芯海科技：智能模拟，工业强芯

本文来自方正证券研究所2022年12月21日发布的报告《芯海科技：高精度ADC+高可靠性MCU, 打造全信号链集成电路》，欲了解详细内容，请阅读报告原文，吴文吉S1220521120003

抓住国产化战略窗口，应用领域不断扩展。国产替代的大趋势不变，尤其在工业、新能源汽车、通信及信息产业等领域对国产高性能芯片的需求旺盛，为抓住高性能国产芯片需求的战略窗口期，公司持续加强在工业、汽车、BMS、电脑及周边等战略产品方面的研发、市场布局及产品规划、质量管理体系建设等方面的战略投入，增加销售、市场、研发等费用。

高性能模拟持续发展，保持行业领先优势。公司进一步巩固并保持公司在全信号链领域的领先优势，业务战略布局重心转向高端消费、工业、通信与计算机、汽车等市场。公司推出了国内首款高精度24位Sigma-Delta ADC，目前ADC的精度达到了国内领先，国际先进的水平。PPG模拟前端芯片和BIA模拟前端芯片已经被知名客户如海尔等所采用的，开始批量出货。BMS芯片具有算力强、精度高、可靠性好的特点，获得客户认可，实现大规模出货。

32位MCU持续扩大市场，汽车MCU进一步提高。32位MCU在工业控制、通信、电动工具、汽车电子、智慧家居等众多领域的持续提升市场份额。截止2022年6月，32位MCU占MCU的销售占比超50%，在未来将进一步提高。公司汽车MCU研发进展顺利。公司持续推进满足ISO26262功能安全的车规 MCU产品质量体系认证工作。

AIOT业务不断升级，应用领域广泛。AIOT业务在鸿蒙领域持续深耕，新增SKU近 20 个，并拓展了WIFI类产品接入；同时提供接入亚马逊、小米等头部生态的 AIOT 产品。公司进一步挖掘客户终端应用的不同使用场景需求，开发了对应的多主多从、BLE Mesh的组网方案。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.95/9.99/14.05亿元，归母净利润分别为0.32/1.49/2.75亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）研发进展不及预期风险；（2）研发人才流失及技术泄密风险；（3）供应商集中度较高风险；（4）市场竞争风险；（5）原材料及封装加工价格波动风险。