【兴证张忆东（全球策略）团队】港股业绩靓丽，高景气方向有哪些？——2021H1港股中报总结

原创张忆东张忆东策略世界

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要点

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港股主要指数营收增速大幅提升，净利润水平已经超过2019年同期。1）2021H1，港股主要指数营收增速为2011年以来的最高值。其中恒生科技指数营收同比增长67.7%，显著高于其他指数。恒生综指营收同比增长32.8%，恒生综指非金融实现营收增速37.0%。恒生指数成分股调整以来，营收增速也有了显著提升，达到26.3%。2）净利润同比均有所增加。恒生综指净利润同比增速最高，为63.8%，较2019年增长1.13%；恒生中国企业指数净利润同比上升35.1%，较2019年上涨7.13%；恒生指数净利润同比上升47.2%。3）下半年，在高基数及经济复苏动能减退的背景之下，虽然港股净利润同比增速较上半年或有所下滑，但预计仍将维持在一个相对高位水平。截至9月10日，根据彭博一致预期调整后的EPS，恒生指数2021财年EPS预测增速为32.5%。

原材料业：净利润增速及ROE水平处于历史较高水平，一般金属及矿石业绩表现最为优异。1）2021年上半年，原材料业净利润同比增速继续提升，达到635.3%，细分行业表现均十分出色。其中一般金属及矿石净利润同比增加1234.8%。2）ROE角度来看，原材料业ROE水平达到10.8%，为2007年以来的最高值。一般金属及矿石ROE水平达到12.5%。3）一般金属及矿石及其细分子行业的ROE水平均有明显的回升，其中铝、铜行业提升最为明显：铝ROE水平自2020H1的1.6%提升12.9个百分点至14.5%，为2011年以来的最大值；铜ROE水平自2020H1的-3.0%提升13.3个百分点至10.3%。

能源业：气油生产商净利润增速最高，煤炭盈利能力强。1）2021年上半年，能源业净利润同比增速继续提升，达到510.9%，三级行业中，气油生产商表现最佳，净利润同比增速为2137.4%，相较于2019年上半年，净利润增加了43.2%。2）ROE角度来看，除了气油设备与服务，能源业及主要细分行业的ROE水平，较2020年上半年均有所提升。

工业：工业ROE水平同比提升，航运及港口、工业零件及器材维持亮丽表现。1）工业净利润同比上涨146.3%。主要由工用运输（+371.1%）拉动，其中航运及港口净利润同比上升655.3%，且相较于疫情前的2019年也有188.2%的增加；工业工程净利润同比增加97.8%，主要由工业零件及器材、商业用车及货车拉动。2）相较于2020年上半年，工业行业ROE由2020H1的3.8%上升至2021H1的5.8%。其中，工业零件及器材、电子零件、新能源物料、航运及港口ROE水平提升幅度较大，分别达到12.7%、9.4%、8.9%和9.6%；航运及港口带动工用运输ROE水平继续提升，达到7.9%，为2011年以来的最大值。

公用事业：燃气供应、非传统/可再生能源盈利能力明显提升。1）2021年上半年，公用事业净利润同比上涨66.3%，除电力外，公用事业细分行业净利润增速均有明显提升，燃气供应增速最高。2）2021H1，公用事业ROE水平提高至7.2%。燃气供应、非传统/可再生能源ROE分别提高至13.5%、7.8% ，为2011年以来的最高值。

医疗保健：生物技术净利润同比增速创新高，医疗保健设备及医疗服务净利润仍未恢复至2019年水平。2021年上半年，医疗保健净利润同比上涨91.3%，为2011年以来的最高值。主要得益于药品及生物科技（+97.8%）的优异表现。其中生物技术净利润增速高达670.3%，药品增速高达80.7%。医疗保健设备净利润规模有所提升，但医疗及医学美容服务净利润仍大幅下滑，同比减少805.6%。相较于2019年医疗保健设备和服务净利润仍有较大恢复空间。

必需消费：酒精饮料、乳制品赛道增速高、盈利能力强。1）2021年上半年，必需消费净利润同比增速为44.2%，主要由食物饮品拉动。三级行业中，酒精饮料净利润增速最高为122.6%，其次为食品添加剂、乳制品。其中乳制品增速为2011年以来的最高值。2）细分行业中酒精饮料、非酒精饮料、乳制品近年来ROE不断提升。到2021年上半年，酒精饮料ROE为8.3%，非酒精饮料ROE为11.2%，乳制品ROE为11.2%，均处于2011年以来的高位水平，非酒精饮料、乳制品ROE是必需消费三级行业中ROE水平最高的子板块。

非必需消费：板块之间分化严重，旅游及消闲设施恢复空间大。1）整体来看，2021H1非必需消费净利润同比下滑36.7%，相较于2019年上半年，非必需消费净利润同比下降131.9%，仍有较大的恢复空间。非必需消费子行业之间分化严重。专业零售（+577.9%）、纺织及服饰（+201.6%）、汽车（+81.9%）、家用电器及用品（+70.4%）、支援服务（+48.8%）表现较好，旅游及消闲设施（-144.6%）、媒体及娱乐（-82.6%）成最大拖累。旅游及消闲设施、媒体及娱乐细分行业净利润规模均未恢复至疫情前2019H1的水平。2021H1航空服务、酒店及度假村、赌场及博彩净利润跌幅均超过100%，餐饮下滑96.0%。2）除支援服务、汽车中的整车、家居装修零售商外，非必需消费细分行业ROE水平同比均有所上升。

资讯科技：硬件表现明显优于软件。1）2021H1资讯科技业净利润同比下滑17.2%，但较2019H1仍有81.4%的涨幅。其中，软件服务成为最大的拖累（-90.3%），半导体（+207.8%）和资讯科技器材（+140.2%）净利润表现较佳。2）资讯科技业整体ROE水平环比有所下滑，但同比有所回升，为4.3%；其中半导体ROE为5.3%，资讯科技器材ROE为7.0%，均已经超过2019H1的ROE水平，但软件服务ROE为3.9%，仍未恢复至2019H1的水平。

地产建筑：物管拉动地产建筑净利润增速持续改善。1）物业服务及管理是净利润增速表现最好的子行业，同比增速达到95.3%，为历史新高；且相较于2019H1增速也达到176.1%。地产发展商净利润增速也在持续提升，2021H1同比增速为39.6%，相较于2019H1上涨2.4%。2）ROE方面，建筑ROE水平为6.3%，高于地产的4.8%。细分行业中，除物业服务及管理外，主要细分行业2021H1 ROE水平同比均有所上升，但物业服务及管理仍是地产建筑细分行业中ROE水平最高的子行业，2021H1 ROE水平为8.9%。

金融：ROE水平小幅回升。1）上半年金融净利润同比上涨了31.4%，但净利润水平暂未恢复至2019年的水平，主要是因为信贷、投资及资产管理、保险子行业净利润规模较2019年上半年仍有较大的差距。证券及经纪、以港交所为代表的其他金融继续保持较快增长，2021年H1净利润同比增长41.8%、26.3%。2）行业ROE水平同比、环比均有小幅回升。

以2019H1为基数，我们计算了细分子行业2021H1的归属普通股东净利润增速，筛选出各行业中如下高景气细分方向（括号内为2021H1净利润较2019H1增速）：一般金属及矿石（165.23%）、原材料（98.07%）、工业工程（93.18%）、工用运输（88.34%）、公用事业（60.49%）、药品及生物科技（111.23%）、食物饮品（82.43%）、家用电器及用品（45.53%）、支援服务（46.8%）、半导体（527.3%）、资讯科技器材（150.1%）、其他金融（17.1%）。

风险提示：本报告为数据整理分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请详细阅读末页相关声明。

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正文

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注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

《港股业绩靓丽，高景气方向有哪些？——2021H1港股中报总结》

对外发布时间：2021年9月12日

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本报告分析师：张忆东

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