韦尔股份：拐点已至

本文来自方正证券研究所2023年1月20日发布的《韦尔股份：消费IC拐点已至》，欲了解详细内容，请阅读报告原文。吴文吉S1220521120003

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事件：1月13日，公司发布2022年业绩预减公告，2022年归母净利润8.0-12.0亿元，同比下降73.19%-82.13%；扣非归母净利润0.9-1.35亿元，同比下降96.63%-97.75%。

点评：

22年Q4库存水位明显回落，消费IC拐点已至。四季度消费电子市场持续疲软、竞争加剧，产品销售价格承压，对公司主营业务产生冲击，营收规模及毛利率均有所下滑，归母净利润同比减少73.19%-82.13%。针对手机等消费电子终端低迷，公司采取积极去库存策略，Q4库存水位明显回落，收入环比改善。我们预计手机CIS的库存有望下半年开始回归到正常水位。

产品价格竞争加剧，全年计提减值13.4-14.9亿。四季度供应链企业去库存压力进一步加大，部分产品降价超预期，针对可变现净值低于成本及库龄较长产品，公司计提大额减值，亦为公司归母净利润同比大幅下降重要原因。但区别于消费电子模组，芯片属于标准产品，尤其是未封装晶圆，不排除行业趋势回暖，后续产品价格回升，财务会计角度存在计提冲回的可能性。

多方领域布局新品，下游复苏峰回路转。2023年新品发布加速，手机CIS有望推出大底高像素产品，汽车CIS产品持续迭代，争夺索尼市场份额，汽车工业serdes，MCU，LCOS积极拓展布局，DDIC逐步导入品牌客户，PMIC业务盈利能力改善。

盈利预测：预计公司2022-2024年实现营收203.0/234.3/295.3亿元，归母净利润10/23/30亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）下游需求不及预期（2）市场竞争加剧（3）行业周期下行