雅创电子：车规模拟，时代强芯

原创吴文吉芯片风向标

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本文来自方正证券研究所2022年10月29日发布的《雅创电子：Q3业绩符合预期，车规级模拟芯片快速放量》，欲了解详细内容，请阅读报告原文。吴文吉S1220521120003

联系人：吴文吉13918329416

事件：2022年10月27日，公司发布 2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业收入16.27亿元，同比增长65.87%，实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长 116.87%，其中公司收购标的怡海能达、欧创芯分别于2022年2月1日及2022年8月26日并表，并贡献部分利润。测算2022年Q3公司实现营收6.50亿元，同比增长84.50%，环比增长25.73%。归母净利润0.42亿元，同比增长90.03%，环比下降6.67%

点评：

1.“自研 IC+分销”齐头并进，营收持续增长。目前我国汽车电动化、智能化处于快速发展阶段，汽车电子市场规模不断扩大，公司分销业务具备客户资源优势，自研模拟 IC 具备先发优势，乘行业东风，凭自身优势，“自研 IC+分销”业务齐头并进。营收方面，2022年Q3公司实现营收6.50亿元，同比增长84.50%，创历史新高，归母净利润方面，受汇率波动影响，2022 年Q3公司归母净利润略有下滑，但仍保持较高水平。

2.研发逐渐加码，毛利率持续改善，自研 IC 业务乘风向好。公司持续加码自主研发，2022年Q3公司研发费用达0.13亿元，创历史新高，公司亦发行可转债募集资金推动汽车模拟芯片研发及产业化。受益于此，公司自研 IC 业务进展迅速，相关产品在比亚迪、理想、小鹏、吉利、上汽、长城、大众、现代、起亚、克莱斯勒等国内外知名汽车厂商实现批量装车，暖通空调驱动 IC、LDO 以 LED 驱动 IC 产品向车企加速供货。2022年Q3公司自研IC业务营收0.54亿元，毛利率达46.88%，均创历史新高。未来随公司品类丰富及供货加速，营收有望持续增长，毛利率有望持续改善。

3.下游需求旺盛，客户持续拓展，分销业务营收创新高。2022年前三季度公司分销业务营收12.04亿元，同比增长29.13%，其中2022年Q3实现营收4.85亿元，创历史新高。公司分销业务覆盖汽车照明、汽车座舱及汽车被动元件等细分市场，客户包括延锋伟世通、亿咖通、金来奥、法雷奥、现代摩比斯等国内外知名汽车电子零部件制造商及吉利、长城、长安、比亚迪、一汽、大众等知名终端车厂，客户资源优势明显，未来随汽车半导体行业增长，公司分销业务有望继续稳定增长。

4. 收购标的贡献业绩，业务协同未来可期。公司收购标的怡海能达2022年2-9月实现营业收入为2.71亿元，实现归母净利润0.10亿元。公司收购标的欧创芯于2022年8月26日并表，亦为公司贡献部分业绩。未来随公司与收购标的业务协同逐渐深化，收购标的有望凭借公司客户资源优势及渠道优势快速发展。

盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营业收入将达到22.6/31.9/42.3亿元，归母净利润1.8/2.8/4.2亿元，维持“推荐”评级。

风险提示： （1）新产品推广风险；（2）技术开发和迭代升级风险；（3）供应商及客户变动风险；（4）汽车市场下滑风险；（5）晶圆制造短缺风险；（6）商誉减值的风险。