【兴证张忆东（全球策略）团队】港股业绩底部，结构性亮点在哪儿？——港股2022年中报业绩总结
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投资要点
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港股主要指数业绩表现分化。1）相较于2021H2，2022H1恒生国指、恒生科技指数净利润同比增速有所上升，同比分别+3.86%、+4.35%；而恒指、恒生综指净利润较2021H2有所下滑，同比分别-4.37%、-10.41%。2）2022H1，除恒生指数ROE水平同比上升0.17pcts外，其余主要指数ROE水平同比均下滑，处于2003年以来同期ROE的低位水平。具体来看，恒生中国企业指数（5.8%）>恒生指数（5.3%）>恒生综指（4.5%）>恒生科技（3.1%）。（括号内为2022H1 ROE水平）
周期行业：黄金、能源、工用支援、工用运输同比增速领先
今年上半年，在原油价格高位的背景下，能源行业净利润同比上升77.0%，明显领先于其他行业；ROE同比明显提升，提高4.2个百分点至10.6%。
2022H1，工业净利润同比增长33.2%，其中工用支援（主要是京东物流）同比增长90.7%，工用运输同比增长28.8%，而工业工程同比下跌13.2%。工业ROE水平同比提升6.1个百分点至11.9%，为2011年以来的最大值，ROE同比提升幅度在港股行业中居首。细分行业中，工用支援ROE同比+37.2pcts至-3.2%，工用运输ROE同比+11.0pcts至18.9%。
原材料2022H1净利润同比下降4%，细分行业业绩分化。其中一般金属及矿石（同比-10.2%）是拖累原材料业绩的主要原因；黄金及贵金属净利润同比上升136.1%，为2017年以来的最大值。对应着原材料ROE同比变动-1.6pcts至8.7%，其中一般金属及矿石同比变动-3.4pcts至9.1%，黄金及贵金属同比+4.5pcts至8.5%。
科技行业：净利润同比正增长，半导体维持高景气，软件服务增速由负转正
资讯科技净利润同比+6.6%，其中半导体维持高景气，净利润同比+30.6%，ROE为6.1%，ROE处于2011年以来的高位水平；软件服务净利润同比增速由负转正，增速为24.4%；资讯科技器材拖累行业业绩表现，净利润同比下跌51.3%，ROE水平同比下降3.6pcts。
电讯业净利润同比+10.6%，ROE水平为4.84%，提升0.4pcts。
金融地产行业：保险及其他金融拖累业绩表现，地产业绩大幅下滑
2022H1，金融行业净利润同比下降8.1%，保险及其他金融是主要拖累，其中保险行业净利润同比下降44.5%，为2011年以来增速的最低值，其他金融净利润同比下降41.5%，仅银行净利润同比增加2.9%。ROE均有不同程度下跌，其中银行同比-0.01pcts，保险同比-2.63pcts，其他金融同比-2.69pcts。
地产建筑行业净利润同比-49.4%，物管同比-13.3%，地产ROE同比下降2.3pcts至2.16%，物管ROE同比下降2.8pcts。净利润同比增速、ROE水平均为2011年以来的最低值。
公用事业：ROE下滑最明显。2022H1净利润同比下跌49.3%，其中燃气供应净利润同比增速为-55.3%，为2011年以来增速的最低值，非传统及可再生能源同比-11.9%。上半年公用事业ROE同比下降3.6pcts至3.61%，燃气供应下降7.7pcts至5.8%，为港股行业中ROE下降百分点最大的板块。
大消费：非必需消费净利润同比下滑最明显，纺织服饰维持较快增长
必需消费净利润同比下跌4.2%，降幅较2021H2有所收窄。细分行业来看，农业产品净利润同比+19.0%，增速由负转正，消费者主要零售商净利润同比-29.4%，是必需消费的主要拖累，食物饮品净利润同比下降4.5%。必需消费ROE水平相对稳定，为7.8%；食物饮品同比-0.9pcts至8.11%,仍处于2011年以来的相对高位水平，农业产品ROE同比+1.86pcts至6.82%。
非必需消费2022H1净利润下降最明显，同比-85.9%。疫情影响之下，旅游及消闲设施净利润同比增速再度转负，同比-97.0%，是非必需消费的主要拖累；ROE水平为-8.02%，是2011年以来的最低值。此外，家庭电器及用品净利润同比跌17.5%，增速为2011年以来的最低值，ROE也处于2011年以来的相对低位水平，为6.78%。纺织及服饰净利润仍维持不错表现，同比+14.2%，ROE小幅提升至7.64%。汽车在去年高基数基础上，实现净利润同比+5.2%，但ROE水平同比下降2.9pcts至1.5%，为2011年以来的最低值。
医疗保健净利润同比下降30.8%，增速由正大幅转负，ROE水平同比下降2.0pcts至1.45%。
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注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
《港股业绩底部，结构性亮点在哪儿？——港股2022年中报业绩总结》
对外发布时间：2022年09月20日
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本报告分析师 ：
张忆东
SAC执业证书编号：S0190510110012
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李彦霖
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