【美元债市场】天风国际美元债周报（2022.12.12-2022.12.16）
美国11月CPI的月环比终值0.1%，预期0.3%，前值0.4%；美国核心CPI的月环比终值0.2%，预期0.3%，前值0.3%。美国零售销售月环比终值-0.6%，预期-0.1%，前值1.3%。美国核心零售销售月环比终值-0.2%，预期0.2%，前值1.2%。美国11月零售销售超预期下降，创今年内最大环比降幅。美国当周EIA原油库存增加1023.1万桶，预期减少359.5万桶，前值减少518.6万桶。美国工业产出月环比终值-0.2%，预期0.1%，前值-0.1%。美国11月工业产出环比并未增长，反而五个月来首次下滑。美国12月费城联储制造业指数录得13.8，为2022年5月以来新高，预期-10.0，前值-19.4。美国营运库存月环比终值0.3%，预期0.4%，前值0.2%。英国GDP月环比终值0.5%，预期0.4%，前值-0.6%。英国GDP年率终值1.5%，预期1.4%，前值1.3%。英国制造业产出月环比终值0.7%，预期0.1%，前值0.0%。英国零售销售月环比终值-0.4%，预期0.3%前值0.9%。德国11月CPI年率终值10.0%，预期10.0%，前值10.4%。德国11月CPI月环比终值-0.5%，预期-0.5%，前值0.9%。德国12月ZEW经济景气指数终值-23.3，预期-26.4，前值-36.7。
美国初请失业金人数本周录得21.1万，低于预期的23.0万以及前值23.1万。美国初次申请失业救济人数不增反降，创9月以来新低，显示劳动力市场在美联储持续加息后仍强劲。
美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.25%至4.50%，加息幅度50个基点。和7月、9月及11月的前三次会议一样，本次的加息决策得到了FOMC投票委员的全票赞成通过。这是美联储今年3月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度，也是自5月初以来联储首度一次加息50个基点。在本周会议前，自6月到11月，联储已连续四次会议每次都决定加息75个基点、保持着1994年11月以来的最大单次加息幅度。本次美联储的加息幅度符合市场预期。本次会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，相比今年9月发布的上次点阵图，本次美联储决策者预计的明后年利率水平都高于9月预期，显示明年的紧缩程度超过联储此前预期水平。美联储主席鲍威尔表示，美联储对抗高通胀的行动还没有接近尾声。他在记者会上说：“我们还有一些路要走。” 至于明年2月1日开会将升息0.5个百分点还是0.25个百分点，鲍威尔说将由经济数据决定。而对于明年美联储货币政策立场转向的猜测，鲍威尔予以反驳。他表示：“在委员会确信通胀可持续的向2%目标靠拢前，我不认为我们会考虑降息，要恢复物价稳定可能必须在一段时间内保持限制性政策立场。”
欧洲央行和英国央行周四也宣布加息50个基点。欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，利率水平达2008年12月以来最高。欧洲央行表示，将于明年3月以审慎有度、可预测的速度启动量化紧缩（QT）。英国央行加息50个基点至3.5%，符合市场预期，利率水平为2008年10月以来最高。利率决议公布后，英国央行行长贝利发表评论表示，英国劳动力市场紧张、工资和物价上涨，证明有理由“采取进一步有力的货币政策回应”。
国家统计局公布11月份工业增加值、投资、消费等多项经济数据。中国1-11月固定资产投资同比增5.3%，预期增5.6%，前值增5.8%。中国1-11月份房地产开发投资123863亿元，同比下降9.8%；商品房销售面积121250万平方米，同比下降23.3%，其中住宅销售面积下降26.2%；房地产开发企业到位资金136313亿元，同比下降25.7%。中国11月社会消费品零售总额同比降5.9%，预期降2.5%，前值降0.5%。中国11月规模以上工业增加值同比增2.2%，预期增3.7%，前值增5%。11月份，社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。11月末社会融资规模存量为343.19万亿元，同比增长10%。广义货币（M2）余额264.7万亿元，同比增长12.4%，狭义货币（M1）余额66.7万亿元，同比增长4.6%。11月份社会融资规模增量比上年同期少6109亿元，主要是债券融资大幅减少、居民新增贷款尚未恢复，导致社融存量增速回落至10%，连续2个月回落，宽信用效果仍未显现。
本周央行累计100亿逆回购投放，无MLF投放，本周累计3170亿逆回购到期，无MLF到期，合计净回笼3070亿。
本周美国2年期国债收益率周降16.60bps，5年期收益率按周降14.44bps，10年期收益率按周降9.61bps，2-10年的利差为-69.61bps，边际收窄。
本周中国十年期国债活跃收益率报2.914%，按周微降0.70bps。
受鲍威尔偏鹰派发言影响，本周全球股市普遍录得下跌，标普500指数5日跌-2.08%，纳斯达克指数跌-2.72%，欧元区STOXX50指数跌-3.52%，日经指数跌-1.34%，恒生指数跌-2.26%，上证、深证指数分别跌-1.22%、跌-1.80%。
中资美元债指数5日涨0.53%，投资级和高收益分别涨0.44%和涨1.09%，中国投资级和高收益地产美元债指数分别涨0.79%和涨2.97%，美国投资级和高收益分别涨0.35%和跌-0.17%。
本周一级市场无美元债发行。人民币离岸自贸区债发行攀升，本周离岸市场共有新发6笔，其中人民币自贸区债券4笔，欧元债2笔，发行人均为城投主体。人民币计价债券定价位于4.0-4.7%区间，菏泽铁路投资发行3年期6亿美元债券，定价4.7%，为本周人民币计价定价最高债券。欧元债定价位于4.7-4.95%区间。
投资级中资美元债方面，我们认为后续美债收益率走势仍主要取决于货币政策收紧路径，而货币政策收紧路径又主要取决于通胀回落的速度，同时也受到经济转弱程度的影响。美联储12月如期加息50bps，但受制于就业市场仍然相对火热，鲍威尔偏鹰派发言抬升了利率终值预期。虽然我们认为2023年长端美债中枢回落的趋势较为确定，但分歧在于节奏和程度，考虑到通胀回落的肥尾效应以及相对温和的衰退程度，长端美债波动回落的过程可能将伴随阶段性上行，节奏上下半年好于上半年。策略方面，投资级品种配置可逐渐提升久期，2023年或迎来高收益美元债的估值修复期。
高收益中资美元债方面，监管前期比较密集的推出支持地产行业的政策，包括2022年11月8日的2500亿第二只箭、11月21日的2000亿六大行保交楼贷款专项计划、11月23日央行的金融十六条、11月24日银保监会也出来发生强调落实金融十六条。上周更有多家国有银行纷纷与房地产企业签署合作协议，累计提供意向授信额度已超1.2万亿人民币，涉及万科、龙湖、碧桂园、美的置业等。监管托底房市决心坚定，但房地产行业销售、土地、融资好转短期尚未得到数据验证。短期来看，市场仍处于下行筑底阶段，销售恢复不确定性大，行业流动性难以得到实质性的改善。而且从100家典型房企数据来看，明年1月、2月、4月仍是美元债到期高峰期，兑付风险不容乐观，不排除会出现更多违约现象，寻求展期和重组将是房企缓解兑付压力的主要途径。
业内人士普遍认为，促进房地产市场平稳健康发展的方向已经明朗，政策工具箱仍有空间且将充分发挥稳定市场的积极作用，但是回暖过程可能稍显复杂。短期来看，中资地产美元债二级市场交易活跃度提升，传导至一级市场仍然需要更多时间。值得关注的是弱资质房企并不在商业银行的直接救助名单内，更多的可能是通过资产重组并购的方式出售资产，因此当前高收益市场策略方面应主要关注高资质房企的信用基本面及流动性反转带来的投资机会。
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