【天风研究】 孙彬彬/陈宝林/许锐翔(联系人)
摘要:
1、为什么2018年以来新增专项债规模大增,基建投资却不及市场预期?
2018年逆周期管理以来,特别是专项债加大发行的背景下,基建投资增速依然保持低位,不及市场预期,主要是地方政府、金融机构贷款、非标、PPP和城投债对新增基建投资资金的支持力度不足所致,若非近两年专项债发力,基建投资增速有可能会更低。因此,专项债更像是与其他分项形成对冲。
2、9月以来专项债政策的新变化:
(1)扩大专项债资金作为项目资本金的使用范围从4个扩大到10个领域;
(2)(提前下达的)专项债资金不得用于土储、棚改等;
(3)以省为单位,专项债资金用于项目资本金的比例可为20%左右。
3、怎么看未来专项债的发行和作用?
(1)专项债可能提前至今年四季度发行;
(2)对土储和棚改专项债提出限制;
(3)预计专项债对基建投资的拉动作用会提升,但受制于存量约束,作用可能依然有限。
4、对于市场所担心的挤出效应和供给压力,要关注地方债发行高峰通常会有货币政策配合。回顾历史,地方债大量发行的时期并未导致资金利率明显上行。
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重要声明
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注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《专项债能起多大作用?》
对外发布时间 2019年09月08日
报告发布机构 天风证券股份有限公司
(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师
孙彬彬 SAC 执业证书编号:S1110516090003
陈宝林 SAC 执业证书编号:S1110519080002
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