业母机、机器人、新能源汽车、半导体、新材料。推荐时点：二季度。

五、平台经济、教育与地产政策改善，有力支持港股中长期修复向好。受益品种：港股、互联网、教育。推荐时点：全年。

六、受益于政策支持与行业复苏逻辑，地产链仍有利好兑现空间，是短期交易窗口的重要主线。受益品种：地产、建筑、建材、家电。推荐时点：一季度。

七、随着通胀得到控制的希望越来越大，美联储在2023年转向的空间也越来越大，将催生重要的交易机会。受益品种：美债，黄金，美股。推荐时点：一季度，三季度。

八、美元或重新进入弱势，人民币有望显著升值，国内资产也将跟随受益。受益品种：人民币，国债，A股，商品。推荐时点：年中。

九、地缘政治摩擦进入深水区，边际影响趋缓；中期选举后，中美关系迎来改善窗口期。受益品种：欧元，风险资产。推荐时点：上半年。

十、日本央行收紧，货币政策正常化可能成为其中期主线，2023年或首先取消2%的通胀目标。受益品种：日元。推荐时点：上半年。

2023市场关键词，破冰、分化、回升

过去的2022年资本市场经历多重考验，有经济周期因素、美国持续加息因素、更有国内新冠疫情因素，其中新冠因素更是年内多次冲击经济数据和市场表现的核心变量，12月A股行情也因新冠冲击而一波三折，最终于12月23日主要城市疫情第一波冲击峰值过去后重新企稳回升；基本面上，结合短期跟踪经济数据及上月发布的《2023年度大类资产配置展望》报告，对当前A股基本面的短期、中期、长期跟踪如下：1.短期破冰，12月23日以来的一周，一线城市及其他主要城市的新冠新增病例攀升势头趋缓，第一波感染峰值过去，地铁客运、全国地产销售都出现复苏迹象，与今年4月节奏类似，表明国内消费经济已开启复苏，但反映全月的PMI指标继续下探至年内新低，主因国内疫情与外需的双重冲击，其中外需冲击12月较4月明显更为严峻，是PMI新低的核心贡献变量，内需冲击与疫情高度关联，是短期冲击变量，并将在1月延续复苏态势；2.中期分化，内需在2022年疫情多轮冲击后，2023年或将逐渐弱化对经济影响，但外需在康波萧条周期与海外经济库存下行周期及居高不下的加息紧缩政策下，或面临新一轮西方经济硬着陆风险，对国内经济的拖累效应或将持续深化，中国经济将迎来过去30年来最复杂的内外需分化格局，建议大胆拥抱内需板块、重点防范外需持续回落的拖累板块；3.长期回升，中短消费回升对冲外需回落，长期则需关注地产销售回升-投资回升的“支柱产业”作用，预计在2023Q2开始看到地产投资对中国经济的拉升作用，并带领中国经济在全球独立崛起；技术面上，短期机构资金依旧相对偏好主板指数，对中小市值板块继续淡化。

主板择时观点：鉴于基本面上的破冰、分化、回升的格局节奏，主板各周期视角下都相对乐观,1月有望复现2022年5-6月的主板反攻行情，建议维持高仓位配置不变。

中小市值板块择时观点：中小市值及成长板块受海外业务关联更高，我们重申在本轮海外冲击中业绩将有更多分化，整体板块系统性机会有望再观察，或较难全面复现2022年5-6月行情，主因外需变量的显著差异，建议维持中等仓位不变，风格方面短期继续维持主板占优，市值风格也维持大市值占优。

本周中信一级行业热点（短期周频趋势模型等权组合）：电力与公用事业。

12月国内钼铁需求增长30%，“钼”将继续闪耀2023

本周（12.26-12.30）国内钼精矿价格持续上涨，根据安泰科数据，钼精矿（45%-50%）由3890元/吨度上涨至4270元/吨度，周涨幅9.8%，钼价连续8周上涨，较年初大涨近2000元/吨度，年涨幅86%。根据钨钼云商数据，国际氧化钼由28.93美元/磅钼上涨至32美元/磅钼，周涨幅10.6%，年涨幅73%；欧洲钼铁由69美元/千克钼上涨至72美元/千克钼，周涨幅4.3%，年涨幅63%。根据亿览网数据，12月份主流钢厂招标钼铁总量约1.36万吨，同比增长30%；2022全年钼铁招标量约13.6万吨，在2022年经济低迷背景下，录得16%增长，展望2023年，我国需求复苏，钼需求有望持续高景气。

作为制造业及军工材料升级重要添加剂，钼需求对应我国制造业升级大周期，本质是由“铁元素”消费升级到“合金元素”消费，钼下游需求大多是较高景气领域，主要集中在军工航天、汽车、新能源设备（例如锂、钴、镍生产设备、管道等）、风电、石油石化天然气管道、LNG储罐及船舶制造，需求前景广阔。未来钼供给端无明显增量（海外品位下滑，国内环保限制），消费端持续扩张（预计全球维持5-10%复合增速），全球钼市供不应求的局面延续，预计2023年缺口仍将达到2万吨以上，钼价有望继续上升，建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金等。

首批新能源REITs获受理，2022年公募REITs圆满收官

文旅部推进文旅领域REITs融资模式，2023年REITs有望超过2000亿。上周主要政策信息如下：1）12月23日，文旅部发布通知，加强支持金融机构创新适应文化和旅游企业特点的金融产品和服务，在文化和旅游领域稳妥推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）、政府和社会资本合作（PPP）模式等；2）12月25日，国家发展改革委投资司副司长韩志峰在第七届“中国PPP论坛”发表讲话，提及明年REITs将进入快速发展期，总发行数量有望超过60只、总发行规模有望超过2000亿元。

三只REITs同时获受理，其中两只为新能源业态，嘉实京东仓储物流REIT获批并完成询价。1）12月26日，嘉实京东仓储物流REIT获批，并于12月30日完成询价，有效拟认购份额数量总和为 103.7亿份，为网下初始发售份额的98.76倍，认购价格为3.514元/份；2）12月27日，华夏和达高科REIT于深交所上市，开盘较发行价格上涨6.8%，收于3.059元，较发行价格上涨8.9%。3）12月29日，中信建投国家电投新能源REIT、中航京能光伏REIT及中金科投光谷产业园REIT同时发起申报并于12月30日获受理。4）12月29日，华夏越秀高速REIT发布分红公告，每份基金份额发放红利为0.127元，分红比例为99.997%。

华夏和达高科REIT发售带动市场上行，三只REITs同时在交易所申报并获受理，REITs能源业态扩展至风电及光伏。2022年末，公募REITs上市及在审只数达到29只，上市24只REITs市值达854.3亿元，较年初增长94.9%。目前尚有1只产品已获批，4只首发产品及5只扩募产品在交易所审理中，拟发行规模合计约225.6亿元。2023年，随着项目扩容扩募的持续推进，我国公募REITs市场将继续持续快速发展，为投资者提供更加丰富的投资选择。