蔚来上市、美团IPO在即、猫眼递交招股书……最大的赢家居然是“他”

9月12日，蔚来汽车正式登陆纽交所，发行价为6.26美元，根据上周更新的招股书显示，蔚来汽车计划的IPO发行价区间为6.25美元到8.25美元，最终价格接近定价区间下限。高调“流血上市”，却不曾想市场反应冷淡。

与之相反，随后确定发行价格的美团点评成绩却格外亮眼。9月13日中午，美团点评被曝已确定发行价为69港元，位于60至72港元招股区间较高端。据港媒报道，除腾讯、Oppenheimer、Lansdowne等作为基石投资者认购外，高瓴资本、老虎基金等亦积极参与认购，国际配售已超额认购10倍。机构火爆的认购情况彰显资本市场对美团的认可。

两家公司几乎同期上市，市场反应大相径庭。但有意思的是，他们的背后却有一个共同的金主——腾讯。

最近一段时间，伴随着上市浪潮的来临，腾讯可谓是此次最大的IPO红利收割者，除以上两家公司外，猫眼微影、腾讯音乐也纷纷递交IPO申请，计划上市。虽然同为鹅厂商业帝国的重要成员，又在同一时期计划上市，但这几家公司的境遇却各不相同。

目前，美团点评的收入主要来自餐饮外卖、到店酒旅及新业务三大板块，根据公司日前更新的招股书显示，2017年4月-2018年4月，美团年内交易额已突破四千亿元大关，达到4110亿元。

在股权结构方面，红杉资本持有美团点评股份的11.4368%，创始人兼CEO王兴持股11.4386%，而腾讯以20.1363%的股份成为第一大股东，即使按照美团每股定价60港币的最低估值，其持股价值也至少在91亿美元。

得到腾讯的青睐就等于拥有流量，在平台、流量和数据上，腾讯对美团点评也颇为大方，在微信钱包的“十二宫格”中，美团点评的嵌入产品就占据了四个席位。

然而背靠大树，多点开花的美团，却远没有表面这般风光，仍然面临着生存与对手夹击的双重考验。

美团的头号敌人就是滴滴。近年来，两家公司在各领域的战争从未停歇，然而面对滴滴的强势进攻，美团的反击总显得有些吃力。

即使是在美团最重要的外卖领域，除了老对手饿了么的阻击外，滴滴的攻势也不容小觑。至今滴滴外卖已经成功登陆了南京、台州、无锡、成都、济南等数个城市，且靠补贴烧钱的方式抢占了一定的市场份额。

相反美团在出行领域的成绩却不尽如人意，至今美团打车只在上海、南京两个地方开通运营。而最近几日滴滴出行因顺风车事件被推上了风口浪尖，并无限期下线了顺风车业务，外界都在推测这次美团打车的机会来了。但9月4日，美团却在最新的招股书中称，公司目前正在评估网约车可能给平台带来的协同价值，基于目前的市场情况，“预期不会进一步拓展此项目”。

除此之外，无边界扩张的美团至今仍未实现盈利。

据证券时报报道，2018年前4个月，美团亏损227.95亿元，去年同期亏损82.04亿元，同比亏损扩大近3倍。经调整后亏损净额20亿元，其中，摩拜一个月就亏损了4.07亿元。而美团去年同期亏损为2.55亿元。

在共享单车生存维艰的当下，以155.63亿元总代价收购摩拜的美团也尝尽苦果。据华尔街见闻推算，根据摩拜收购细节及财务数据情况，美团将承担摩拜“爆雷”后客户押金高达80亿的负债，加之美团支付的总代价155亿元，美团很有可能在摩拜的交易后实质性亏损200亿元以上。

对于面对滴滴等对手的全方位进攻，疯狂烧钱还拖了一个“天坑”摩拜的美团来说，IPO或将成为它的分水岭。但就目前美团的认购情况来看，早日扭亏为盈，重拾市场信心才是当务之急。

蔚来汽车

一直以来，腾讯都以“出手阔绰”闻名，并在前不久以超过600家公司的投资并购成绩被封为中国最爱“买买买”的巨头。但回顾腾讯以往的投资历程，在汽车方面的投资却显得格外谨慎。

据CVSource数据显示，腾讯迄今为止仅参与投资了三家汽车公司，分别是蔚来汽车、爱驰汽车以及威马汽车。其中，对爱驰汽车的投资发生在2016年，而对威马的投资金额只有数千万元。

反观蔚来汽车，自成立以来，蔚来汽车共完成了5轮融资，融资总额超22亿美元。其中腾讯参与了3轮，且均为领投方，这也使其持股比达到了15.2%，仅次于创始人李斌的17.2%，成为公司的第二大股东。可以说，腾讯在汽车领域的布局都押宝在了蔚来的身上。

腾讯参投的汽车企业列表（数据来源：CVSource）

蔚来汽车融资表（数据来源：CVSource）

虽然被腾讯寄予厚望，但是没有一家造车企业是不烧钱的，蔚来汽车也不能免俗。

据网易科技日前报道，在过去三年中，蔚来因研发EP9和ES8电动汽车而亏损了16亿美元，预计未来三年将亏损18亿美元。目前，该公司仅拥有6.685亿美元现金。成立三年便急于上市，也被外界一致认为是极度缺钱的表现。毕竟蔚来汽车在去年才售出它的第一辆电动汽车，迄今为止，也只售出了1000多辆。

烧钱的原因，还是因为蔚来汽车的量产交付能力无法承担其巨额的研发支出。据媒体报道，截至7月底，蔚来员工人数为6993名，其中产品研发相关的员工有3052名，占比高达44%。但自今年6月28日第一辆ES8电动汽车从工厂下线以来，蔚来只向客户发送了1381辆ES8，距离尚待交付的15761台的余量仍有较大差距。

某投资公司分析师曾根据蔚来汽车披露的财务资料估计，蔚来汽车需要每年销售约10万辆汽车才能实现盈亏平衡。而特斯拉将是蔚来汽车的前车之鉴。

除此之外，有阿里巴巴撑腰的小鹏汽车也将是蔚来发展中的一大宿敌。今年8月初，小鹏汽车刚刚宣布完成了B+轮融资，累计融资额已超过100亿元，估值近250亿元。小鹏汽车曾公开表示，计划将在2019年底实现累计约300亿元的融资。值得一提的是，在上两轮的融资中，阿里巴巴都参与了领投。可以说，蔚来汽车和小鹏汽车的未来已经不单单代表了他们自身的成败，更是决定了腾讯跟阿里巴巴在汽车行业的地位。

猫眼微影

自2011年腾讯集团副总裁、腾讯影业CEO程武提出泛娱乐的概念以来，腾讯的泛娱乐战略已经走过了整整6年，目前拥有腾讯游戏、阅文集团、腾讯动漫、腾讯影业、腾讯电竞五大实体业务平台的腾讯互娱已经建立起了泛娱乐业务矩阵。其中包括阅文集团、虎牙在内的多家公司已经在不久前完成了IPO，悉数上市。时隔几月，腾讯大文娱板块迎来了新的IPO上市潮。

9月3日，腾讯系在线票务平台猫眼微影正式向港交所提交招股书，预计融资10亿美元。

猫眼诞生于团购风口，于2017年11月和腾讯旗下的微影时代合并组成新公司“猫眼微影”。同年11月，腾讯向猫眼增资10亿元，成为继光线、微影之外第三大股东。合并之后，猫眼拥有了微信钱包及QQ钱包的几个专用入口，并且是唯一的电影、现场表演及体育赛事入口。

作为腾讯文娱生态中的一员，猫眼成绩并不突出，但整体情况尚算良好，市场份额大幅提升。

根据艾瑞咨询报告，按2018年上半年电影票务交易总额计，猫眼是中国最大的在线电影票务平台，市场份额占60.9%。

与此同时，近两年猫眼还介入了影视内容制作，参与影视作品的出品和发行。据媒体报道，包括今年热播的《我不是药神》、《后来的我们》、《邪不压正》等一系列影视作品中都出现了猫眼的身影，其中还不乏《驴得水》、《天才枪手》、《我不是药神》等高口碑电影。

然而，拥有绝大部分市场份额的猫眼却也有着自己的烦恼。自今年5月起，因青春文艺片《后来的我们》陷退票疑云，猫眼的业务模式屡遭市场质疑，其中最被大家所诟病的就是其业绩表现。

据招股书显示，猫眼娱乐在2015年-2017年的营收分别为5.96亿元、13.77亿元、25.48亿元，对应各财年分别净亏损为12.98亿元、5.08亿元及7610万元，亏损大幅收窄。其中，2018年上半年营收18.95亿元，同比增长率为 103.5%，同期净亏损2.31亿元。

除此之外，阿里影业旗下的淘票票也一直对在线电影票务的“大哥”地位虎视眈眈。

2018年初，阿里影业CEO樊路远曾公开表示，今年对淘票票的投入不设上限，以撼动猫眼的位置。据了解，仅2017年下半年到2018年第一季度，阿里影业就已在淘票票身上投入了20.36亿元，如此疯狂的补贴，足以彰显阿里影业狙击猫眼的决心，更何况，猫眼代表的不仅仅是自己，它的背后还有腾讯。

腾讯音乐

作为四家公司中的唯一嫡系品牌，腾讯音乐的表现最为亮眼。自2016年起，腾讯音乐拆分上市的传闻就不曾间断，估值也一路攀升。据自媒体“独角兽早知道”消息，腾讯音乐将于10月18日正式上市，最高融资40亿美金，不出意外，其将成为自阿里巴巴在美上市之后IPO金额最高的中国企业。此外，若以当前市场给出的280亿美元-300亿美元估值区间计算，腾讯音乐的估值已超过网易275.61亿美元的市值。

高估值的背后并非完全仰仗腾讯的光环，事实上，早在2016年重组之后腾讯音乐就已实现盈利。此前，有媒体报道，根据融资材料显示，腾讯音乐在 2016 年收入近 50 亿元，净利润近 6 亿元；2017 年其营业收入超过 94 亿元，净利润超过 18.8 亿元，而今年，该数值还将进一步攀升。在流媒体音乐融资难的今天，腾讯音乐的表现也成为能被市场认可的主要原因。

值得一提的是，根据腾讯公布的第二季度及中期业绩显示，受“处于市场领先地位的视频及音乐订购服务，以及直播及网络文学产品的妥善应用及商业化”影响，腾讯社交网络收入增长 30% 至人民币 168.67 亿元。可以说，数字内容方面的收入已经成为腾讯收入来源不可缺少的一部分。

另一方面，根据国内第三方数据机构QuestMobile日前发布的《在线音乐行业报告》显示，2018年7月在线音乐行业月活跃用户规模TOP5 APP中，腾讯音乐旗下的酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐占据榜单前三名，紧随其后的是网易云音乐。而在版权方面，有媒体指出，目前腾讯音乐的版权覆盖面最广，已占据了中国90%的版权。

写在最后

今年以来，腾讯股价持续走低，市值蒸发万亿，究其原因，除因游戏监管趋严，导致新款游戏表现乏力，加之港股回归理性，互联网估值下跌之外，腾讯自身投资的企业也引发市场担忧，诚如上文中提到，除腾讯音乐外，其余三家公司皆处于亏损烧钱的状态，一系列内忧外患也直接影响了市场对于腾讯的预判。

但从另一角度出发，随着腾讯相关公司上市节奏的进一步加快，加之投资所带来的业绩收益，或许能让市场对其重拾信心，令昔日 “香港股王”重振雄风。

而对于所有腾讯系企业而言，得到了腾讯的投资也就意味着获得了流量入口以及更多市场、投资人的关注。但是，正如观察家王冠雄指出的一样：“随着移动互联网的流量成本越来越高，流量垄断也越来越明显，互联网企业对腾讯流量的依赖也在加剧。”虽然依靠腾讯的流量与光环可以带来直接的便利，但对于这些即将IPO的企业来说，如果想要得到长期稳健发展，还需提升自身造血功能。IPO可能会帮助它们从烧钱亏损的苦楚中得以缓解，但在巨大的IPO“蛋糕”背后，却是一条更为艰辛的路。